有所作為的證監會不等同于政策市

　　繼3月13日上證指數擊穿4000點的所謂生命線之后，3月17日上證再次暴跌142點。如果從去年10月16日歷史高點算起，已經跌去了2000多點，跌幅高達40%.

　　對此，證監會副主席范福春認為股市下跌很正常；對于近期引發市場暴跌的再融資問題和“大小非”解禁的問題，范福春表示：“如果投資者對一件事情看法不一的時候，可以用腳投票，而不應該對一個公司有意見，反而想找一個裁判員來評判，市場本身有自身的平衡機制�！彼�明確表示，中國證監會并不會承擔“救市”角色。

　　雖然范福春后來怒斥媒體“他從來沒說過不救市”，但其實投資者心寒的不是其救不救市的表態，而是其在談論中國股市暴跌時不帶任何感情色彩的冷漠，以及對股市中諸多制度缺陷的刻意回避。誠然，我們理解中國證監會在政策選擇上的“囚徒困境”：一旦救市，難免有重蹈“政策市”覆轍之嫌疑，但要是對市場的暴跌漠然置之，作為市場監管者的存在價值又何在？

　　眾所周知，中國資本市場作為新型加轉軌的市場，是利益集團和各種矛盾最集中的場所，利益關系錯綜復雜，盤根錯節，內幕交易、操縱市場等違法犯罪行為叢生，廣大投資者的利益屢屢被侵犯而無救濟的途徑。匈牙利著名經濟學家科爾奈在其名著《通向自由經濟之路》中指出：在轉型國家，如果沒有一個強有力的政府，實現向市場經濟轉型幾乎是不可能的。在規則缺失，制度失靈，游戲規則不被宗教般的虔誠尊重的情況下，我們寄希望于通過一個建立在民主共識基礎上的威權的證監會來保護投資者的利益，呵護市場的信心。

　　很顯然，一個有權威的有所作為的證監會和“政策市”是完全不同的兩個概念，“政策市”以政府信用代替市場信用，以政府政策來調控股市，將政府權威凌駕于市場之上，違背市場本身的運行規律，完全人為地進行調控，是對市場的粗暴干預和市場信用機制的扭曲。而一個有所作為的證監會則意味著：在市場失靈和規則被破壞的情況下，證監會有權威、有手段、及時有效地出手呵護市場，防止市場的暴漲暴跌，保持其健康運轉。一個強有力的證監會不一定不干壞事，但可以肯定的是，一個能力太弱的證監會，干不了任何好事。

　　中國股市近幾個月的暴跌表現，和 中國平安(601318行情,股吧)等公司的巨量再融資以及“大小非”解禁引發的恐慌有著必然的關系。再融資規則的缺失和對“大小非”解禁缺乏相應的制度安排，反映了證監會在基礎制度建設方面制度供應的不足，這種“制度失靈”不能依靠市場自身來調節。在規則殘缺的情況下，證監會及時對股市的異常暴跌進行解讀，引導投資者理性投資，果斷出手對再融資、大小非解禁等引發市場動蕩的行為進行強力規范，是其內在的職責。舉目全球，資本市場的變幻快速莫測，很多國家都建立了應對金融危機的快速反應機制，而我們的管理層在面對諸如印花稅、新股發行等明顯不合理并且已經嚴重影響資本市場競爭力的制度的時候卻采取回避的態度，用“正在研究”來忽悠，甚至以修改“計算機系統復雜”等荒誕的理由來拒絕對明顯不合理的新股發行制度進行及時修改。我們不禁要問：長此以往，中國證監會在資本市場存在的合法性和必要性何在？

　　管理層進入了另外一個誤區

　　為什么在美國 股票是相當安全和有利可圖的投資，因為美國SEC在提高投資者所利用的信息的可靠性方面發揮了至關重要的作用，當公眾信心在危機期間發生動搖時，其又能果斷出手恢復公眾的信心，為證券市場注入新的信任。無疑，中國管理層在對待市場的理念上從“政策市”的誤區走入了另一個誤區，該交給市場處理的問題用政策市，該履行監管職能的時候又怕被說成政策市，該監管的不監管，管理層這種理念的扭曲已經成為中國資本市場發展中最致命的“短板”。我們同意美國參議院1973年《證券行業調查報告》中的判斷：從根本上來說，證券行業的監管活動中之所以會出現一些問題，其原因并不是證交會權力不夠，而是他不愿意行使他所擁有的權力。就權力而言，中國證監會的權力比美國SEC的權力不知大多少，但就其對投資者的呵護而言，確實難以相提并論。中國證監會確實應該“有所為，有所不為”，眼睛應盯著投資者利益的得失，而不是部門權力的漲跌。

　　以一句“月有陰晴圓缺”來解釋暴跌，以股市不是“任何人”可以炒的來冷嘲熱諷損失慘重的投資者，讓投資者“用腳投票”來對待在決策機制上明顯缺陷的上市公司的惡意融資行為，這絕非一個負責任的管理層之所為。證監會希望投資者形成長期投資理念，但對于一個暴起暴跌的市場，投資者最不理性的選擇恰恰是長期持有。特別是，證監會更不應該擔心自己和“政策市”有染而對資本市場不合理的制度規則漠然置之。顯然，一個冷漠的管理層絕不代表其具有先進的市場理念，而對市場的主動呵護亦絕不可能和政府的粗暴干預簡單雷同。

　　利維摩爾在《股票作手回憶錄》里說：“營業廳里那些中小投資者，他們是這個行業永遠的衣食父母�！蓖顿Y者對一只股票“用腳投票”并不可怕，怕的是真的有一天對整個中國資本市場和中國證監會“用腳投票”，那只能意味著金融危機的爆發和來臨。一旦如此，恐怕不是中國證監會一兩項救市措施所能左右的，一位美國參議員關于金融危機的令人深思的話對中國照樣適用：“我深知我的國家，她能平靜地支持任何事情，但金融危機除外。”作者：馬光遠 (作者系經濟學博士)