申購新股(“打新”)，長期以來一直被認為是高收益而無風險的投資行為，一級市場也因此吸引了大量資金。不過，今年申購新股的收益率明顯下降。去年高峰時，申購單一新股年化的收益率可以高達100%以上，平均的年收益率也在16%以上。而今年，迄今為止年化的收益率約為7%。

　　有不少投資者對申購新股收益下降感到不安，認為這是市場進一步趨弱的表現，對增量資金的入市很不利。但是，股票投資本身是風險投資，而以往申購新股有高收益卻沒有相對應的風險，這是不正常的，由此所形成的金融生態，對于引導資金進行理性的風險投資，并沒有好處。事實上，大量的資金聚集在一級市場，追逐無風險收益，這只能分流二級市場的資金供應，使得股市的整體低迷。

　　另外，實際上現在發行的新股，股價普遍不低。不少新股上市以后，高開低走，套牢了大量二級市場的投資者，也成為引發股市泡沫的風險源。而要回避這樣的風險，其前提就是抑制對新股的盲目炒作。這又會使得申購新股的收益出現明顯的下降，回落到一個適度的位置，甚至不排除某些發行價偏高的新股上市后跌破發行價，它的出現更多是表明市場在走向成熟。

　　如果申購新股的收益下降成為一種趨勢的話，那么大量資金聚集在一級市場也就無法獲得相應的收益，倒是有利于調整一、二級市場的資金分布、平衡收益與風險的關系，也為股市的有效企穩創造相應的條件。在這個意義上，“打新”收益下降，就不是什么壞事，而是件好事了。

　　申銀萬國證券研究所市場研究總監 桂浩明