□ 劉偉

　　昨天，“大小非減持將定期披露”的消息出現在各類財經媒體的顯要位置，作為一項“實質性利好”，市場有不同解讀。同時，昨天的A股市場大盤也在連續兩天反彈，逼近3000點大關之際顯露彷徨神色，某種程度上，市場走勢反映了參與各方對于“利好”的分歧。

　　今年以來，大小非減持成為困擾證券市場最嚴重的問題之一，因此，任何關于大小非的政策信號，都會引起市場高度關注。證券市場是個搏弈場所，定期披露大小非減持信息，一定程度上，相當于讓交易一方“看到”另一方的“底牌”，因為，透過減持信息，普通投資者將了解到大小非大約在什么樣的價位上，拋售或買入了多少籌碼，可以更有針對性地制訂“攻防策略”。換個角度看，大小非們因為交易信息被披露，一舉一動將被“監視”，其交易難度和交易成本可能增加。

　　這里首先會有公平的問題。一個公平的市場，交易對手之間誰也不希望對方看到自己的“底牌”，現在，A股市場通過制度性舉措讓一方必須亮出“底牌”，而被“曝光者”卻沒有選擇和申訴的權利，顯然會引發市場公平性的爭議。

　　制度設計者顯然不會不明白規定一方“亮底牌”有失公允，因此，在維系市場公平和給市場某種預期，以釋放大家對大小非的恐懼方面，必須找到相對的平衡方案。現在看來，這個平衡方案就是“每月上旬披露一次”。這樣的信息當然也有一些作用，但和減持后馬上披露，甚至提前披露減持計劃相比，則價值完全不可同日而語。

　　打個不恰當的比喻，一場牌局的一方是職業選手，另一方是業余選手，組織者為了鼓勵業余選手參加比賽，承諾透露職業選手的某些信息給業余選手，同時，又不能讓職業選手感到“沒法玩”，就得拿捏好透露什么信息，什么時候透露，以便各方牌手都能接受。

　　這就解釋了一些資深市場人士關于相關信息并非“利好”，只是“中性”的判斷。因為，一個月披露一次此前的減持情況，確實很難給普通投資者帶來“實質性”價值，只是“看上去很美”而已。

　　事情遠非那么簡單，投資者如果認真讀讀昨天幾家證券報的社論，把定期披露大小非減持信息看做一個“新的起點”，以及社論中透露的種種“后續措施”，則不會得出相關信息只是“中性”的簡單判斷。

　　相關社論提出，應對全流通時代的到來，應該把握“制度建設的方向”。什么制度？社論提到了大宗交易系統，并以美國市場為例，說“股份在場外的大宗交易與集中競價撮合交易并行不悖”；“兩種價格并非絕無關系，但相互影響也并非特別劇烈”。

　　社論透露，監管部門表示，將在全面評估的基礎上，視情況對大宗交易的管理辦法進行修改。下一步，還將對大宗交易進行整體性規范，杜絕現有的各種漏洞，建設“滿足市場需求”的大宗交易平臺。

　　某證券報的社論還透露，“據悉，在規范大小非減持工作中，有關部門認為督促其事先披露，不失為一個思路。”果真如此，大小非將徹底暴露在散戶們的眼皮底下，游戲規則和現在大大不同。

　　解決股權分置是一項系統工程，目前看，這項工程更像是剛開了個頭。當規則制訂者把目光投向全流通時代，并從制度性建設角度認識全流通時，困擾股市健康發展的“疙瘩”就會步步迎刃而解。這樣看上去，披露大小非減持信息其實打開了一個巨大的想象空間。

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