沒有不散之筵席

　　股改之初，設置了非流通股限售期，從2007年起，非流通股開始解禁。由于非流通股持有成本很低，獲利豐厚，解禁期一到，持股者紛紛減持，給市場造成了很大的壓力。股市從2007年底開始，狂跌不止。投資者剛剛從牛市盛宴中嘗到一點甜頭，瞬間又回到了“解放前”。在股市瘋狂上揚時，盲目入市的新股民更是兩眼發直，不知道出了什么狀況。

　　《新財經》2008年第5期刊發了一組專題文章，深入討論股市下跌的原因。其中，在《兩年牛市一場鬧劇》文章中，了望投資顧問有限公司總經理向貴成分析認為：兩年來，所謂的牛市，其真正價值就是毫無價值，就像一場鬧劇。股權分置改革應該是非常偉大的，但同時它也存在著一個偉大的錯誤，就是“大小非”限期以后再解禁，限期是可以讓人瘋狂的。重慶市曾發生限期一天銷售打折食用油，結果發生了踩死人的事件。這純粹是人性的瘋狂所致。今天，當我們總結牛市帶來的結果時，才發現幾乎90%的投資者都虧了錢。

　　“救市”的呼聲一浪高過一浪，大家把希望都寄托在管理層身上，希望能出臺利好政策來解救水深火熱中的股民。期間，在“救市”與“不救市”之間，還展開了一場唇槍舌戰，將這一主題推向了高潮。

　　終于，在股改三周年之際，中國證監會亮出了第一道“救市”金牌——《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》(以下簡稱《指導意見》)。《指導意見》對“大小非”減持立下了“八條鐵律”，其中，要求已解禁限售股一個月內出售量高于公司總股本1%時，應通過交易所大宗交易系統轉讓。

　　投資者終于看到了希望，以為股市從此可以恢復不久前的牛市。但“大小非”并沒有太把《指導意見》當回事，依舊我行我素，這樣的結果估計是監管者所沒有想到的。

　　不守規矩的“大小非”自然讓人憎恨，但是，回想三年前的“股改承諾”，鎖定期滿后可以上市流通，是股改制度中的規定。仔細推敲，流通就意味著可以買賣，“大小非”減持合情也合理。看來，要追究只能從股改當初的制度設計上找原因。(請關注本期“資本市場”欄目專題文章《“大小非”減持新規形同虛設》)