新華網北京7月18日電(記者趙曉輝 陶俊潔)今年以來，上證綜指下跌逾半，滬市平均市盈率降至20倍以下，低于歷史平均水平。滬深300指數樣本股6月底的加權平均市盈率僅15.8倍，比美國標準普爾500指數17.4倍的近50年的平均市盈率還要低。

　　從中國目前整體經濟運行狀況來看，股市這樣的表現無疑是不正常的，其估值水平已經嚴重偏離了宏觀經濟的基本面。

　　應該看到，雖然中國經濟面臨很多困難和挑戰，但是仍在朝著宏觀調控預期的方向運行。國家統計局數據顯示，今年上半年國民經濟仍然保持兩位數的增長，達到10.4%，眾所關注的居民消費價格指數也于6月份繼續回落至7.1%。

　　高盛報告也強調說，在可預見的將來，中國在發展中國家以及較發達國家中仍將是增長最迅速的國家之一，中國仍是全球少數幾個投資者可能繼續尋求長期增長機會的地區之一。

　　在這樣的令人鼓舞的數據面前，A股市場上半年卻走出了完全背離的連跌局面，不少上市公司股價被嚴重低估，資本市場價格發現的基本功能似乎失靈，這些現象令人費解。

　　解讀市場的如此表現不能簡單從事，必須放到股權分置改革之后全流通的大背景下來考量。

　　在我國資本市場發展之初，由于股權分置問題的存在，上市公司三分之二的股份不能流通，市場的定價功能無從談起，不能反映出企業的實際價值，由此帶來的是股市的長期低迷。

　　近年來，在股權分置改革等各項改革措施穩步推進的背景下，我國資本市場發生了深刻變革，企業由過去對股價和市值漠不關心到現在努力提高經營業績，提升股價和市值。資本市場價格發現功能逐步增強。作為企業價值重新發現的平臺，我國資本市場正在發揮著越來越重要的作用，并逐步呈現出宏觀經濟“晴雨表”的角色。

　　不過，全流通環境一方面使股市的價格發現功能越來越突出，另一方面也帶來了市場結構的巨大變化。舊的估值標準面臨崩潰，新的估值標準有待確立。在新舊體系的沖突中，原有的股票估值模型失靈，致使股票價格出現紊亂現象。從A股的市場表現看，今年以來，在市場尋找估值新坐標的過程中，不少上市公司的股價都出現了過度反應而大幅下降到令人不可思議的低價。在這樣一個舊估值體系被完全摧毀并同時催生全新估值體系的重建過程中，A股市場上投資主體的博弈雙方逐步由機構投資者與散戶的對抗，轉變為主要是解禁的非流通股股東和流通股股東的博弈。大量價格偏離價值的現象紛至沓來，鑒此，出現類似上半年那樣股市持續大幅下跌的情況幾乎不可避免。

　　實際上，價格發現是資本市場最基本的功能，也是實現投融資、資源配置等其他多項功能的前提。因為任何經濟要素的價值都需要獲得市場認可，并在市場中確定其合理價格。在這個基礎上，我們可以期待，在短期的紊亂之后，隨著新價格平衡點的確立，一個反映企業真實價值的合理估值體系將逐步形成。在這樣的估值體系下，上市公司的基本面將真正執其證券資產價格的牛耳，對概念、題材的惡炒從此退出市場，證券投資回歸價值投資成為現實，這正是每個中國投資者所夢寐以求的。

　　國際資本市場的實踐已經證明，市場規模越大，流動性越好，機構投資者越成熟，資本市場價格發現功能的發揮就越充分，各類資產就越能得到較為合理的價格。

　　隨著我國經濟進一步融入全球經濟循環中，資產定價能力和機制將直接關系中國資產定價的話語權，直接影響到中國企業的國際競爭力。未來，隨著我國資本市場基礎制度建設的逐步健全，多層次資本市場體系的建立，投資者結構的進一步改善，中國股市的價格發現功能將發揮更為充分的作用，股市的運行也必然會隨之趨于健康、平穩。

　　任何股市波動實際上都可以說是一個價格發現的過程。這種決定資本市場走向的功能有時可能會在短時間內失靈，但以長遠的眼光來放眼資本市場，你會發現：無論經歷怎樣的坎坷，價格發現功能一定會發生其應有的作用，價格最終會向價值回歸。這，就是資本市場的永恒魅力。

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