劉偉

　　昨天，證監會關于“全力維護市場穩定運行”的消息受到廣泛關注，其中，不乏將相關信息“意會”成“即將出臺救市手段”者。當此市場大起大落，走向撲朔迷離之際，如果還認為“救市”才可“穩定”，則結果恐怕將與“穩定”漸行漸遠。

　　從2005年的不到千點，至去年下半年的6000余點，再到目前2700點左右，短短三年時間，漲逾數倍，跌逾過半，十幾萬億市值倏忽而至倏忽而去。特別是近段時期，股指以“10連陰”方式大幅度下跌，股市運行可謂大起大落、暴漲暴跌。

　　管理層希望中的“穩定”是什么樣子？恐怕沒人能給出量化的指標。不過，從管理層“維護穩定”，以及此前要求基金“凈買入”和此番希望券商“維護大局”看，應該是認為目前的市況不穩定不理想。

　　“維護穩定”可能暗含兩個層面的意思，一是市場本身的波動，二是導致市場波動的原因。市場暴漲暴跌說到底只是表象，取決于影響市場走向的各種因素。因此，所謂“維護穩定”，“穴位”應該點在影響市場波動的原因方面。

　　關于近期市場的波動，證監會主要總結了三方面原因，分別是國內經濟因素、國際環境因素以及資本市場自身原因。應該說，三大原因都是客觀存在，其中，從市場監管角度，真正能有所作為者只能是改善第三個因素。至于前兩個因素，則只能是研究、認識得更透徹、更具有前瞻性，并通過第三個因素，即改善資本市場加以實現。

　　針對當前“資本市場自身的問題”，管理層最新開出的“藥方”有三。其一，合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏，以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據，鼓勵和引導長期資金入市。其二，進一步加強和改善市場監管。其三，加強與相關部門的政策協調配合，形成共同推進資本市場穩定健康發展的政策環境。

　　這副治療“穩定”的“藥方”中，最具體和現實的無疑是第一條，其中，“以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據，鼓勵和引導長期資金入市”讓很多人“失望”，因為，相關表述并無他們期望的限制“大小非”流通內容，而限制“大小非”流通被很多人看成是“挽救”市場的第一要務。

　　這樣的認識顯然存在誤區，如果真正出臺限制“大小非”流通的措施，股市恐怕會更不“穩定”。因為投資者會發現，對交易條件的承諾可以被任意更改，市場經濟所遵循的誠信原則被破壞，或者說，將導致“資本市場自身的問題”更嚴重更不可思議。

　　管理層只是“鼓勵和引導長期資金入市”，只是“公布解除限售存量股份數據”表達了一種政策取向，即在不影響交易主體“自由”的前提下，通過政策引導，“鼓勵”資本“重新認識”市場。這是合法前提下的政策引導，至于各類資本怎么評估，則只能交給資本擁有者作出判斷。

　　在合法前提下，監管者做法律允許做的事情，不以“目的正確”損害市場各方達成的共識和所做的承諾，這是市場永遠都需要的“穩定”。