⊙楊薇

　　《財經》雜志主編胡舒立提出的“不應救，不能救，亦不必救”的觀點，引發了股市的一場大討論。加入大討論的不僅有專家、學者，還有許許多多的投資者。如今，QFII也加入了進來。據報道，匯豐銀行最近發布了一份研究報告，指出“中國政府可能于奧運前宣布一系列救市措施。”這份研究報告言之鑿鑿地給出了救市的時間段。匯豐也由此成了A股救市論戰爆發以來，首個明確表態的QFII(合格境外機構投資者)。

　　匯豐的這份報道，無疑使人們對政府救市充滿了更多期待。但是，我卻深表擔憂。假如這次股市的逆轉是由于救市引發的，無疑在某種程度上強化了政策市的特征，這對我國資本市場的未來未必是一件好事。

　　這次股市的非理性下跌，一方面暴露出此前調控的失當，另一方面暴露出股市本身固有的一些弊端。這次股市的下跌為何如此之深？我們不妨與美國股市相對比。美國歷史上曾經經歷過幾次暴跌，但近年來，這種暴跌已經非常罕見，原因在于，當股市出現下跌時，以價值投資為主流的美國股民，并不在恐慌中瘋狂殺跌。主要在于其股市從發行到交易一直在一種嚴格的監督機制制約之下，其上市公司從上市開始，就不斷給投資者回報，而我國股市的投資者主要以賺取差價為主。

　　如果我們的股市不能讓上市公司長期穩定地回報投資者，如果我們的股市不能讓投資者樹立起價值投資的理念，就難以擺脫從調控到救市的循環，而無論調控還是救市，基本上都是以指數為核心的干預行為，這種干預扭曲了股市的固有規律，導致股市自身調節機制的失靈。

　　因此，即使是匯豐銀行這樣的著名投資者，也在把救市作為指導自己投資行為的一個重要指導，這不能說不是一種悲哀。匯豐銀行在其研究報告中大膽預測，為改善A股投資氣氛，政府不僅會救市，而且會在北京奧運會前夕公布一連串救市措施，其中可能包括降低印花稅、收緊二級市場發行條例及推出風險對沖工具等。屆時，A股市場將于二季度末出現反彈。

　　實際上，即使不救市，中國股市下跌到如此地步，也已經具有了投資價值。所謂的藍籌泡沫已經因為股市的持續下跌自我擠壓，而A股與H股的差價也已經大大縮小甚至出現了倒掛。2008年，在西方飽受次債危機困擾的情況下，中國經濟將持續保持快速增長態勢。4月1日，世界銀行公布的《東亞經濟半年報》預測，中國2008年經濟增長率將降低2個百分點，至9.4%。這一增長速度依然是世界領先的。并且，通脹壓力將在下半年得到緩解，這些因素皆可能引發中國股市超跌之后的逆轉。

　　因此，有“亞洲股市教父”之稱的美林證券前副總裁胡立陽認為，目前A股已經接近見底了。現在處于一種超跌的狀況，短線方面很快就會出現反彈，如果在還沒有跌完的時候人為地拉抬救市反而會適得其反，應該遵循股市的自然法則。中國股市有良好的基本面作為支撐，投資者應該有足夠的信心和耐心。在這種情況下，有關部門應該加強監管，嚴打內幕交易，提高上市公司質量，這雖然不是救市但勝于救市。