在中國資本市場發(fā)展史上，本周將會和6-24、5-30等大名鼎鼎的日期一樣被記錄在冊：決策層先是通過規(guī)范大小非減持，減輕二級市場的擴容壓力，傳達穩(wěn)定市場的信號；再通過降低證券交易印花稅，進一步活躍市場交易。

　　在先前業(yè)內呼喚的利好一一實現(xiàn)的同時，人們又把目光放在了第三張牌“推出融資融券”上。其實略為留心觀察即可發(fā)現(xiàn)，融資融券業(yè)務有望推出，是從新發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例》挖掘出來的一條新聞，而它發(fā)布的當天，財政部和國家稅務總局發(fā)布通知，宣布印花稅下調，于是這一條新聞就被淹沒在鋪天蓋地的印花稅消息里，三天后才見諸報端。

　　新發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例(草案)》及2006年出臺的《證券公司融資融券試點管理辦法》等相關法律法規(guī)對融資融券的業(yè)務規(guī)則作了明確規(guī)定，因此被媒體普遍猜測是為融資融券鋪路，甚至更有媒體根據(jù)該條例的發(fā)布時間給出了融資融券業(yè)務推出時間表：今年6月1日實施。

　　那么，融資融券真的會和前面兩條政策一樣成為拯救市場的第三張牌嗎？

　　市場利好不明確

　　業(yè)內人士普遍認為，融資融券在目前點位推出，提高交投活躍性，可以保持市場的相對穩(wěn)定性，為股指期貨的順利推出鋪路，進一步完善A股的體制性建設，應該作為市場利好來看待。

　　上海市金融服務辦公室主任方星海26日在北京舉辦的一個論壇上表示，“融資融券早該推出了。機構和散戶都可以來做。”

　　銀河證券分析師毛軍認為，“融資融券”措施的推出，將給藍籌股帶來春天。因為融券的標物必須是業(yè)績和流通性都好的藍籌股。加上前期經過大幅下跌，藍籌股的泡沫已經擠得差不多了，估值已趨向合理。后期將有個價值回歸的過程。

　　而北京邦和財富研究所所長韓志國則一直堅持要盡快推出沒有融資融券的股指期貨，為市場增添向上發(fā)展的助推力量。他認為在市場疲弱的情況下推出融資融券，反而會助長市場下跌。

　　渤海投資研究所秦洪認為，融資融券對股市的短期影響十分有限。首先，在初始階段，推出的規(guī)模未必很大。其次，融資融券只是提供了一個新的運作模式，并不會改變A股市場的牛熊循環(huán)。

　　《21世紀經濟報道》的一篇評論文章關注了另一個問題，融資融券制度存在一個急需解決的隱患：國有大小非是否、能否借券給機構做空？

　　根據(jù)2007年7月國務院國資委、證監(jiān)會公布的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》、《國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》，以及《上市公司國有股東標識管理暫行辦法》三個政策性文件的規(guī)定，總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內累計凈轉讓股份(累計轉讓股份扣除累計增持股份后的余額，下同)的比例達到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內累計凈轉讓股份的數(shù)量達到5000萬股或累計凈轉讓股份的比例達到上市公司總股本的3%，需要報國資委批準。

　　眾所周知，國有大小非是目前最大的股票持有者，3%和5%的兩個減持比例需報批，這是有助于緩解A股市場面臨的沖擊壓力的，但是，如果機構可以向國有股東借券賣空，那么國有股東是否也要上報國資委呢？畢竟，國有股東持有的股票，所有權并未轉移，因此，不能算是轉讓。但是此舉將會客觀上造成股票供應量的增加，這無疑將進一步加大市場的波動。

　　因此，推出融資融券前，應當明確國有大小非在其中的角色，否則，一個利好的制度也可能變成利空。

　　豪門盛宴 散戶止步

　　融資融券的試點券商目前把對象不約而同圈定在機構投資者身上。也就是說，這場管理層推出的融資融券“盛宴”可能僅僅屬于“豪門”，與廣大散戶投資者無關。

　　著名財經評論人皮海州認為，對于散戶來說，融資融券可能帶來的巨大風險，投資者務必要有清醒的認識。因為融資融券的放大效應不只是對收益而言的，它同樣可以放大風險。一旦投資者做錯了方向，該融券的時候卻在融資，該融資的時候卻在融券，那么，投資者承擔的風險也是放大的，一旦投資者不能按要求追加保證金，那么投資者就面臨著強制平倉的危險，投資者因此而被掃地出門也是可能的。早期股市里被消滅的機構大戶們，基本上就都是被融資融券掃地出門的。

　　臺灣地區(qū)、韓國等新興市場股市的歷史證明，融資融券(以及T＋0)等政策推出之后，股市散戶大量減少，被消滅得很快，原因非常簡單，融資融券有很大的門檻(尤其是融券對散戶的歧視性更高)，散戶處于“劣勢”之中。更重要的是，這些政策模糊了對主力資金成本和動向的考察，使散戶和機構之間博弈地位變得越發(fā)不平等。

　　融資融券利好券商

　　提到融資融券推出后的最大受益人，無疑是券商。融資融券推出后將對券商的盈利能力提供樂觀的預期。

　　據(jù)業(yè)內人士的樂觀預計：由于融資融券有擔保，券商賺取利息收入的風險幾乎為零，而利率大約與銀行一年期貸款利率持平或稍高。除了直接的利息收入，融資融券業(yè)務會進一步刺激交投量的活躍，從而提高券商的經紀業(yè)務收入。因此，對券商板塊的利好最為直接。

　　中投證券趙明勛介紹說，從國外情況來看，美國券商凈利息收入占總收入超過10%。這也意味著國內券商將從融資融券業(yè)務獲得10%左右的收入增長。

　　新聞背景：“融資融券”就是借錢炒股

　　融資，是指證券公司借錢給客戶購買證券，客戶到期償還本息；融券，是證券公司出借證券給客戶來賣，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。投資者如果預測股價將要上漲，而手頭沒有足夠的資金時，可以通過“融資融券交易”，向證券公司借入資金買入證券；預測股價將要下跌，而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出。

　　融資融券并非“免費午餐”，投資者除了按照券商規(guī)定的融資利率和融券費率來支付費用外，必須以其信用賬戶的資金或某些特定的證券作為擔保品，才能申請融資或者融券業(yè)務。（元平）