⊙石勝利

　　據報道，4月26日，中國證監會發行監管部相關負責人在武漢做“加強證券發行基礎性制度建設，促進資本市場持續健康發展”專題演講時透露，目前，證監會正在進行研究，多方論證穩妥方案，探討在現行發行方式的基本框架下，通過對申購新股的機構賬戶設定數量限制或者將一部分發行股票向中小投資者賬戶另行配置方式，適度降低機構中簽率，提高中小投資者的中簽率。

　　一級市場與二級市場的巨大價差使得打新股“幾乎穩賺不賠”。據統計，2006年新股上市首日平均漲幅為83%，2007年以來新股首日漲幅平均高達140%，拓邦電子、宏達經編、中核鈦白等股票上市首日竟暴漲500%以上，而此后，這些股票無一不是跌幅慘重。

　　之所以導致這種情況，是因為新股申購是資金為王，散戶由于資金少，中簽率低，無力與機構競爭，導致絕大部分籌碼落在機構手中。為了牟取暴利，機構主力在二級市場交易第一天往往會猛拉股價，將股價推高到一個令人瞠目結舌的地步，吸引散戶跟進后再乘機拋售籌碼。這也正是許多新股在上市首日暴漲，此后便一路下行的根本原因。以中國石油為例，其發行引來了3.38萬億元資金的申購，但參與申購的戶數卻不到408萬戶，散戶投資者不得不通過二級市場購買，因此被套在高位。

　　如果新股申購的籌碼不是高度集中于機構手中，而是相當一部分掌控在散戶投資者手中，機構就不敢在二級市場交易時狂拉新股，因為，這等于是在給散戶投資者作嫁衣，不符合機構主力對自身利益最大化的追求。這顯然有利于減小股市的大起大落。

　　從另外一個角度來看，提高小額資金新股申購中簽率的積極效果同樣值得期待。我們知道，現在，大量資金聚集在一級市場，隨時準備出擊。同時，每當有新股發行，二級市場的一部分資金就會撤離搶籌，等到新股申購完成，資金解凍，部分資金又重新回到二級市場，如此反復，引發二級市場股價的劇烈波動。除此之外，一些機構為了提高新股中簽量，通過銀行間市場進行資金拆借，帶來資金拆借利率、資金流動短期內異動。倘若對新股發行制度進行改革，改變資金為王的現狀，提高小額資金新股申購中簽率，因新股申購所引發的二級市場劇烈波動和資金拆借利率的大幅飆升現象就可以得到大大緩解。

　　提高小額資金新股申購中簽率，也有利于擠壓股市的泡沫。由于新股發行機制不合理，導致新股發行的市盈率非常高，而發行市盈率越高，從源頭上為二級市場輸入的“泡沫”越多。典型的如2007年6月18日發行的中國遠洋，其首發市盈率高達98.67倍。為什么會導致這種情況？由于網下配售是詢價機構的特權，詢價制往往都有一個“窗口指導價”，加之其他因素的制約，使得詢價環節基本流于形式，既不能反映股票的投資價值，也不能反映股票的投機價值。有機構投資經理坦承：“參與新股發行網下申購的利潤是明顯的，我們首要考慮的目標是獲取新股籌碼，而不是進行公司的價格發現。”

　　如果新股發行制度改變，賦予小額資金更多的機會，機構投資者為了獲得配售份額而放棄相關責任的動力就會減弱，就有利于使新股發行趨向一個合理的區間，從源頭上減小二級市場的估值泡沫。

　　誠如中國證監會發行監管部相關負責人所言：“解決問題根本之策，是采取措施，逐步縮小一、二級市場的價差。”對申購新股的機構賬戶設定數量限制或者將一部分發行股票向中小投資者賬戶另行配置方式，無疑是非常值得期待的好措施。同時，也不妨恢復以前的“優先滿足市值申購”原則，根據二級市場的市值配售，鼓勵二級市場投資。同時，改變詢價權完全掌控在機構手中的現狀，提高中小投資者對新股詢價和申購的比例。

　　總之，在新股詢價和申購中，應該采取向中小投資者傾斜的政策，以改變一級市場被機構主力牢牢掌控的現狀，提高小資金新股申購中簽率，減小股市的大起大落，這有利于資本市場的健康發展。

    相關報道：

    證監會將適度限制機構賬戶打新股

    一季度打新進入微利時代

    市道不好打新忙 今日中小板四新股齊申購