謝國忠

　　A股要熊兩年

　　眼下，全球股市已經崩盤，A股市場也已開始調整。我相信，上海市場還是被高估了100%。不過，經歷上一輪調整后，股評家們將會拋出其他理由來鼓勵投機者。其主要論點是，A股市場與眾不同。他們要求投資者對價差抱著“一直朝前走，不要朝兩邊看”的態度。只要能讓部分股民相信他們，這個泡沫就能持續到奧運會以后。現在的調整只是屋頂上的風波，真正著陸還要等到奧運會開完。

　　夏天之后，投資者會面對現實。很多中國的公司只是在玩概念，不是長久性的。很多可能只是一個空殼，國家的緊縮政策會讓那些資金流不足的公司顯現出來。而這些情況的暴露可能會影響信心。通縮的過程可能會很痛苦，但是會讓中國的資本市場發展得更加健康。

　　當A股超過2500點時，中國股市就進入了泡沫狀態。泡沫也有它的自然壽命，一場股市泡沫持續三年也是可能的。國際市場的熊市，從2008年開始進入了。中國的熊市調整一般至少需要兩年，所以2008年、2009年都是調整期。手頭有股票的股民，應該趁著有比較好的反彈，趕緊出貨。

　　近期有些人狂呼“救市”，我的態度是，危機源于“瘋牛”，調整遠未到位，“救市”于事無補。在我看來，救市或能挽危局于一時，但最終只能讓熊市變得更熊，讓危機變得更危。我對證監會放行幾只基金、發表幾次談話被市場解讀為“救市”的舉措不以為然。且不說這些措施是否可以看做“救市”，即便真的推出印花稅減半、向市場注資等“救市”措施，我認為也只能讓所謂的“牛市”再多茍延殘喘幾天。一個被嚴重透支后衰頹的市場機體，是不能指望靠幾針“強心劑”便從此精神抖擻的。搞不好，“強心劑”反會加速其衰敗。

　　許小年

　　A股暴跌很正常

　　股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-1994年一次，2001年一次，現在是2008年，每隔七八年來一次，形成了固定模式的周期循環。市場低迷時，政府想方設法提升人氣，報紙發社論，官員談遠景，放水注資金，新基金發行，降低印花稅，2005年是國有股流通給兌價，無非鼓勵大家買股票。看看指數上得太快了，就警示風險，控制發行節奏，加印花稅，調控基金艙位，打擊違規違法活動，震懾投機炒作。說打壓也不是一打到底，而是要“快牛”變“慢牛”。這十幾年的循環，基本都是同一套路，唯一不同的就是時間和指數點位。

　　其實，討論點位毫無意義，千點也罷，萬點也罷，判斷一個市場是否有泡沫，要看盈利與股價是否匹配。如果盈利增長好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利沒增長，5倍市盈率也可能是泡沫。假設中國經濟的長期可持續增長率是10%，這已是很樂觀的估計了，再假定上市公司是中國經濟的精華，盈利增長可以高于GDP的增長，比如說每年15%到20%，股市的合理市盈率就應該在20倍以下。

　　看看全球的市場，沒有一個股市能夠長期支撐50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念？大致要求公司未來幾年的盈利每年以50%的速度增長，這么高的增長率，沒有幾家公司做得到，而去年上證A股的市盈率最高時達到70多倍，你說不是泡沫，還能是什么？ (記者王熙上整理)