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設立大小非基金或可破解A股之災

http://www.sina.com.cn  2008年08月19日 11:47  大眾證券報

設立大小非基金或可破解A股之災


  評論:破解“大小非”

  記者:徐霄

  2318點,新低。中國股市在星期一再一次踏上潰敗之旅,而這一天也恰巧是中國證監會新聞發言人“答記者七問”后的第一個交易日,5.33%的跌幅沒有給這位不知姓甚名誰的發言人哪怕一點點的面子。A股正在以自殘的方式向股改買單。然而,需要購買的單子實在太大了,如果沒有行之有效的政策干預,A股還將面臨著更大的滅頂之災。

  目前,A股的流通市值大約是5萬億元,而限售股市值卻高逾10萬億元,后者是前者的2倍。這一比例與股改之前仍然大致相同。盡管已經有一部分大小非轉為流通股,而且僅有其中的1/3進行了減持,但是股指已經暴跌逾62%。因此,如果不采取有效措施,任由10萬億元的限售股解禁與現有流通股強行并軌,股指將會被沖垮到何種地步,無人知曉。但是,跌跌不休的股市正在倒逼所有人反思股改的成敗得失。

  眾所周知,由于中國股市的制度設計問題,18年來,流通股和非流通股一直是兩個相對獨立的市場。這有點像長江之水與兩岸的農田用水,雖然同為水,卻相對獨立。1998年百年一遇的洪水來臨時,如果炸開長江大堤,讓長江水與兩岸之水強行并軌,雖然可以解決洪水問題,但是其造成的破壞性后果也是顯而易見的。反之,如果每年只是控制性給灌溉系統注入一定量的水,就可以讓洪水變成有用資源,造福人類。

  股市也是同樣的道理。10萬億的限售股正是令A股投資者膽寒的“大洪水”。但是,如果每年僅有1/10流入二級市場,大約是1萬億元左右,僅占5萬億流通市值的20%,如果再有嚴格的制度控制,輔之以透明的信息披露,應該不會對市場造成太大的沖擊。而目前的“三年全流通”方案顯然過于急躁。不過,此時不是對股改求全責備的時候,研究二次股改方案、徹底破解大小非壓力才是當務之急。

  現在,最讓管理層頭疼的,莫過于市場化、誠信和不能擅改游戲規則這三把隱形之劍的無形摯肘。的確,股改已成定局,再次延長大小非的解禁時限已經不太可能。但是,既然股改存在后遺癥,就必須盡快予以治療。而有能力治療,有能力為股改買單的,只能是市場的管理者。

  水庫和淡水湖的原理與作用或許可以給我們帶來一些啟示。市場供求理論也表明,當大量的股票供給出現時,惟有出現相應的承接資金才能化解危機。就當前情況而言,市場管理者可以設計一只規模足夠強大的“大小非基金”來接收“大小非”,讓其到大宗交易市場上以“價值投資理念”承接“大小非”,之后,每年最多減持每家上市公司解禁股總額的10%,兩年最多減持20%,以此類推。與此同時,操作要公開透明,并在其官方網站上及時披露。當然,在股市盲目樂觀、再現“5·30事件”時,也不必“半夜雞叫”了,只需加大手中的限售股減持力度,甚至只要放出風聲來就足以遏制一定的非理性瘋狂,進而避免市場從一個極端走向另一個極端,最終保護我國經濟盡可能平穩健康發展。

  當然,這只基金的資金來源將是一大新課題。但是,我國有1.8萬億美元的外匯儲備正愁無處投資,居民儲蓄也有15萬億元之多,足以承載“大小非”。此外,在我國A股市場對外資進入依然實行管制的今天,到國外發行并募集這只生命周期為十年的“大小非基金”也是一個不錯的選擇。果真如此,作為產業資本的大小非也將適度遠離股市,安心發展實體經濟,否則,中國股市必將進入一個最大的“新大莊家時代”,財富的急升驟降也必將刺激企業家們更多盤算其股權盈利多少,進而無心甚至散失對實體經濟的運營興趣。而這,恰恰是管理層最不愿看到的結果。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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