皮海洲

　　繼4月20日晚證監會發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》之后，4月23日夜，財政部、稅務總局又將股票交易印花稅稅率從3‰調整為1‰，并從次日起實行，此舉意味著管理層的糾偏矯正工作正步步走向深入。

　　實際上目前股市需要糾偏矯正的問題還真是不少。比如，備受市場關注的上市公司巨額再融資問題，新股的高價發行問題等，都是亟待得到管理層來矯正的。鑒于投資者牽掛的紫金礦業將于4月25日正式掛牌上市，所以，在這里筆者就先關注一下紫金礦業的發行問題，并為解決新股高價發行問題提點建議。

　　作為首家以0.1元面值發行股票的公司，紫金礦業的A股發行本來就格外引人關注，而更加令人注目的是紫金礦業在0.1元面值 “掩護”下進行的“雙高”發行。該公司A股的發行價格7.13元/股，折算成1元面值股票，其發行價高達71.30元/股，創下新股首發發行價的最高記錄，與此對應的是紫金礦業A股發行市盈率達到了40.69倍，這一市盈率水平甚至超過了紫金礦業A股發行時，A股二級市場的平均市盈率水平，當時滬市的平均市盈率為37倍左右，滬深300的市盈率水平只有20多倍。而在此之前，中國太保等股票相繼“破發”，金鉬股份的發行市盈率只有17.47倍。因此，紫金礦業的發行價市盈率明顯高企，不少投資者擔心該股上市后也會出現“破發”現象。

　　不過，紫金礦業董事長陳景河并不擔心“破發”。在該公司網上路演時，陳景河表示，對公司上市后的股價非常有信心，并不擔心在市場低迷的情況下會“破發”。陳景河認為，紫金礦業過去15年保持了高速的成長，這次A股成功發行，公司的實力將顯著提升。只要戰略正確，措施得當，公司保持持續發展是沒有問題的，相信公司的投資價值會得到市場的充分認可。

　　大概沒有人幼稚到真的會相信陳景河的“不擔心‘破發’”是因為他看好公司業績持續增長的緣故。陳景河之所以 “不擔心 ‘破發’”，當然是因為“破發”與陳景河，與紫金礦業無任何利益傷害的原因。中石油套牢了全國股民，但其股票“破發”了，該公司仍然可以“沒有救市計劃”，就算紫金礦業“破發”了，陳景河與他的紫金礦業不一樣可以樂逍遙么？

　　這就是新股發行制度的弊端所在，這就是為什么上市公司都愿意進行高價發行的原因所在，這就是為什么中國股市會淪為“圈錢市”的原因所在。因為上市公司只需要把股市當成“提款機”就可以了，至于股票會不會 “破發”，至于投資者損失有多大，股市會不會崩盤，上市公司都可以不負任何責任。對于上市公司而言，股市里的錢不圈白不圈。

　　如何解決這個問題？在日益倡導“市場化發行”的今天，強制性地把新股發行的市盈率控制在10倍、15倍的做法恐怕是行不通了。那么，我們也不妨采取“市場化”的做法，即在新股發行時，隨新股一起發行新股認沽權證，將發行價格作為認沽權證的行權價格，一旦新股跌破發行價，則投資者可用權證來行權，按發行價格將股票倒賣給權證的發行人。由于上市公司、保薦機構、上市公司大股東等都是新股發行的受益人，所以應由他們共同組成新股認沽權證的發行人。陳景河不是不擔心“破發”，對公司的發展有信心嗎？那么，紫金礦業就應該大膽地發行新股認沽權證。

　　發行新股認沽權證的好處就在于它可以增強上市公司、大股東、保薦機構的責任感，保護公眾投資者的利益，使新股發行價格的確定真正走向市場化。上市公司新股高價發行沒關系，一旦“破發”，那就高價回收即可。當然為了切實發揮新股認沽權證的作用，該權證的存續期至少要達到3年以上的時間，這中間需要考慮到大小非上市流通的時間安排。