從我國《公司法》、《證券法》及《首次公開發行股票并上市管理辦法》等發行法律法規政策體現上來看，應該說對新股發行與上市均有較好的政策性規定與條件。凡是能夠達到條件IPO的，一般都有著較好的財務業績保障。但事實如何呢，從目前深滬A股IPO運行情況來看，滬市IPO尚可保持一定的業績穩定，而中小企業板中的新股則出現了較大面積的業績變臉，這一現象不難說明，中國目前新股發行過程中問題仍較嚴重、發行人與保薦人的處罰與審核需要跟上市場建設。

　　中小板新股業績“變臉”嚴重

　　通過研究與跟蹤近年及近期A股IPO的上市公司發現，新股業績大變臉現象較為嚴重。

　　據統計，2007年3月—2007年12月深市中小板共首發80家公司，今年一季報就有7家公司出現虧損，20家公司凈利潤同比下滑，合計占比為33.75%。更重要的是，中核鈦白、粵傳媒分別于2007年8月13日、2007年11月16日上市，至今不到半年業績便快速“變臉”，一季報顯示，中核鈦白與粵傳媒今年一季度凈利潤分別虧損2146.56萬元與875.57萬元，而兩家公司2007年卻分別盈利1744.85萬元、7123.88萬元，如此變化令投資者措手不及。而今年上市不足三個月的準油股份、國統股份、路翔股份、奧維通信等均一季度出現虧損，上市前后兩重天式的變化明顯令投資者極其氣憤，人們對其保薦機構、審核機構及上市公司產生了極大的誠信危機感。

　　上市審核需與市場建設同步

　　新上市公司的嚴重問題引起了社會財務專業人員的質疑。2008年5月初，上海國家會計學院財經學者夏草強勢推出“中小板造假上市四天王”，質疑兩家準上市公司百分之百涉嫌偷漏稅，并強烈懷疑某上市公司IPO涉嫌財務欺詐：不只是偷漏稅問題，而是前三年IPO報表完全失真。夏草在博客中表示，造假公司順利上市嚴重違背資本市場“三公”原則。

　　從財務學者對新股IPO發行中的財務問題揭露，到新股出現大面積的上市后業績下降或虧損，這顯然并非時機的吻合，而最大的可能是部分上市公司IPO過程中存在虛假上市、中介機構過度包裝等問題。比如，中核鈦白在招股說明書上這樣表述：“公司目前處在一個較好的行業市場環境當中，并且產能已經有效擴大了兩倍，在我國宏觀經濟穩定增長的背景下，在鈦白粉行業持續向好的情況下，本公司面臨的有利因素要強于不利因素，未來盈利水平將會保持增長。”但事實如何呢？中核鈦白的業績變化與招股說明書內容完全相違背，出現單季就虧損2146.56萬元的事實。

　　筆者認為，對于新股發行申請過程中暴露問題，遭到社會財務、法律、稅務等專業學者質疑的公司，發審委應該就質疑方面的問題讓上市公司說清或審核意見公開，這樣才會使得新股發行中出現的惡性問題消除在發行之前，最大程度地保護一級及二級市場證券投資者。

　　九鼎德盛首席證券分析師 肖玉航