⊙魏也

　　從去年10月16日至今，中國股市進(jìn)入了深度調(diào)整階段，有的股票跌幅超過了70%。但是，迄今為止，A股尚未有上市公司回購本公司股票的行為發(fā)生。這不能說不是一個遺憾。

　　所謂股票回購，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。根據(jù)成熟資本市場的做法，公司在股票回購?fù)瓿珊蠹瓤梢詫⑺�回購的股票注銷，也可以將回購的股票入庫保存。上市公司回購本股票主要有兩個原因：

　　其一，穩(wěn)定股價。由于上市公司對自身基本發(fā)展情況最為熟悉，其確定的回購價格在一定程度上較為接近公司的實(shí)際價值，因?yàn)槌�非上市公司認(rèn)為調(diào)整底部已到，他們是沒有動力回購本公司股票的。因此，這有利于支撐上市公司股價。另一方面，上市公司回購自家股票，可以減少流通股股份，增加每股凈資產(chǎn)和每股收益而降低市盈率。這同樣有利于股票價格止跌回穩(wěn)。

　　其二，可以防止其他公司的兼并與收購行為。為了抵制有敵意的收購行為，許多上市公司大規(guī)模回購本公司股票，以維持控制權(quán)。尤其在開放性經(jīng)濟(jì)國家，其法律為了確保本國公司的控制權(quán)，對企業(yè)回購本公司股票的限制逐漸放寬。

　　我們這里鮮有上市公司回購本公司股票，而在海外市場，受次債危機(jī)沖擊股價下跌嚴(yán)重的上市公司，回購本公司股票的做法非常普遍。目前，從全球的情況來看，凡是回購股票的，基本上都是出于穩(wěn)定股價的需要。香港聯(lián)交所3月26日披露的數(shù)據(jù)顯示，3月25日共有多家上市公司回購股份，其中包括回購榜上的“�？汀甭�(lián)想、TCL通訊、樂聲電子、華彩控股等。其中，樂聲電子今年連續(xù)回購股份的紀(jì)錄竟達(dá)到30次。這種回購行為對投資者信心的樹立是顯而易見的。

　　在美國股市同樣如此。由于受到次債危機(jī)影響，一些股票下跌幅度較大，一些上市公司便推出股票回購計(jì)劃，像戴爾、思科等等，股票回購計(jì)劃都在100億美元以上。分眾傳媒創(chuàng)始人江南春于3月20日，以34.19美元的平均價格購買了10萬股分眾ADS(美國存托股票)，顯然是想通過業(yè)內(nèi)最通行的做法顯示對公司發(fā)展的信心。

　　就中國股市目前的狀況而言，穩(wěn)定股價的意義是首當(dāng)其沖的。但是，卻鮮有上市公司這樣做。這與兩個原因有關(guān)：

　　其一，制度原因。早在2005年6月16日，我國就發(fā)布了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》中，允許上市公司回購股票，但是，這里所指的股票回購具有一定的局限性，它的定義是：“上市公司回購社會公眾股份是指上市公司為減少注冊資本而購買本公司社會公眾股份并依法予以注銷的行為�！睕]有涵蓋庫存股的情況。所謂庫存股又稱庫藏股，是指由公司購回而沒有注銷、并由該公司持有的已發(fā)行股份。庫存股在回購后并不注銷，而由公司自己持有，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)再向市場出售或用于對員工的激勵。但是，由于受到現(xiàn)行法律的局限，上市公司回購的股份還不能用作庫存股。

　　其二，利息與責(zé)任感的原因。從利益方面來看，上市公司股價波動與高管的薪水、期權(quán)等之間沒有掛鉤，導(dǎo)致上市公司高管對股價的下跌無動于衷。最典型的例子當(dāng)屬中國平安，該上市公司的股票市值已經(jīng)縮水近2/3，但其董事長的稅前報酬仍達(dá)到6616.1萬元。一些上市公司缺乏對投資者負(fù)責(zé)的責(zé)任感。中國股市跌到今天這個地步，與這種責(zé)任感的缺位有著直接的關(guān)系。去年10月9日，某上市公司股票登陸上交所，當(dāng)日收報69.30元，該公司董事長說，該股價定位沒有反映出其應(yīng)得的溢價水平，表示“對股價不滿意”，但是，如今，該公司股票已經(jīng)跌到了40元以下，卻也沒有再聽到該公司高管發(fā)出類似的聲音，作出積極的行動。

　　在中國股市持續(xù)下跌而放行新基金無法產(chǎn)生效果的情況下，通過修訂相關(guān)法律、法規(guī)，鼓勵上市公司回購本公司股票，不失為一個好辦法。在股市下跌正在無情吞噬投資者信心的情況下，及時推出上市公司股票回購制度，將能起到四兩撥千斤的作用，但是，如果等到信心嚴(yán)重受損再這樣做，可能會因失去良機(jī)而導(dǎo)致效果大打折扣。