本報記者 丁學梅 北京報道

　　今年，大小非解禁是市場上最熱門的話題之一。2008年全年將有近3萬億市值的“大小非”解禁，這對于目前總體規模不過9萬億元的A 股市場而言，很多人都認為這將打破資金與籌碼間的平衡，大小非減持最有可能改變股市游戲規則，今年堅持價值投資面臨很大壓力。近期A 股市場的暴跌正是市場對這一問題擔憂的體現。

　　小非是空方關鍵因素

　　德盛基金研究中心首席分析師江賽春說：“解禁的量不等于賣出的量，如果簡單地從一個總數字來說，會放大心里恐慌。這里要區分哪些是可以賣出的部分，可能賣出的量有多少。大非的減持壓力是比較好控制的，大非是國有股為主，估計相對不會賣出很多，所以大非的壓力不用過多擔心，但是小非這部分很難預計，2008年到2009年小非解禁約1萬億，這是很驚人的數字，最近的數據顯示小非減持的量達到24%～25%。現在主要的壓力都來自小非。”

　　根據上市公司減持公告，截至4月1日，已有412家公司公告發生了減持，占1081家解禁公司的38.1%。其中，減持股東原持股占公司總股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之間的股東發生減持的公司有217家，持股比例在5%至10%之間股東減持的公司有215家。

　　從中可以看出，對上市公司持股比例越低的股東，越容易減持，持股比例低于30%的股東減持占了絕大多數，對上市公司的業績有信心的大股東減持意愿不強。而且國資委規定，上市公司國有股減持每年不能超過5%，超過5%須經國資委批準，所以大非減持的壓力相對較小。

　　基金是替罪羊

　　那小非就是這輪“空襲”的罪魁禍首嗎？有市場分析人士認為：“現在大家都把股市跌的原因歸結為大小非解禁，瘋狂拋售。說實話我不大認可，哪怕你的成本再低，我覺得除非是這個公司自己出了什么大問題，內部人士知道這公司活不下去了，不然的話只要是有點遠見，又不缺錢的人都不會拋的。所謂的大小非解禁的壓力，只是一個替罪羊。我覺得是基金公司不敢買股票，因為害怕一旦把凈值給做上去了就會引發贖回潮，他們在等待時機，他們需要的是那些真正不會贖回的基民�！�

　　“這是本末倒置的說法，倒不如說基金是替罪羊！”江賽春如是說。他認為，不是說基金想怎樣，而是基金在被動地應對市場變化，而不是他去主導市場。如果說基金不愿意買起來，那他當初為什么要把股市打下來，現在打下來了又自己給自己制造贖回壓力？股市自身的調整不是說基金不想調整就不調整，他想買起來就能買起來的�；�金現在沒有太多做空的動力。

　　散戶加入“空軍”行列

　　那么大小非到底減持了多少？為什么對市場產生的空方力量如此巨大？從近期統計數據來看，2007年上市公司公告的“大小非”減持股份僅占解禁總數的10%，2008年1-3月這一比例僅上升到20%。

　　市場的確面臨著實質性的壓力，但也存在很大的心理層面的因素，實質壓力和心理作用相互影響，又使市場恐慌心理膨脹。

　　華寶興業先進成長基金經理魏東說：“對于證券市場而言，供給需求的平衡發生了微妙的變化。大小非的可流通，給證券市場提供了前所未有的充分供給，而需求則在2007年大發展之后明顯陷入停頓。加之國內市場與香港市場之間同股間的巨大價差，使得國內證券市場對海外市場的調整越來越敏感，聯動性亦明顯加強。這些因素都促使我們在2008年采取相對謹慎的投資策略，控制倉位，穩中求進，在波動中把握市場的機會�！�

　　另外，散戶也加入了“空軍”行列，股民談到大小非解禁的股票就唯恐避之不及，在一個帖吧里，記者看到這樣的留言：“無賴大小非，不顧股民虧，為了得暴利，巨款拿到手，辭職就逃走�！毙胚_證券的分析報告也認為，這輪下跌最主要的原因就是大小非解禁，有些高管不惜以辭職脫離上市公司的代價來變現股份。

　　截止到2008年3月，解禁總股份800億股，占參與股的限售股份的17%，大小非解禁才剛剛開始，未來將會面臨更大的挑戰。