葉檀 評論員

　　明確地說，所謂維穩行情，能夠力保不大幅下挫就算成功。

　　中國實體經濟與資本市場都面臨兩難選擇。就實體經濟而言，是在增長與通脹之間左右為難，資本市場則在做大市場、保護國企與市場維穩之間左右為難。

　　實體經濟水落石出，是時候改變緊縮政策，否則中國實體經濟與虛擬經濟將成為犧牲品。市場暖風頻吹：國家主席胡錦濤8月1日向海外媒體表示，中國的國內經濟面臨著日益增多的挑戰和困難，我們希望深化改革和開放，通過政府的各項政策來保持經濟持續增長并控制物價上漲。而中央財經領導小組辦公室副主任劉鶴接受《人民日報》采訪，標題就是“沒必要加大調控”。另有報道稱，央行允許商業銀行將今年人民幣新增貸款額度較年初設定的規模擴大5%，這意味著下半年將可以增加投放大約2000億元人民幣的貸款，新增的5%信貸額度將明確用于中小企業和農業領域。

　　有關信貸緊縮的爭論基本水落石出，6.7萬家倒閉的制造企業數量足夠讓那些繼續緊縮論者閉嘴，除非他們能夠創造出上千萬的就業崗位。

　　雖然為時太晚，畢竟亡羊補牢。從上世紀80年代開始使用的信貸緊縮抑通脹的辦法無法適應當下的形勢。此次通縮而遭殃的中小企業融資難，可能催生民間信貸合法化。據悉，為了解決中小企業融資難的問題，國家發改委目前正同有關部門研究建立 “國家中小企業銀行”，在稅收方面，有可能把中小企業起征規模標準從年納稅額30萬元提高到約50萬元。

　　雖然筆者為適應經濟形勢而及時改變的政策叫好，但不得不指出，目前不管是國際還是國內市場，我們尚未看到市場趨勢性改變的任何征兆。

　　從政策的制定、落實到實體經濟的轉暖，資本市場信心的恢復，需要一段時間。目前的情況是，市場忽上忽下，美國公布的數據時好時壞。就像對油價的判斷，有人認為會下降到每桶70~80美元，而有的則認為不會低于100美元。出于本輪經濟景氣周期結束的判斷，筆者曾經提出，每桶下降到70~80美元是經濟大滑坡的標志，而每桶維持在100美元以上反而是美國經濟暫時企穩的象征。由于歐美央行不顧一切的救市，國際經濟不會陷入1929式的大蕭條，靠戰爭解決問題，但長期滯脹無可避免，對近幾年的資本市場都不利。

　　總而言之，很少有主流資金認為目前是值得放手一做的景氣周期，這就決定了我國維穩維得格外辛苦，而國際市場已經一地雞毛，53個國家通脹超過兩位數，亞洲各國財政部與央行為了保增長還是防通脹，大起爭端。

　　一個不可變更的趨勢是中國是風雨飄搖的世界經濟中的避風港，關于中國GDP仍在10%以上預測比比皆是。A股股指的下挫不應該妨礙我們看清這一點，但這絕不意味著A股市場會產生賺錢效應。相反，由于中國的開放速度加快，因為資本市場不足以接納全球資金，因此，造成管理層加速開挖蓄水池，先是大盤股全部上市，而后是推出創業板，然后紅籌股回歸，最終做到市場體量世界第一。在維穩與做大市場容量之間，存在不可調解的矛盾。

　　維穩的一點點可憐的反彈，被源源不斷的解禁股所稀釋，陳發樹先生的發家史是讓人看清資本市場的又一面鏡子。就在此時，大盤股上市乍開還堵，中國建筑等過會而不發，讓投資者覺得芒刺在背，而南車股份上市讓人陡添一份寒意。56家公司定向增發收購資產預案的上市公司外，還有無數企業等著增發，讓人感覺最后的瘋狂。

　　經濟景氣周期下行，的確是并購重組的最佳時節，讓人不能理解的是，為什么所有的公司都只在資本市場上圈錢重組，而不能采取換股加自有資金的方式。這只能有兩個解釋：一是這些上市公司都是“鐵公雞”，上市公司圈錢既然成本為零，不圈白不圈；還有一種解釋是這些企業自有資金不足，根本不可能依靠自身的力量進行并購重組。這些企業的重組是政策的產物，而不是市場的選擇，根據以往國企重組的經驗，這些重組基本上不能給投資者帶來什么收益。

　　考慮到普通投資者，政府就應該拒絕這種圈錢公司的做大行為，但考慮到國家戰略，并購與做大則是現行國企成為經濟砥柱邏輯下的必然選擇。因此，我們就會明白，為什么維穩大多數只能停留在口頭上，因為誰也不愿意動真格，改變目前經濟的基本格局。