葉檀 評論員

　　奧運行情已經過去，奧運維穩船到江心。

　　奧運開幕前一天，重慶市提出國有大非鎖倉，中國船舶控股股東中船集團承諾，已經解禁的2414.9萬股股份，自即日起兩年內，不會在120元以下通過二級市場減持。這不能讓市場就此徹底放下大小非減持的重負，但起碼可以保證奧運期間市場不下挫。重慶市政府的表態想來不會是突發奇想，而是各地政府配合奧運行情的集體動作。

　　新華社一方面用統計數據表明大小非減持不可怕，另一方面抬升市場信心時，祭出的辦法是抑制大小非解禁，言行之間的落差道破市場恐慌實質，市場正被“大小非”壓得喘不過氣來。

　　三一重工大股東6月18日率先承諾延長鎖定期，此后，有研硅股、黃山旅游以及中航系旗下洪都航空、貴航股份等30多家公司宣布延長鎖定期，有的上市公司大股東還承諾大幅提高減持底價，有40多位上市公司高管公開增持股票。

　　對于承諾的公司，投資者雖然沒有必要感恩戴德，但從市場的反應來看，投資者對于這些承諾公司大多做出了積極的應和。中國船舶承諾當天，股價上漲4.69%。回顧三一重工承諾以來的股價表現，稍好于同期大盤表現，最高到達每股37.26元，在7月10日10送2轉贈3之后，目前價格高達19.62元，復權價相當于29.48元，表現遠遠好于那些動輒遭腰斬的股票。這就是承諾的價值，減少了投資者的當下損失。

　　有“良心”的大非成為市場的救世主，中國股市陷入靠道德與行政命令維持穩定的怪圈，我們在為有道德之人拍手的同時，要清醒地認識到，道德不是市場穩定的根基，當市場需要大批道德高尚的大股東維穩的時候，這個市場已經出了大問題。讓人感興趣的問題是，一個市場為什么需要救世主，又是誰創造出這些救世主？有形之手一手制造出大小非，另一只手逼迫大小非成為“良民”，顯然不是解決問題的根本辦法。

　　中國市場日益嚴重的增量非流通股問題，會讓市場依賴越來越多的救世主，或者依靠行政命令來拯救這個市場。由于對于大小非缺乏制度性的市場處置渠道，導致依賴程度越來越深，無法自拔。所謂大小非1%的減持量是壓抑之下的幻象，2008年，由于解凍因素帶來的新增流通市值總量將達30747億元，相當于2007年底A股87402億元流通市值的35%。

　　筆者不反對在奧運會召開的特定時期逼大非“從良”，非常之時當行非常之舉、必要之舉，全體民眾都需要在祥和的氣氛中度過百年盛會。

　　奧運之后我們遲早得回到現實，既然大小非的磨難無可避免，筆者建議，我們不如一次性度過陣痛期，所有發行上市的新股，允許大小非即時流通。由此可以形成市場明確的預期：市場不會出現像紫金礦業那樣在低迷市道中高得離譜的發行價；也不會出現“雙低”發行的南車股份仍然遺留大小非馬腳的遺憾。

　　一次性陣痛總比鈍刀子割肉要好，在大小非問題上，除非管理層強行規定所有大非必須進入可以做市商的大宗交易市場，否則，在上市之時一次解決問題的休克療法是最好的辦法。另外的辦法是大股東增持、上市公司回購，一勞永逸地解決大小非問題。

　　中國船舶的承諾相當于在兩年時間內給投資者提供了一項保障。按照周洛華先生的說法，中國船舶的自我約束，減少了自身的權利，但并沒有增加中小股東的權利，對于中小投資者而言，不是一項增加價值的期權。從長期來看，這樣的承諾對市場不利，從上市公司既有的手法來考慮，中國船舶可能隱藏利潤，而后承諾在到期之時釋放；也可能與機構聯手，趁承諾的利好之時讓機構出貨——當然，這些都是猜測。

　　股市大小非被壓抑的結果，是股市喪失投資的價值。如果大非十年不減持，說明市場風險將被延長十年，在這十年中投資者都會戰戰兢兢在大非的陰影下生活。只有大非的處理明確了，市場才可能形成明確的、開放式的預期，發行時的溢價、發行后的折價現象才可能徹底終止。

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