對于大股東推遲解禁和增持股份，不少人認為這是產業資本開始認同金融資本的價值底線的一個信號。我們更傾向于認為推遲解禁是大股東為了穩定股價，保護自身利益所做出的一種姿態，，產業資本是否已經開始認同金融資本的價值底線尚有待觀察。

　　聯合證券 戴爽

　　正確對待大股東推遲解禁和增持股份

　　6月18日，三一重工大股東承諾于當日解禁上市流通的5億多股三一重工股票自愿繼續鎖定兩年，并且兩年之內若三一重工股票二級市場價格低于2008年6月16日收盤價的兩倍，三一集團將不通過二級市場減持所持有的三一重工股份。此后又陸續有黃山旅游、鼎立股份、晉西車軸、中航精機以及有研硅股做出類似承諾，繼續鎖定公司股份至一定時期。不少人認為這是產業資本開始認同金融資本的價值底線的一個信號，市場的底部已經形成，但從大小非減持的動機來看，目前做出如此的判斷可能還為時尚早。

　　在我們此前的報告中已經指出：影響大小非減持的因素主要有三個方面：一是對中國股市未來的一致預期，這也是最關鍵的一個因素。如果普遍預期中國股市繼續下跌，即便他們看好公司股票，他們也會因為將來有更好的價格回購而寧愿現在拋售，這是一件很自然的事情。二是大小非自身的資金鏈狀況。今年一季報的數據顯示，上市公司的經營性現金流大幅下降了52.99%，相當多的企業面臨現金流緊張甚至資金鏈斷裂的問題。在當前銀行貸款難以獲取，民間借貸利率高企，而緊縮政策仍將延續的情況下，部分大小非股東將會被迫性的在二級市場減持套現。三是股份性質以及對控股權的態度。國有股份的減持動機明顯要小于法人股以及自然人持有的股份，這在我們此前的研究中已經有大量的數據支持，此外部分大股東為了維持絕對或者相對控股的地位也會選擇繼續持有股份甚至增持股份。

　　三一重工等5家自愿推遲解禁的大非中，有研硅股、黃山旅游、中航精機都是國有企業，其國有大股東的持股比例分別為39.48%，41.95%，37.79%，可見均未達到絕對控股的水平，其推遲解禁的原因更可能是為了維持國有控股的地位；三一重工和鼎立股份為民營企業，6月份解禁的股份占到了解禁前流通股本的53.97%和25.27%，如此高的比例倘若真的減持(即使是少量的減持)，很可能會在二級市場形成恐慌情緒，大股東面對的將是快速縮水的股票市值以及無法出售兌現的大量股票資產，這種得不償失的局面顯然不是大股東所愿意看到的，我們更傾向于認為推遲解禁是大股東為了穩定股價，保護自身利益所做出的一種姿態，而且很難期待推遲解禁在未來成為所有大小非股東的一種“潮流”，產業資本是否已經開始認同金融資本的價值底線尚有待觀察。

　　六月份解禁股減持進一步減少

　　六月份有24家山市公司公告了通過二級市場減持原限售股，減持股份合計為1.04億股，按減持時的市價計算，市值大約為11.80億元，環比上個月進一步減少，而且減持股份占流通股本的比例普遍不高，總體來看對于市場的沖擊并不大，將6月份的慘烈下跌歸因于大小非減持看起來是沒有道理的。

　　大宗交易方面，6月份共有1.34億股股票經大宗交易市場轉讓，成交金額約為1.75億元，比上月略有下降，但總體看來仍然成交活躍，大宗交易的分流作用仍在持續。