□ 本報記者 袁志偉

　　2008年4月18日，注定將成為一個永載中國證券市場史冊的日子。

　　在這一天，上證指數(shù)創(chuàng)下自1996年以來近11年來的最大單周跌幅，而且中國石油(601857)這個滬深兩市第一權(quán)重股也終于跌破發(fā)行價。

　　4月20日晚，CCTV經(jīng)濟頻道《對話》欄目中，就中石油股價連續(xù)下跌至發(fā)行價及A股市場的發(fā)展情況，眾多知名財經(jīng)學(xué)者和專家進行了深入討論，《證券日報》記者記錄了這或?qū)⒂绊懼袊�股市未來走向的片刻�?/p>

　　激辯之一：藍籌股是否還值得信賴？

　　毋庸置疑，中國石油的“破發(fā)”攪亂了眾多投資者的心理底線。作為影響國計民生的能源行業(yè)第一巨頭，中國石油自上市交易之日起一直跌跌不休直至“破發(fā)”。而在之前，中國太保、中海集運、中煤能源等藍籌股也相繼破發(fā)。在上述大盤藍籌幾乎沒有經(jīng)過頑強抵抗即束手被擒的情況下，顯然不少投資者對中國A股市場的藍籌股已經(jīng)產(chǎn)生了懷疑。

　　對此，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，中國A股之前的神話本來就是投資者造就的，2007年的行情也是典型的“散戶推動機構(gòu)”的行情。因此，中石油的神話，散戶是有很大的貢獻度的。所以，對資本市場，投資者應(yīng)該采取的一個基本策略就是“若即若離，游刃有余，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰”。因為，任何人都沒有辦法預(yù)測市場上自己對手的行為。

　　國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石則表示了不同意見。他說：“第一，從一般概念上講，如果你不相信這個市場的藍籌，你就不要進入這個市場。我們不能去解讀任何一個藍籌背后的故事。第二，藍籌股代表著中國改革的方向，但并不一定代表著中國改革的失敗。市場每走出一步，他就走不回去了。當我們用股權(quán)分置約束了藍籌，我們就造就了一個殘疾市場。現(xiàn)在我們啟動了股權(quán)分置改革，走向了全流通，這就意味著藍籌股不是由政府說了算，他將來會在市場當中自己成長起來。”

　　一位在21元附近價位買入中石油，目前仍持有的股民牛先生則表示其不再相信中石油。他肯定地說：“這周一開盤，我毫不猶豫地會將中石油堅決賣掉。但是我不相信中石油，并不代表我不相信藍籌股。中國石油是在特定時期下，在去年的那個特定的股市高峰值的一個特殊產(chǎn)物，代表不了中國藍籌股的整體形象。中國石油我可以賣掉，但是我認為，中國鐵建等藍籌股完全可以長期持有。

　　股民向先生則表示，如果在過去的五年，你相信了藍籌，也犯了錯誤，那么在將來的五年不相信藍籌，會犯同樣的錯誤，甚至更大的錯誤。因為，藍籌股現(xiàn)在大部分是國家控股的，它的供應(yīng)量長期會比較小。

　　激辯之二：牛市是否就此終結(jié)？

　　隨著股市的大幅起伏，所有參與其中的人，心情也是不斷的起起落落。對于上證指數(shù)猶如過山車一樣的走勢，所有投資者都有這樣一個疑問，我們的牛市是否已經(jīng)結(jié)束？熊市真的開始了嗎？

　　對此，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石首先給熊市下了一個準確的定義。他表示，按照西方成熟市場的定義，跌幅超過20%，持續(xù)六個月以上；就是熊市，新興市場是跌幅超過30%，持續(xù)六個月以上。因此，按照這個標準，從去年10月16日的最高點到現(xiàn)在應(yīng)該已進入熊市。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求也直言不諱地說：“熊來了。”

　　吳曉求指出，熊市來了有兩個原因，首先，現(xiàn)在還看不出來有關(guān)部門對如何來支持這個市場發(fā)展的具體行動。無論是在制度層面上還是在規(guī)則層面上，這個市場都存在著嚴重的缺陷。第二，日益增多的大小非的解禁，無疑是一個非常沉重的壓力。大小非解禁后，會使得整個中國市場的估值體系進一步下移。因此，投資者不能指望在未來幾年里，還會出現(xiàn)像2007年這樣的一個市場。

　　《華夏時報》主編水皮表示，在每個人都在談?wù)撔苁械臅r候，恐怕熊市不是來不來的問題，而是什么時候結(jié)束的問題。但是話講回來，中國的基本面并沒有出現(xiàn)大的拐點，只是說經(jīng)濟增長由高速變成增速。

