8月8日起中國A股連續(xù)暴跌，在對暴跌主因的種種分析中，“海外熱錢操控中國股市”、“海外熱錢砸盤說”成為一種很吸引眼球的說法。筆者研究了數(shù)篇類似觀點的文章，先不去談論結論正確與否，至少其中的分析方法、邏輯、常識等問題，經不起仔細推敲。

　　首先是“砸盤”或“蓄意做空”這種說法，我們知道，A股市場根本不具備做空機制，如果有大資金8月8日砸盤，除非這些大資金是在2500點以下建的倉，否則在2700點的位置砸盤就是意味著“割肉”，相信沒有任何性質的資金甘做蠢事，這些資金為什么不在充滿出逃機會的四五千點離場，而在2700點下方做空？而8月8日以來每天幾乎地量的成交水平，熱錢又如何能夠大規(guī)模變現(xiàn)？當然，筆者在這里并不否認因為美元升值等因素，國際游資撤出中國股市的可能，宏觀經濟前景的不明朗，也使得各路資金不斷退出股市，但這種撤退本質上是“斬倉離場”，硬要說某一路資金“蓄意做空”，或者“砸盤”，還是需要一些充分的論據(jù)和嚴謹?shù)倪壿嬐评怼?/p>

　　其次，在沒有做空機制的前提下，如果要通過做空獲利，唯一的模式就是海外熱錢制造市場恐慌情緒之后，各路資金不分青紅皂白奪路出逃的時候，海外熱錢重新殺回市場，低成本搜集籌碼，反手做多。這也是“海外熱錢操控中國股市”說的一大觀點。但問題是，如果真有這種海外熱錢“砸盤”的話，一旦在其反手做多之前，被其他資金比如國內的開放式基金搶了先手，搶先入市，海外熱錢豈不是為他人做嫁衣裳？這種可能性，海外熱錢根本無法控制，相信沒有一個正常的投資經理甘冒如此風險。因為當下中國股市的市值已以十余萬億元規(guī)模計，市場的資金來源已經非常廣泛，海外游資肯定存在，但游資并不是鐵板一塊，也來自不同地區(qū)和不同性質的投資機構，國內亦有溫州熱錢之類。股市本來就是博弈的場所，不同的價值判斷形成了股票的交易，資本的逐利本性決定了股市不可能如此輕易地被一種資金所操控。

　　所以，無論從常識，還是邏輯上來分析，海外資金撤離A股完全存在可能，但一定要說是海外熱錢陰謀主導8月8日的暴跌行情，則夸張了一些。股市分析也是經濟分析的一種，可以大膽假設，但必須小心求證，專業(yè)第一，眼球第二。筆者發(fā)現(xiàn)，“砸盤說”、“操控說”基本都沒什么證據(jù)，只有推測。唯有一家財經報紙的一篇報道涉及到了一些論據(jù)，其論據(jù)有兩個，一個是QFII近期減持，二是B股先于A股下跌。僅有的兩個論據(jù)就全部犯了ABC的錯誤：QFII資金的流出是有嚴格期限管制的，不屬于海外熱錢的概念；B股由于其市場流通性不足，不適合于境外大資金投資，主要投資者早就是國內居民。B股自2001年初向境內居民開放，據(jù)中央證券登記結算公司的數(shù)據(jù)，B股賬戶從2000年底的25萬戶，激增到2008年8月8日的238.6萬戶，其中99%為個人賬戶，而自2004年至2007年底，筆者按地區(qū)統(tǒng)計，所有新開戶中，99.8%以上來自內地，其余全部來自香港，不到0.2%。

　　前天，同樣是上述那家報紙再次就海外熱錢問題采訪了一批專家學者，他們比較一致的觀點是投資者對宏觀經濟和企業(yè)增長前景缺乏信心，以及維穩(wěn)基調下缺乏實質性政策出臺，才是8月8日起股市大跌的根本原因，這樣的分析至少更合理，更合乎邏輯一些。當然，文中不少專家認為，“海外熱錢砸盤說”更有可能是某些機構制造恐慌情緒、打壓股市的一種“聲東擊西的工具”，這些同樣也都是猜想，同樣沒有什么實際意義。投資者當下最要注意的是，不要被那些恐慌言論所嚇倒，堅決按照自己的價值判斷來指導操作。楊宇東

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