“不是我不明白,這世界變化快”,曾經的老歌也許能唱出不少股民的心聲,隨著4000點大關的跌破,幾乎沒有人敢輕言牛市。萬科、招行、平安、寶鋼……每個行業的龍頭股,怎么一夜之間就從“香餑餑”　變成了“燙手山芋”?長期投資的理念,讓不少持有這些優質股的投資者一度實現了財富快速增值的夢想,然而股價腰斬之后依然跌跌不休的走勢,對長期投資的信徒卻是致命的打擊,遺憾沒有在最高位出手。

　　坦白地說,中國股市本質上還是一個做差價,而不是適合長期投資的市場。讓筆者印象深刻的是股神巴菲特老先生的一道最新的算術題,假設目前道指是13000點,而預期本世紀的股市年收益率達到10%,而收益中的2%來自分紅8%來自股價上漲,那么就是在假設道瓊斯指數在2100年達到24000000點。據簡單統計,去年A股的總市值超過20萬億元,分紅大約2000億元,分紅率不足1%。國內的投資者更喜歡數字游戲的“10送10”而不是實打實的現金分紅,也是一種扭曲的股市文化。對于吝嗇分紅的A股,又如何指望長期牛市?

　　東莞證券首席分析師李大霄先生年前在出席本報財富大講堂時,曾提出一個觀點:絕大多數投資者誤會股改在送完股之后就結束了,而流通股股東在享受了對價之后,現在輪到法人股股東來享受對價了。面臨幾倍、十幾倍、乃至幾十倍的投資回報,面對緊張的現金流,這些大小非為何不減持?或者學學攀鋼,先減持砸出來個大坑,再低位買回來,憑空多出上億的差價。隨著解禁潮的來臨,市場主力部隊已經從機構投資者變為上市公司的大小股東,而這些持有大量廉價籌碼的主力是“天然的空軍”,所以可以理解為何基金要倉皇出逃避免“空襲”。可惜當時牛市情結濃厚,包括筆者在內大多數聽眾沒有深刻理解到這一點。

　　在筆者的心目中,真正全流通時代來臨后,全市場的估值牛市已經結束了；隨著經濟轉型,很多周期性行業個股的牛市也已經結束了。指數何時止跌?大藍籌的大小非不愿減持的時候!什么時候它們不再減?大藍籌的分紅率高于市場利率的時候!這一天看起來還很遙遠。所以說,如果3年內不能保持復合30%以上高增長的藍籌股,即使估值在20倍以內,也依然危險。但是對于部分高速成長的個股來說,真正的牛市才剛剛開始。

　　市場的恐慌性殺跌,給真正的長期投資者帶來了難得的機會。許多朋友理解的長期投資,就是買入一只白馬股,然后一直持有。我們可以理解平安股東大會上那位140元買入平安的中小投資者的痛苦,但是無法同情“偽長期投資者”。真正的長期投資者,會在企業價值被低估時買入持有,在景氣度達到頂峰時出手；長期投資者在乎的不是股價一時的波動,而是當初自己買入的理由有沒有變化。長期投資者,應該具備對經濟大勢的前瞻力、對行業拐點的判斷力、對企業價值深入跟蹤的毅力、應對市場噪音的定力。

　　現在股市的流行語說,牛市就是牛人才能賺錢的市場。古往今來,每一輪大牛市都伴隨著無數個人投資者財富化水的悲痛。雖然說“出來混遲早是要還的”,但學費不能白交。輕倉者珍惜手中的現金籌碼,重倉者趁政策利好果斷減磅,耐心選股,等待市場悲觀情緒化解后再出手不遲。賈肖明