　　水皮舉例說：“從金融股來看，其業(yè)績增長也是比去年還要快，工商銀行50%，招商銀行140%，所以我們的基本面，并沒有發(fā)生根本的改變，并不支持資本市場走熊。所以我覺得大家千萬不要由個案來界定資本市場的牛和熊。中石油，它的確非常特殊。”

　　《現(xiàn)代快報》副主編沙黽農(nóng)也認為，現(xiàn)在最多只能說是階段性的熊市，中國的牛市還遠遠沒有走完，在未來一段時間內(nèi)，6100點，6200點僅僅就是一個個小山丘而已。

　　而鐘偉則持相反意見。他指出，股市是中國經(jīng)濟的晴雨表，以2007年為經(jīng)濟增長頂峰，2008年開始逐步向下走，通貨膨脹可能要延續(xù)比較長的時間。資金鏈收緊，利息往上走，所有這些先行指數(shù)都已經(jīng)很清楚地告訴大家：熊來了。而且，熊真的打開了房門，還僅僅是打開了入戶門。

　　對于本輪大調(diào)整的最低底線，水皮先生真言“熊市不言底。真的如果往下看的話，跌到兩千點的話，還可以看到四百點。包括曉求教授說的，供求關(guān)系沒有任何改進，股市跌到一百點也很正常。因為沒人把他當回事，那么破發(fā)也好，A股跌破H股也好，整個價值體系崩潰也好，如果沒有人對此作一點負責任的表態(tài)的話，這個市場實際上是沒有意義的。”

　　吳曉求教授也沒有談底，但他說：“熊來了，并不是說中國資本市場壞到什么程度，主要是說懷著這種冷漠的態(tài)度，這種歧視的眼光，對資本市場來自靈魂深處的歧視，那股市是沒有底的。”

　　吳曉求意味深長地說：“我希望這個冷漠的態(tài)度，要慢慢熱起來。我希望對中國資本市場，來自靈魂深處的歧視要改變掉。”

　　吳曉求解釋說：“冷漠不在于說批幾個基金，當市場的溫度沒有的時候或環(huán)境沒有的時候，你批一百個基金都沒有用。基金是需要投資者去買的，他的基礎(chǔ)支持還是股票，所以不能依靠我批準了三十個或四十個基金，我就是積極的。5.30的時候，我們可能說這個夏天已經(jīng)來了，41度了，我們要開空調(diào)了，但現(xiàn)在還是41度嗎？所以我說，現(xiàn)在要做的最重要的就是要改變這個環(huán)境，不在于批基金。”

　　金巖石也表示贊成吳曉求的觀點。他表示，無論今天是牛還是熊，它確實反映著我們管理層對于這個市場的態(tài)度，通過目前市場的一次暴跌，不僅在教育所有投資人“股市有風險”，同時也在教育監(jiān)管者“這市場你不能不管”。金巖石先生還給眾人描述了1987年美國“黑色星期一時”，美聯(lián)儲、紐交所、財政部為挽救美國股市而做出的努力，他建議中國監(jiān)管層應(yīng)該效仿。

　　沙黽農(nóng)也同意吳曉求教授所講的“冷漠”。他表示，溫度是比較出來的，去年的5·30突然把印花稅增加了兩倍，但那時的市場是非常熱情的。那么，跟現(xiàn)在比起來，現(xiàn)在股市跌到這個程度的時候，沒有任何的說法，甚至沒有任何的安慰，這會使很多投資者感到對中國股市的未來失去一種信心。他認為，現(xiàn)在至少要發(fā)布出來一個信號，這個信號要跟十七大提出來的“想方設(shè)法讓更多投資者擁有財產(chǎn)性收入”包括新華社發(fā)表的一些評論員文章“繁榮 發(fā)展 穩(wěn)定股市，包括不要讓股市大起大落等等”

　　鐘偉則表示，堅決反對“靠新華社或新聞聯(lián)播發(fā)布一個三千點或三千四百點是政策底救市措施”。“但政府如果說，現(xiàn)在我應(yīng)該有大小非解禁的，有一個透明的制度安排；新股上市暫時放緩；供求關(guān)系我恢復(fù)一下；這些都是贊成的，這也是他本來就應(yīng)該做的。”

　　激辯之三：救市還是不救市？

　　對于現(xiàn)在政府是否應(yīng)該出手救市的辯論，金巖石先生態(tài)度堅決。他表示：救與不救根本不是一個用什么方法的問題，實際上是要不要這個市場的問題。所以救與不救首先是一個原則問題，毫無疑問，應(yīng)選擇救市。

