來源：中國經營報 作者：楊愛新

　　牛市已經結束，至少是階段性結束，不再是危言聳聽。

　　盡管2007年10月以來一直處于調整之中，但上證綜指跌破4000點，還是令市場受到極大沖擊。事實上，4000點可能還遠遠不是本輪調整的底線，還有更多籌碼等待反彈出逃，還有更多投資者逐漸接近承受底線，他們的潰退會像瘟疫一樣蔓延……

　　發端于2005年的股權分置改革是本輪牛市的起點，在中國經濟基本面長期向好的基本判斷下，中國股市“黃金10年”不是妄語。不幸的是，這輪牛市一開始就背上了太多重負：首先是國有股權的流通(或者變現)。2008年解禁期開始后，市場發現，國資重組有其光鮮的一面，但這些被壓抑多年的股權變現為個人財富的巨大沖動，一旦在市場上找到出口，堅決套現就成了最合情理的選擇。其次，與此相關聯，還有數十年來中國人被壓抑的財富熱情。盡管改革開放已經30年，但很多人依然無法從容面對自己和家庭的教育、醫療、養老等基本人生問題。本輪牛市給了他們一個機會，千萬股民發現，工作之外他們還可以通過股市投資實現財富增長。而背負著太多人生難題入市，必然變異成賭徒，而且十分貪婪。在這樣的投資者心態下，市場必然動蕩。第三，金融服務的孱弱，信貸管制的僵硬，使股市承擔了它不能承受的融資之重：優質企業的巨額發展資金，劣質企業的隨意圈錢，甚至江洋大盜的謊言騙錢。而監管不力，更助長了股市圈錢抽血的負面效應……

　　對一個剛剛發育起來的稚嫩市場而言，國家的、企業的、個人的財富夢想擔于一肩，實在是不堪承受之重。所以，狂飆之后夭折，就成為本輪牛市的宿命。

　　痛定思痛，每個市場參與者、尤其是監管者應該認真反思，以找到自己在市場中的正確位置。比如，財政收入盈余是否能更有效地推動社會保障體系完善；比如，在中國經濟面臨更多外部不確定性的同時，企業資金鏈抽緊、業績疲軟，一些沿海外貿型企業甚至成批破產，緊縮的信貸政策是否應該更靈活；比如，在市場人氣衰退，2007年印花稅收入高于上市公司分紅總額的情況下，印花稅是否應該盡快調整；比如，證券監管是否應該把更多發行、融資、重組的權力交還給市場，而不是像現在這樣市場供需都要管，把精力放到完善市場規則、嚴打市場操縱、監控投機賬戶等方面上去。唯有各方各歸其位，各謀其責，市場才能健康運行，才能防止牛市夭折的景況重演。