□本報記者 李若馨

　　伴隨著全流通時代的到來，A股市場也愈發地被籠罩在“大小非解禁套現”的巨大壓力之下。

　　上周日，證監會終于對這巨大的不可控力量進行了規范。諸如“一個月內大小非預計出售超過1%的限售股須上大宗交易系統”、“年報、半年報公告前30日內不得轉讓解除限售存量股份”等共8項意見。意見究竟會在哪些方面真正約束有意套現的大小非們呢？

　　大宗交易系統能否分散拋壓

　　解禁新規第三條規定：持有解除限售存量股份的股東預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量超過該公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份。分析人士認為，此舉為大小非解禁設立了一個緩沖區域，可降低短期集中解禁帶來的沖擊。

　　在今年發布減持公告的138家企業中，僅有38家在減持公告公布一周內股價上揚，而減持公告發布一周內下跌的股票占到總數的72.46%。其中閩福發A(000547)的跌幅最深，該公司發布減持公告一周內，二級市場股價縮水25.75%，可見股東實施減持對二級市場股價的沖擊。

　　然而，證監會的一紙意見就可以將這樣的沖擊完全化解么？

　　國金證券分析認為，按照意見的要求，對于二級市場而言，非流通股股東的限售解禁股可以在二級市場直接流通的每月只有不超過總股本的1%。再加上年報、中報所在月不能進行減持。這將直接減少每月實際可流通的解禁股數量。

　　而中投證券策略研究員曹雪鋒則認為，雖然大小非減持超過1%的限售股必須通過大宗交易系統，但受讓方的二度減持動作卻并沒有受到進一步的約束，解禁股曲線上市的途徑仍然是開放的。另外，解禁股在大宗交易系統上的成交價，一旦與A股市場存在價差，套現壓力則將不會被緩解，對于市場來說拋壓依然存在。

　　年報期禁減持體現信披制度完善

　　雖然意見第5條“上市公司的控股股東在該公司的年報、半年報公告前30日內不得轉讓解除限售存量股份”的市場關注度遠遜于第3條“出售限售股須上大宗交易系統”。而記者統計觀察了138家今年公告減持的公司發現，其中40家企業的減持公告與年報披露日期不過一個月。

　　如綠景地產(000502)第二大股東在3月7日前，累計出售公司無限售條件流通股8,240,980股,占公司總股本的4.46%；3月7日當天，該股大漲8.83%，收于13.93元，隨后一路下跌至昨天收盤的6.58元。而在同月的26日，該公司年報顯示，2007年完成凈利潤442萬元，比上年同期下降54.33%，每股收益0.0239元。

　　與綠景地產的情況如出一轍的還有閩福發A(000547)，截至2008年3月24日收盤，第二大股東福建東方恒基科貿有限公司減持了公司無限售條件流通股3720000股，占公司股份總額的1.52%。東方恒基已累計減持了公司無限售條件流通股12242318股，占公司股份總額的5%。該股在3月24日該股東減持前的3個交易日，股價大漲，三日漲幅分別為3.7%、10.04%和9.55%，雖然3月24日收陰線，但依然高開在13.4元，當日一度沖至13.7元，隨后一路下滑，跌至昨天收盤的7.27元。而該公司4月11日發布的2007年年報顯示，全年凈利潤僅同比增長39.18%。

　　股東減持后股價大跌或年報業績不佳的還有吉林制藥(000545)、金健米業(600127)、上海貝嶺(600171)等多家企業。

　　分析人士認為，雖然該條意見對于解除或分散拋壓并無直接影響，但可以將其理解成為信披制度的進一步完善，可以有效控制上市公司股東因為有可能提前了解年報內容，而早于其他股東進行二級市場的股票交易。

　　五月有166億解禁股出籠

　　新規過后，即將來臨的5月份將有91家公司的166.57億股的解禁股出籠，合計市值達到1841.13億元。其中增發限售股3家，首發上市限售股15家，股改限售股72家。交通銀行(601328)將于5月15日上市的132.43億股首發解禁股是5月份的解禁重頭，以昨天該股9.36元的收盤價計算，出籠總市值達到1239.56億元。新規出臺后，是否真能緩解這部分拋壓，仍將拭目以待。