□皮海洲

　　自今年1月21日推出以來給中國股市帶來沉重打擊,并一直都受到投資者及市場人士甚至專家學者所討伐的中國平安巨額再融資方案,終于在5月8日被叫“暫停”。根據中國平安5月8日晚發布的“澄清公告”,中國平安在公告之日起至少6個月內不考慮遞交公開增發A股股票的申請。

　　中國平安巨額再融資方案對于中國股市來說是一個噩耗。不僅該公司的股價因此出現大幅下挫,股價從百元附近最低下跌到48.30元,跌幅超過50%,而且還直接成為股指暴跌的導火索,投資者因此患上了再融資恐懼癥。一直到今年5月7日,平安的再融資事件仍然給股市以巨大的殺傷。正是基于平安再融資事件帶給股市的困擾,因此,中國平安能夠主動暫停在A股市場公開增發,這是中國平安向正確的方向邁出的可喜一步。

　　當然,中國平安的“暫停”再融資也給股市留下了一定的后遺癥。因為平安的公告只是稱,自公告之日起至少6個月內不考慮遞交公開增發A股股票的申請,那么6個月之后呢?中國平安的巨額增發計劃是不是會卷土重來呢?如果屆時中國平安再次將A股公開增發計劃舊事重提,中國股市及投資者會不會重吃二遍苦,重受二茬罪呢?對此,投資者不能不表示擔心。

　　其實,不論是今年1月21日中國平安提出巨額再融資計劃也好,還是5月8日暫停A股增發計劃也罷,以及這段時間之內圍繞中國平安再融資所發生的種種紛爭,所有這些,構成了一個完整的中國平安再融資事件。這一事件“十分完美”地凸現了中國股市再融資制度的弊端,刺痛了股市再融資制度的軟肋。

　　首先,上市公司的再融資行為很隨意。作為規范的再融資行為,上市公司的再融資應該是在對投資項目有確切的資金需求的情況下才提出來。但中國平安的再融資顯然并非如此。不僅沒有確定的投資項目,沒有確定的資金需求,甚至就連到底需不需要再融資,也都是不確定的。

　　其次,融資金額不與投資回報掛鉤,凸現股市融資制度的重融資、輕回報。最近幾年,管理層一直強調積極的利潤分配政策,要改變上市公司重融資、輕回報的局面。然而,在最能體現上市公司是否重融資、輕回報的再融資問題上,管理層卻大開方便之門,任憑上市公司開海口融資,而不把上市公司的融資與給予投資者的回報結合起來。

　　其三,上市公司再融資方案缺少淘汰機制。雖然股市監管者口口聲聲強調市場化發行,強調要充分發揮市場機制的約束作用。但實際上,上市公司的再融資方案根本就不尊重市場的選擇。如平安的再融資方案,提出來時平安的股價在百元附近,遭到投資者的用腳投票,股價被腰斬,應該說市場已經投出了反對票。但遺憾的是,再融資制度并不尊重市場的這種“反對票”選擇,仍然任憑中國平安的再融資方案“萬壽無疆”。以至最后決定再融資命運的權利還是掌握在上市公司的手上。如果是尊重市場的選擇,中國平安的再融資方案早就被判死刑了。

　　此外,再融資制度并沒有得到切實的執行。像中國平安的再融資,因為沒有明確的募資用途,加上公司上市不滿三年的原因,根本就不符合《上市公司證券發行管理辦法》的規定。但就是這樣一個原本就不符合政策規定的再融資計劃,股市管理層卻熟視無睹,允許其長期存在,這種現象是非常不正常的,明顯是對再融資政策的踐踏。