尹中立

　　第一，降低印花稅，或單邊收取印花稅，降低交易成本，繼續鼓勵長期投資行為；

　　第二，對“大非”、“小非”減持行為征收有差別的資本利得稅，稅率與持有時間呈反比，即持有時間越長，稅率越低。此舉不僅可以鼓勵投資者長期投資、有效緩解當前資金缺口、改善市場流動性，而且可以減少社會財富與收入的差距，有一箭雙雕之功效。

　　第三，對上市公司的融資從嚴控制，融資的規模應該與市場的承接能力相適應，與公司的經營能力相適應。

　　股市價格漲跌本是市場的正常運行規律，政府不應該直接干預市場的價格波動，但如果市場出現了極度樂觀或極度恐慌情緒，政府就應該干預。

　　兩會之前的股市盡管不斷下跌，但應該說還是處在一個正常的狀態，是市場正常的修正。但觀察兩會前后的股市狀況，可以明顯感覺到市場恐慌氣氛在不斷彌漫，尤其是3月17、18日兩天，股市已經處在崩潰的邊緣。突出的表現是，市場的下跌幅度越來越大，在3月15日之前的一個星期時間里，股市下跌幅度竟達10%!而17、18兩個交易日股指竟然再度大跌10%！股票指數在不到10天的時間里下跌超過20%，這在我國的股票歷史上是少見的。

　　從表面看，股市下跌的最主要原因是股票估值偏高，需要修正。平安、浦發的巨額融資及美國的次貸危機加快了修正速度。但市場出現如此恐慌的殺跌氣氛，已不能用正常的市場修正行為來解釋，必有更深層次的原因。

　　仔細分析當前的市場狀況，筆者認為市場的不穩定因素是股市的增長速度超越了金融總量所能承載的極限——股市規模的超常規增長才是市場的真正隱患。

　　從世界歷史的眼光看，股市的發育程度一般用股票市值與GDP的比值來衡量，該比值在發達國家一般為100%至200%之間。但發達國家的股市是經過幾十年乃至更長時間才逐漸發展成目前狀況的，是一個自然演變的過程。反觀我國股市，市值的增長是以超常規速度實現的，2005年8月股票市值占GDP比重只有20%，但僅僅兩年后的2007年8月份，股票市值竟然超過了GDP的總量。在此期間，股票流通市值與儲蓄存款的比例從10%左右迅速上升到50%左右。股票市值的迅速膨脹勢必會導致資金供給與需求之間的逆轉，使股市容易出現硬著陸，甚至是矯枉過正的情況(也就是說，股市不僅會下跌到正常的估值區間，可能會跌到正常區間之下)。在牛市狀態下，因為投資者盲目樂觀，資金的供給缺口被忽視，但牛市一旦逆轉，流動性不足的問題就迅速暴露出來。近期市場對再融資及“大非”、“小非”的恐懼，就是市場流動性嚴重不足的表現。

　　這些現象表明，政府應該立即采取措施來恢復市場信心。

　　筆者以為，要恢復市場信心不是降低印花稅這么簡單的事，應深入分析當前市場內外環境和狀態，采取綜合措施。從增加市場信心入手，改善市場資金的供給與需求狀況。

　　第一，降低印花稅，或單邊收取印花稅，降低交易成本，繼續鼓勵長期投資行為；

　　第二，對“大非”、“小非”減持行為征收有差別的資本利得稅，稅率與持有時間呈反比，即持有時間越長，稅率越低。此舉不僅可以鼓勵投資者長期投資、有效緩解當前資金缺口、改善市場流動性，而且可以減少社會財富與收入的差距，有一箭雙雕之功效。

　　第三，對上市公司的融資從嚴控制，融資的規模應該與市場的承接能力相適應，與公司的經營能力相適應。例如，可以考慮將IPO或再融資的規模與公司的凈資產規模掛鉤(根據不同的行業設定不同的比例)，這樣不僅可以提高資金的使用效率，而且可以減輕市場的融資壓力。