皮海洲

　　根據管理層的設計，中小板應該是中國股市里的高成長板。投資者投資中小板公司股票，以此來分享中小板公司高成長帶來的收益。

　　應該承認，中小板也確實誕生了蘇寧電器這樣高成長的公司。不過，對于中小板而言，蘇寧電器這樣的公司畢竟只是鳳毛麟角。相反，中小板一設立就出現了江蘇瓊花這種造假上市的公司，隨后又出現了上市即變臉的黔源電力。但這只是開了個頭，中小板的“好戲”顯然還在后頭。根據《每日經濟新聞》近日報道，2007年3月～2007年12月中小板共首發80家公司，今年一季報就有7家公司出現虧損，20家公司凈利潤同比下滑，合計占比為33.75%。

　　有三成以上的新公司業績出現變臉，這絕對不是一件可以熟視無睹的事情。它暴露出來的是中國股市新股發行制度上所存在的巨大弊端。一直以來，中國股市都只注重股市的融資功能，包括新股發行制度在內的諸多股市制度都是為發行人的融資服務的，而在融資成功后，即便是出現什么問題，有關的當事人也無須為此承擔多少責任。此次披露出來的中小板三成以上新上市公司出現業績變臉一事，至少暴露出了新股發行制度所存在的這樣幾個問題。

　　一是發審委把關不嚴。就發審委的組成人員來看，基本上都是由各方面的專家組成，經過這樣一些專家的審核把關，按照常理，新公司的質量是有保障的。然而，就是經過這些專家們審核的新公司，居然出現了三成以上公司業績變臉的現象，這就不能不叫人質疑發審委的把關不嚴了。

　　二是保薦機構的嚴重瀆職。有保薦機構上市前的輔導、上市后的督導，發行人存在的各種問題，保薦機構應該是了如指掌。但偏偏是這些經過保薦機構推薦上市的公司，相繼出現了業績變臉現象，某些保薦機構根本就沒有起到把關之責。

　　三是缺少嚴厲的懲處措施，違法違規成本低廉。為何一家家有問題的公司能夠從發審委的眼皮底下溜過？因為承擔審核把關責任的發審委，并不需要真正為發行人質量問題承擔責任。而保薦機構違法違規的成本與其保薦企業上市之所得相比，顯然不值一提。作為發行人來說，只要蒙混上市了，就可以大圈一筆資金。

　　這無疑為創業板的開設敲響了警鐘。與中小板一樣，創業板打出來吸引投資者的招牌也是企業的高成長性，讓投資者通過對高成長企業的投資，來分享企業高成長所帶來的收益。但不一樣的是，創業板公司在規模上比中小板公司更小，防范風險的能力更差，企業經營管理更加不規范，企業的信用比中小板公司更差，并且一些風投資金套現的欲望更加強烈，企業包裝上市的沖動更強。

　　不久前，經濟學家韓志國呼吁叫停創業板及一切融資行為。當時韓志國是從大小非擴容的角度來考慮這一問題的。而目前中小板又爆出三成以上新上市公司變臉的事情，這無疑又從新股發行制度層面以及上市公司質量方面為創業板敲響了警鐘。中小板尚且成了“變臉板”，那么，上市門檻遠低于中小板的創業板，又如何能夠回避上市公司變臉的問題呢？因此，在中小板變臉問題沒有很好解決辦法的情況下，創業板的推出確實不能操之過急。