　　沙黽農(nóng)也表示，不遠萬里來到這做節(jié)目就是為了呼吁救市。他說中國證券市場已經(jīng)成了一個很重大的民生問題。他與小孩上學(xué)，老人看病等等是一樣的。尤其是中國的城市居民，幾乎是70%以上，家里面都擁有股票或者是基金。我覺得政府從關(guān)心民生問題這個角度來講，應(yīng)該迅速救市。

　　股民牛先生告訴大家，作為中石油的散戶股東，他統(tǒng)計了中石油的股東構(gòu)成，最新的數(shù)字顯示散戶是220萬，人均持股共占中石油A股流通40億股中的71%點多，按照一個家庭平均五口人計算，就有一千萬人處于水深火熱之中。然后今年是奧運年，如果不救市，那么中石油的股價很可能會“十二元、十元、八元”這樣進一步的下跌。

　　那么股民最希望看到的是一個怎樣的舉措就算是救市行為呢？

　　牛先生說，印花稅降低的話就是實實在在的救市行為。國家讓利于民，每天讓利一點，把這部分印花稅留在股市之中，這樣對股市就是一個支撐。

　　湖北衛(wèi)視財經(jīng)主持人左安龍指出，政府具有救市的職能，但政府的救市行動必須是一個絕對保密的行為，還不能夠優(yōu)先讓那些利益集團知道，我們國家曾有過幾次救市行為，但最終結(jié)果都是中小散戶都享受不了救市的成果。

　　股民向先生認為應(yīng)該救，但是根本救不了，自然也就不必救了。他總結(jié)說現(xiàn)在專家所提的建議無非就是五點，第一降低印花稅，但大家看到了，印花稅對股市沒有實質(zhì)的作用。5.30印花稅調(diào)整了，但隔了一個星期接著漲，現(xiàn)在倒過來，我相信會是一樣的。第二個，比如說融資、融券，它能夠增加資金，但是我們現(xiàn)在的資金并不缺，缺少的是信心。第三個是股指期貨，但如果現(xiàn)在推出股指期貨也許跌得更快，這個是能夠采納但是救不了的辦法。另外兩個是能夠救但是不可能被采納，比如大小非的解禁，對價之后這是契約，市場經(jīng)濟股市最主要的就是一種契約，如果突然說不許解禁了，那么我們整個市場的基石都沒有了。最后還有停止新股的發(fā)行，但是現(xiàn)在應(yīng)該發(fā)新股，如果現(xiàn)在發(fā)中石油可能就是六塊錢。除此以外我想不到其他的辦法。

　　鐘偉表示，對于救不救市是非常猶豫的。

　　“我不贊同政府救市，但如果我不贊同救市，我肯定要得到罵名。房子只能說要跌不能說要漲，股票只能說要漲不能說要跌，這是學(xué)者討論媚眾的一個基礎(chǔ)。但為什么說不要救市呢，我們看政府從6100到現(xiàn)在有沒有重大的過失，印花稅從5·30就開始了，盡管后來有一段新股發(fā)行沒有跟上，到了六千多點發(fā)了那么多新股，但是可以看出政府的態(tài)度，其實我不認為包括大小非解禁、新股發(fā)行放緩、新股發(fā)行方式的改變等等這些叫救市措施，這只是回歸到他本來就應(yīng)該做的工作。”

　　金巖石指出，國家在市場上有四重身份，作為投資人它是市場上最大的投資人，作為監(jiān)管者，他是市場的監(jiān)管者可以站在一邊，作為收稅官，他希望可以多收一點，另外，他又是國民經(jīng)濟的壟斷者，這個市場也是他自己的。正如鐘偉之前所講的一個非常重要的東西，是把這個市場當孩子還是當豬崽。如果當豬崽，那就是漲一頭殺一頭，你們就永遠不要投進來，但是這個孩子正在成長，而且這幾年長得快了一點。大家就希望他承擔更多的責任，這也正是我們對股市出現(xiàn)了誤區(qū)的原因。

　　一位機構(gòu)投資者代表表示，“從根本上講，當然希望救市，但是從證券市場十八年發(fā)展的歷史來看，我們有足夠的信心，這記性一個手指很粗的人在繡花。我們認為，救市也可能起不到什么真正的作用，最后市場一定是自然跌到一個位置才能緩過來。幾次的大熊市沒有一次是被救起來的，最終都是市場把自己救起來。”

　　但是我們也能看見，中國股市的幾次大轉(zhuǎn)折，都與政策有關(guān)。包括94年政府出臺“三大政策”、96年5月央行降息、證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)講話，人民日報評論員文章、以及2005年五部委同時出臺股權(quán)分置改革指導(dǎo)意見等等。

　　最后，金巖石說，從這一次的中石油從48元跌到16元的現(xiàn)象我們應(yīng)該看到，這是一個制度的問題，我們現(xiàn)在就是要進行全面的制度性變革。