=張東臣

　　股票交易印花稅終于降了。從3‰調(diào)整為1‰，恢復(fù)到去年“5·３0”之前的水平。

　　消息迅速傳開(kāi)，股民們立刻群情激昂了。大家都在議論第二天會(huì)有多少漲停，行情會(huì)如何井噴，那感覺(jué)就像“過(guò)年”一樣。機(jī)構(gòu)們可能也覺(jué)得已經(jīng)試出——3000點(diǎn)就是“政策底線”。在很多人看來(lái)：這是繼證監(jiān)會(huì)緊急推出《解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》后，政府推出的又一項(xiàng)“救市”舉措。作為政策“組合拳”的一部分，印花稅降低為做多中國(guó)股市吹響了“集結(jié)號(hào)”。

　　那些已在低位“割肉”、“砍大腿”的散戶，此刻卻一定是感到格外沮喪。是啊，下跌時(shí)滿倉(cāng)，現(xiàn)在卻是半倉(cāng)、空倉(cāng)，點(diǎn)兒咋這么背呢？可是，除了那些先知先覺(jué)提前建倉(cāng)的神秘資金，普通投資者又怎能踩中“政策市”的點(diǎn)兒呢？

　　從誕生伊始，股票交易印花稅就被當(dāng)做政府調(diào)控市場(chǎng)的“政策信號(hào)”。1990年，深圳市為了穩(wěn)定初創(chuàng)的股市及適度調(diào)節(jié)炒股收益，由賣(mài)出股票者按成交金額的6‰交納。同年11月，對(duì)股票買(mǎi)方也開(kāi)征6‰的印花稅，雙邊征收由此開(kāi)始。1991年10月，印花稅率從6‰調(diào)整到3‰，曾啟動(dòng)了一波牛市。1997年5月12日，股票交易印花稅率由3‰提高到5‰，牛市應(yīng)聲終結(jié)。此后，股票交易印花稅一路下調(diào)，直到2005年1月23日，下調(diào)至1‰。

　　應(yīng)該說(shuō)，印花稅作為交易環(huán)節(jié)的稅種，對(duì)股市的影響是間接的、有限的。在股市初創(chuàng)期，由于市場(chǎng)規(guī)模小，不夠規(guī)范，股價(jià)漲跌更多決定于市場(chǎng)供求，與宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司的基本面關(guān)系不大。市場(chǎng)的資金面、擴(kuò)容規(guī)模又均由政府牢牢掌控。因此，市場(chǎng)漲跌要看政府臉色。政府覺(jué)得泡沫過(guò)大，就出政策來(lái)擠壓；政府覺(jué)得市場(chǎng)過(guò)于低迷，就出政策進(jìn)行刺激。印花稅被政府當(dāng)做調(diào)控信號(hào)，因而每次調(diào)整都顯得格外敏感。

　　然而，隨著國(guó)內(nèi)股市規(guī)模的日益壯大，宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司基本面對(duì)股價(jià)的影響越來(lái)越明顯。印花稅對(duì)市場(chǎng)牛熊的影響力日漸式微。比如，1997年以后，由于東南亞金融危機(jī)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮狀態(tài)，國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍效益不佳。下調(diào)印花稅對(duì)股市的影響并不大。2001年，盡管印花稅再次下調(diào)至2‰，但是在國(guó)有股市價(jià)減持的陰影籠罩下，市場(chǎng)依然長(zhǎng)期低迷。在經(jīng)歷了2003年-2004年的大擴(kuò)容后，“一股獨(dú)大”、“圈錢(qián)”、“掏空”等制度弊端充分暴露，市場(chǎng)誠(chéng)信根基動(dòng)搖，股市日漸邊緣化。印花稅盡管降到了最低，但影響卻微乎其微。

　　由此可見(jiàn)，市場(chǎng)越成熟，印花稅對(duì)股市價(jià)格的影響就越小，印花稅的稅率也越低。從國(guó)際上看，這也無(wú)疑是大勢(shì)所趨。目前，國(guó)內(nèi)股市的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的代表性越來(lái)越強(qiáng)，已是不折不扣的“晴雨表”。最終決定國(guó)內(nèi)股市牛熊的將是宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，決定股價(jià)漲跌的也將是上市公司的業(yè)績(jī)和對(duì)股東的回報(bào)。政府部門(mén)應(yīng)該像防止破壞生態(tài)環(huán)境一樣，減少對(duì)市場(chǎng)不必要的干預(yù)，盡量不去打破市場(chǎng)原有的規(guī)律、節(jié)奏和預(yù)期。

　　管理層亟須糾正的一個(gè)觀念是，投機(jī)甚至過(guò)度投機(jī)并沒(méi)有什么罪過(guò)，要打擊的只是非法投機(jī)。動(dòng)不動(dòng)就要干預(yù)市場(chǎng)，抑制投機(jī)，必然要受到市場(chǎng)詬病。何況，政府本身也是股市的利益中人。善意的動(dòng)機(jī)摻雜太多的利益因素，很可能會(huì)演變成惡意的行為。如果管理者把“父愛(ài)”式的關(guān)懷變成了粗暴的干預(yù)，又如何讓廣大中小投資者心甘情愿地“買(mǎi)者自負(fù)”呢？

　　因此，股票交易印花稅充當(dāng)“政策信號(hào)”的使命可以休矣。政府不應(yīng)再通過(guò)印花稅來(lái)調(diào)控股市，尤其不能再試圖用它來(lái)制造“政策頂”或“政策底”，投資者也不要再盲目地把印花稅的調(diào)整當(dāng)做進(jìn)出股市的依據(jù)。

　　“稅負(fù)輕微、稅源暢旺”應(yīng)該是印花稅的最大特點(diǎn)。如果真的是從股市長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展考慮，不妨從此就把股票交易印花稅穩(wěn)定在1‰的水平上。別再讓它折騰中國(guó)股民了。