證券時報記者周榮祥鄭曉波

　　中國證監會日前緊急發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》。專家認為，這項政策還有待完善，但其釋放出的積極信號值得肯定。

　　只拋售0.99%壓力也很大

　　《意見》指出，持有解除限售存量股份的股東預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量超過該公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份。

　　經濟學家韓志國表示，按照規定，如果每個股東每個月減持解禁股的數量不超過公司股本總額的1%，比如0.9999%，那就可以有效地規避政策規定，雖然減少每個股東當月減持數量和比例，但并不能從根本上改變整個市場的供求關系。

　　中信證券昨日發布報告指出，《意見》對小非的限制作用有限，因為小非持股只占總股本5%以下，再考慮到交易量的約束，每個月1%減持限制對小非解禁壓力緩解作用并不明顯。

　　據了解，大小非問題的關鍵，是限售股在未來三年中的集中解禁和大規模解禁，進而導致中國股市供求關系的逆轉。粗略統計，股改限售股和首發、定向增發等其它限售股合計在內，今年新增流通市值高達近3萬億元，按照每月新增加1%計算，全年新增流通市值也有3600億，壓力巨大。

　　大宗交易將影響競價市場

　　根據現行大宗交易規則，大宗交易市場上成交的股票立刻就可以在競價市場上交易。因此，專家認為，《意見》對大小非減持的影響有限，只是在操作程序上給大小非減持增添了一些麻煩。

　　中信證券報告指出，在大宗交易系統內，如果大小非機構拋售的承接方仍可在二級市場上直接拋售，那么《意見》所指明的效果將大打折扣，對市場沖擊壓力仍然會很大。

　　韓志國表示，在市場預期已經變壞的情況下，大宗交易市場肯定已無人涉足或很少有人問津，這就會導致大小非會想方設法規避解禁股的減持政策。由于大宗交易市場的供給量驟增甚至猛增，大宗交易市場就會出現供求失衡，結果可能是大小非在大宗交易市場無法賣出，也可能是大宗交易市場上股票價格逐級走低。大宗交易市場交易結果又會在第二天的競價市場上反映出來，其結果很可能是大宗交易市場與競價市場上股票價格的惡性循環。

　　國金證券首席經濟學家金巖石表示，證監會在此時出臺《意見》表明一種態度，給市場帶來了一個明確的信號，即政府不希望大牛市成為大股災。銀河證券高級策略分析師李鋒也認為，《意見》的積極意義在于表明政府希望市場穩定，這有助于消除市場恐慌心理。