2006年和2007年第四季度以前，我一直對中國股市的這一輪牛市持十分樂觀的態度。2007年9月以后，我對市場的發展趨勢開始變得謹慎。在這一年的9月23日，我發表了《四季度將面對牛市大考》的文章，認為從四季度開始，中國股市將進入一輪深度的調整過程。但在那個時期，我對股市的長期發展趨勢仍然持相對樂觀的態度，認為經過一輪深幅調整之后，股市仍然會再拾升勢并且會再創新高，牛市的行情一直會持續到今年6-7月間結束。雖然我也曾預見到政府與管理層會在去年四季度以后再度出手干預市場走勢，但我無論如何也沒有想到這種干預的手段如此隱秘，干預的時間如此長久，干預的力度如此之大，以至于最終徹底改變了整個市場的預期。在今年年初美國次級債危機再度爆發、中國平安和浦發銀行的再融資方案打開了中國股市的"潘多拉魔盒"以后，中國股市的發展預期就出現了逆轉性變化，牛市的行情就一直處于岌岌可危的狀態之中。在這個過程中，我一直呼吁政府盡快救市并對市場發出了嚴重警示。在股市擊穿了4800點的調整底部之后，我對中國股市的發展趨勢的看法就逐漸發生變化，越來越深地認為牛市行情已經漸行漸遠，熊市趨勢已經來臨。最近一個時期，我與政府官員與業內人員的交流越來越多地集中在一個問題上：究竟還有什么因素能夠支持中國股市繼續走牛市行情？到目前為止，還沒有一個人能夠說出令我信服的哪怕是一個簡單的理由。近一個時期以來我們反復研究和探討所得出的基本結論是，中國股市的這一輪牛市已經走完，接下來的將可能是一個難以把握的熊市行情。由于還有奧運因素存在，因此不排除市場還有不斷的反彈行情甚至反彈的力度會比較大，但所有的上漲都只能是反彈而不可能是反轉，股改以來的政策失誤所釀成的惡果最終仍將由市場和投資者買單，中國股市最危險的時刻將在市場的反復中最終到來。

　　從本質上說，我喜歡牛市而討厭熊市，因為在中國股市沒有做空機制的情況下，只有牛市才能給中國股民、中國股市乃至中國經濟帶來生機和希望。牛市迎新，熊市棄新，在熊市中什么事情都干不成，更不要說推動中國股市的制度創新與制度轉型了；牛市化解矛盾，熊市激化矛盾，而中國股市的股權分置改革恰恰到了需要一個超級大牛市來化解內在矛盾的關鍵時期，沒有牛市的預期和氛圍，中國股民付出慘重代價的股權分置改革就很可能在市場的拾階而下中夭折，這就會葬送中國股市乃至中國經濟體制改革的長期希望；牛市有正財富效應，熊市有負財富效應，牛市能夠讓千千萬萬的人民大眾加入到投資者的行列，從而更多地分享到財產收益，并且促使中國的資源配置機制從以銀行作為資金分配的主渠道和資源配置的主機制轉到資本市場的軌道上來，進而完成中國經濟體制改革的最終跨越過程；牛市無人受損，熊市無人受益，牛市喚起了人民群眾的金融意識，從而把更多的錢直接投入到國家的經濟建設，進一步健全和完善了整個社會的財產關系和利益關系，財產規則與利益規則，并且形成了整個社會共振共贏的局面。無論從哪個方面來說，中國股市的這一輪牛市都來之不易，必須倍加珍惜和倍加愛護，沒有牛市的持續和發展，就很難有中國經濟發展的原動力，就很難有資源配置機制的根本置換，也很難有股權分置改革的最終完成。但令人遺憾的是，政府與管理層對中國股市牛市進程的承受力太低了，在全世界的政府都把牛市當作成就的時候，只有中國政府與管理層把牛市當作了一個巨大的包袱，從去年"5.30"開始，就對牛市的運行不斷打壓。長時期的不擇手段的對牛市的壓制，最主要的后果是逐步改變了整個市場的預期，并且造成了"政策市"的死灰復燃，這種預期的紊亂與國內外的各種負面因素交織在一起，最終導致了市場的崩盤走勢，并且最終葬送了整個市場的牛市進程。