金 水

　　中國股市從6124的高點一路下跌到3000點附近，上證指數被攔腰斬斷，總市值腰斬，多少股票跌落到地平線，這一場股災讓經過幾次牛熊市輪回的老股民都刻骨銘心，18萬億市值的財富灰飛煙滅，這相當于股改前中國股市推倒重來好幾回。中國宏觀經濟并沒有比美國惡化，但股市跌幅遠遠超過了深陷次債危機的美國股市，這是中國股市創造的一個“奇跡”。

　　QFII、保險資金、社保等一級市場配售的超級主力率先發力獲利突圍，引發了超級機構之間的博弈，而股市最大機構群體基金則追求排名的相對收益，本輪股市下跌過程中，超級主力之間的博弈展示的是中國股市的制度性缺陷，盡管股改已經結束，但面對股改留下的“后遺癥”，大小非解禁我們仍然缺乏有效的解決方案，沒有對沖機制的中國股市飛流直下三千點，從瘋狂的牛市到絕望的熊市，股市總是服從于短期利益的需要，而受傷的是廣大投資者。

　　中國股市沒有一個健全的制度，完全由市場調節是非理性的，什么中國經濟高增長、股改一掃制度性障礙、人民幣升值的黃金牛市，統統成為機構制造瘋狂牛市的借口；而宏觀調控、大小非解禁、通貨膨脹等同樣成為超級主力血洗投資者籌碼、制造恐慌性拋盤的理由。

　　賣還是不賣，超級主力機構抓住政府的意圖和市場的心理，一次次獲得成功，超級機構之間的博弈天平發生了傾斜，大小非股東的力量以規模與成本優勢擊敗基金為代表的金融資本，成為主宰市場的力量，而基金為主力的機構缺乏有效的信托責任和激勵機制，基金反而成為下跌的推動力量。

　　經過兩年的牛市，股改的收益已經被市場提前透支了，那么，現在誰來為股改買單？