8月5日是南車股份網上發行的日子。雖然南車股份的發行價區間確定為每股人民幣2.10~2.18元，但從以往的發行慣例來看，南車股份最后的發行價也將定位在發行價區間的上限，即每股2.18元。

　　南車股份選擇在目前發行是非常不合時宜的，在當前管理層全力維穩的情況下，應該受到限制。實際上，正是由于錯誤地選擇了發行時間，南車股份為此付出了不菲的代價。該公司的招股文件顯示，本次A股發行南車股份原計劃集資所得約89.7億元，但從目前實際發行的情況來看，該公司的實際募資將不超過65.4億元，少募資24.3億元，縮水27%。

　　與此相對應的是，南車股份的發行也因此變成了“雙低”發行，即低價發行與低市盈率發行。南車股份每股2.18元的發行價格，不僅為全流通以來新股發行價格最低，而且也是1993年12月2日以來的最低首發價格。而這一發行價格所對應的市盈率，按本次發行前上市公司股本計算僅為11.22倍，按本次發行后總股本計算為16.03倍，這也是自去年2月柳鋼股份首發上市以來，大盤股發行市盈率的新低。

　　“雙低”發行是筆者一貫的主張。不過，“雙低”發行出現在目前這種市況下，筆者深感遺憾。

　　遺憾的不是因為南車股份的發行價低了，募集資金少了，而是南車股份的低價發行并沒有與大小非問題的解決有機地結合起來。如今大小非問題已成為股市的一個攔路虎，但實際上如果從新股發行時就切斷大小非的來源，那么大小非的問題就可以順利地解決了。而這個前提條件就是建立在新股的低價發行上。

　　以南車股份為例，2.18元的發行價顯然并不高，用這樣的發行價格與大小非接軌，作為市場來說，基本上是可以認同的。而作為大小非來說，有了100%的溢價，這也是市場對大小非歷史貢獻的認同。如果此時允許大小非一起上市流通，那么，股市里就不存在大小非的增量問題了。

　　而且，允許大小非在上市時一起流通還有兩大好處：一是可以讓發行價變得更加合理。在大小非一起上市流通的預期下，南車股份的發行價肯定會低于2.18元，股票的發行價格更加體現出股票的投資價值，從而抑制發股公司的圈錢行為；二是可以抑制二級市場的投機炒作，使新股二級市場的定位更加合理，從而減少不必要的投資風險。

　　遺憾的是，南車股份的發行并沒有做出這樣的安排，而且中國股市也沒有這樣的制度安排。如此一來，盡管南車股份是“雙低”發行，但這并不排除南車股份上市后受到市場炒作，進而推高股價的可能；另一方面大小非問題還是沒有解決，等到大小非以后再上市流通時，又難免引發股價的破動，給股市帶來不必要的風險。中國股市制度的不完善，在南車股份的發行中也得以充分體現。皮海洲