多策略基金基金經理牟旭東

　　股改的產物———“大小非”已經進入了實質性流通的階段，這也是導致A 股市場在今年以來大幅度下跌的誘因。尤其是進入6月，單月的跌幅創下了國內證券市場的紀錄。

　　從基本面找尋下跌的原因，我們可以清晰地看到隨著各類要素價格的上升以及美國次債引發的經濟衰退，國內經濟在通脹的壓力下，GDP 的增長率有所放緩。尤其對于各類中小企業來說，面臨著如下壓力：人民幣大幅升值后造成出口大幅下降；國內利率大幅度上升；存款準備金率上調后造成銀根抽緊；近期，高層領導密集在各地調研也許是感覺到需要適度放寬企業的經營環境。

　　尤其是在經歷2年的牛市之后，股價處于高位；且小非的原始投入極低，獲利異常豐厚。因此，在銀根抽緊，資金短缺的背景下，大多都會擇機套現。

　　當然，我們應該看到事物發展的另一面，那就是我國的股票市場第一次具備了真正意義上的資源配置功能。在大小非不斷套現后，最終將會實現虛擬資本與實體經濟的對接，購并浪潮將會出現，在下一輪的經濟高增長中，企業的規模和利潤將會實現高增長。

　　500年一次，當鳳凰的生命快結束時，便會集梧桐枝自焚，在烈火中新生，其羽更豐，其音更清，其神更髓。鳳凰涅槃，是永生。A 股市場在各種國際國內復雜情況下的低迷，也許也是一次涅槃的過程。我們將為今后的輝煌做好準備。