打開主業利潤的潘朵拉魔盒，其中自有乾坤。

　　由于上市公司的凈利潤里會包含容易被操縱的非常性損益，所以理財周報將目標對準主營業務利潤。

　　只有考察主營業務利潤，才讓我們看到上市公司是否真正可以實現可持續的盈利，這也是我們尋找足夠“穩”的上市公司的終南捷徑。

　　截至3月12日，已經發布2007年年報的上市公司已達358家，其中353家盈利，5家虧損，盈利面超過98.6%，平均主營業務凈利潤達到65211萬元。

　　從中，我們可以看到A股上市公司的含金量。不過更重要的是，這種火爆的場面能不能持續下去，才是資本市場能否維系牛市的根基，這與每一個投資人的賬戶息息相關。

　　10家公司主業盈利過30億元

　　已經在3月12日或者之前公布年報的公司中，2家銀行 浦發銀行和民生銀行暫時位列主營業務利潤的前兩位，其數額分別為2377573.973萬元和2316945.6萬元，緊隨其后的分別是 美的電器、 蘇寧電器、 伊利股份、 國電電力、 國元證券、五糧液、 濟南鋼鐵和 煙臺萬華。這些公司的主營業務利潤都超過30億元人民幣。

　　“這種情況說明了2007年宏觀經濟的景氣程度之高，同時也說明了2008年繼續保持這種局面的困難程度之高。因為2008年的宏觀經濟局面似乎隱擾頗多。”一家知名券商的策略研究員說。

　　已公布年報的公司中有5家公司是虧損的，這5家上市公司分別是 景谷林業、 *ST博信、*ST宜紙、 飛亞股份和 *ST滄化。

　　這些公司都是由于公司自身的經營問題引起的。如飛亞股份2007年下半年以來, 受集團公司產權制度改革等影響，職工思想產生較大波動，生產經營受到嚴重影響,因而致使公司發生了較大虧損。實際上，自2007年12月27日以來，這家公司由于資金短缺一直處于停產狀態。

　　宏觀面帶來的2007利潤增長

　　2007年宏觀經濟的向好、流動性過剩下的投資市場火爆使得銀行、證券、房地產等行業的整體利潤非常誘人；與此同時，物價的不斷上揚也帶來了煤炭、鋼鐵等行業的利潤提升。

　　毫無疑問，從絕對數額上來講，銀行已經成為最賺錢的行業。在銀行的利潤構成中，手續費及傭金、貸款、存放同業、拆借、債券投資等是主要組成部分。

　　業內人士分析，銀行之所以在2007年成為最賺錢的行業，主要和貸款規模進一步增加、凈息差提高有關，小銀行更是如此。與此同時，投資市場的火爆也帶來了手續費及傭金收入的提高。

　　證券行業同樣是2007年的暴利行業。已經公布年報的國元證券和 東北證券，主營業務利潤分別是394375萬元、242282萬元，位列第7名和第12名。

　　證券行業的利潤構成主要來源于權證創設業務、承銷業務、經紀業務、資產管理業務、自營投資業務，受牛市氛圍的影響，經紀業務和自營業務成為券商的主要利潤來源，一般要占到80%左右的比重。

　　鋼材價格的上漲、白酒企業的屢次提價、煤炭出坑價格的提高、住房價格的暴漲也都使得這些行業企業的凈利潤有了大幅提升。五糧液主營業務利潤336794萬元，位列358家企業中的第8，濟南鋼鐵、 金地集團、 保利地產、 安陽鋼鐵等也排在前面。

　　高額利潤背后的隱患

　　不過從目前來看，由于國家宏觀調控的升級，2008年很多企業的主營業務利潤可能會難如人意，尤其是去年風光無限的幾個行業。

　　2008年，銀行全行業的增長估計會放緩。各大銀行2007年利潤中的重要組成部分是中間業務中的傭金收入，如果2008投資市場不再火爆，這一市場將面臨幅度巨大的縮水。

　　尤其值得注意的是小銀行，隨著存款準備金率達到歷史新高，銀行可支配資金逐漸減少。

　　沒錢可貸的小銀行的增長空間將被進一步壓制，我們從近期 興業銀行的暴跌中可以看出一些端倪——興業銀行為了補充資金，有時不惜從銀行間市場以較高的利率借款，這成為其成長的煩惱。

　　必須注意的另一點是，房貸是小銀行2007年貸款增加的主力軍，由于近期房市蕭條，投資者需關注房貸可能會發生的不良化傾向。如果房市不被看好，2007年增加的房貸反而可能會成為拖累銀行利潤的重要原因。

　　與此相關的是房地產。去年房地產企業依靠較高的銷售率和不斷抬高的房價獲得了巨額利潤，但是當前房市成交蕭條、南方房價下跌較猛，估計很多企業一季度的銷售任務都很難完成，在此情況下，其2008年的主營業務利潤指標或有麻煩。

　　最嚴重的是證券業。2007極有可能是近幾年的行業高點，券商的日子可能會越來越難過。對那些利潤過度依賴于外部市場環境而非自身的核心競爭力的券商，其未來的處境是危險的。

　　對券商股的擔心不是沒有道理，牛市里券商股飛得比指數高，熊市里券商股跌得比指數慘。東北證券3月11日至13日3天跌幅20%，就是典型。

　　東北證券被資金拋棄的主要原因是，其經紀業務、自營業務和承銷業務凈收入分別為17.08億元、7.25億元和0.29億元，合計占比主營業務收入比例達到95.49%，但是經紀和自營業務高度依靠于資本市場的景氣程度。

　　實際上，由于去年第四季度市場的蕭條，東北證券的利潤受到了嚴重的影響，本次公布的年報已經低于市場之前對其的預期，這使得投資者產生恐慌，從而倉惶出逃。

　　不得不提的國外需求

　　盡管次級債危機對于中國的影響目前還沒有一個精確的衡量，但是在分析上市公司主營業務的時候，理財周報感受到了一種危險的信號。

　　分析這358家企業利潤來源的地區構成，可以發現很多企業得益于國外市場。這很可能意味著另外一種風險：美國經濟衰退帶來的全球經濟衰退，進而對“中國制造”的需求減弱。

　　海外市場利潤占據1/3的美的電器正面臨這一難題。因為出口可能面臨沖擊，曾經位居流通股股東第三、第五、第六位的QFII基金，瑞士信貸、比爾及梅林達•蓋茨基金會、瑞士聯合銀行集團和耶魯大學基金都減持了美的電器。

　　海外銷售占14.25%的濟南鋼鐵、占19.33%的煙臺萬華、占28.23%的 福耀玻璃、占21.24%的云天化、占37.23%的 錫業股份、占47.00%的中國玻纖、占85.93%的*ST太光斗可能會遭遇瓶頸。

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