皮海洲

    《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》沒有起到救市的效果，這是意料之中的事情。倒不是說這一結果印證了“不救市”論者關于中國股市“救不了”的說法，而是僅憑《指導意見》以及證監會的力量，確實很難救市。救市，不應該只是證監會一個部門的責任。

    《指導意見》是4月20日晚間公布出來的，給人的感覺是很突然。因為最近一個時期，市場關注最多的還是印花稅的調整問題，甚至就在4月19日，還有媒體報道稱，傳調整印花稅文件已上交高層，只待按程序簽發。所以，根據直覺，管理層要救市，首先應該出臺的也該是降低印花稅措施。雖然《指導意見》的出臺同樣釋放出政策救市的信號，但投資者翹首以盼的降低印花稅措施遲遲不能推出，也表明管理部門之間在救市問題上的分歧，這也為市場蒙上了一道陰影。

    《指導意見》的推出明顯有些倉促。在周日的晚上突然召開新聞發布會來發布《指導意見》，這種做法在證監會的歷史上非常罕見。這種做法應該與股指直逼3000點大關的嚴峻形勢有關。也正因為倉促，所以任何一個頭腦清晰的人都不難從《指導意見》中找到它的巨大漏洞——大小非很容易用0.99%的減持比例，以及利用大宗交易來假借他人之手在二級市場上減持的做法來化解。當然也就起不到救市的效果了。

    其實，就算《指導意見》的推出并不倉促，同樣也很難解決大小非的減持問題。因為這是當初不徹底的股改結下的苦果。股改之時，管理層為了片面追求股改的進度，完全置公眾投資者的利益于不顧，放任甚至幫助大股東來損害流通股股東的利益，以至大小非只是以很小的對價付出就獲得了巨額大小非股份上市流通的權利。而現在大小非減持股份只是依照當初管理層、非流通股股東、流通股股東三方的約定而行，管理層根本就無力多加干涉。《指導意見》的出臺，最多也只能是規范大小非的減持而已，并不能阻止大小非的減持。

    這正是證監會的尷尬之處。雖然證監會必須對中國股市的健康發展負責，維護股市的穩定。但隨著中國股市的發展壯大，股市牽扯到利益與權力的部門越來越多，因此，僅憑證監會一家之力，又很難承擔起維護股市穩定的重擔。比如，在大小非問題上，代表國有股利益的國資委、大小非股東，如果不做出必要的讓步，那么，大小非問題就是今后幾年內中國股市的一個死結。即便是證監會把股指救上去了，也只是為大小非的高價減持提供便利，并最終還是會被大小非的瘋狂減持打壓下來。

    而且，從管理層的救市來說，一些救市措施的出臺，也不是證監會一家能夠說了算。比如，去年一次“半夜雞叫”就把印花稅提高了200%的財政部，如今卻在印花稅降低問題上遲遲不肯松手，以至降低印花部問題遲遲得不到落實，給投資者的信心以重創。又如，抑制惡意再融資的問題，嚴控新股高價發行的問題，這背后同樣也涉及國有股大股東的利益問題。在這類問題上常常出現政策性的法規漏洞，誰能說這不是有意為國有股大股東留下的利益輸送之門呢？

    因此，要救市，要解決這些問題，恐怕同樣也不是證監會一家所能說了算的。股市救市不應該只是證監會一家的責任，而是管理部門之間，以及市場參與各方共同的責任。如果各管理部門以及市場參與各方都只是為了各自的利益，貌合神離，那么，中國股市就真的“救不了”了。

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