外圍股市大漲昨天給A股帶來的僅僅是一個高開。由于市場內部的做多意愿難成氣候，滬深兩市股指最終形成了高開后一路震蕩下行的空頭走勢。

　　周二晚間，國外五大央行宣布聯手救市，將向金融市場注入2500億美元。受此消息提振，隔夜美國股市收盤大漲，其中道指漲幅達3.55%，創下自2002年7月29日以來的最大單日點數漲幅，而隔夜歐洲股市也是紛紛收高。盡管包括港股在內的亞太股市在昨日同樣強勢反彈，但A股則無動于衷。滬指最低探至4068.78點，距離前日的低點4063.47點僅差5個點。截至收盤，滬指下跌2.30%，收于4070.12點，這也是本輪調整以來的最低收盤點位。兩市的成交額較前一日增加了約100億元，尾盤放量顯示了市場一定程度的恐慌性情緒。

　　獨自下跌的A股顯然存在不少內生性風險，三大問號也隨之產生：限售股解禁規模日益擴大，減持到底將何時出手？加息預期日益強烈的背景下，A股估值系統大考能否過關？壓力重重下的市場，會否迎來明確的政策信號？

　　減持陰影圍繞

　　不少業內人士認為，拖累大盤的根本性因素是市場供求關系的失衡，而中海集運昨日的股價走勢則生動而慘痛地證明了這個觀點。

　　昨日，有網下向詢價對象配售的7億股限售股上市的中海集運領跌A股市場。一開盤，該股股價就一路低開低走，收盤甚至被打至跌停。與股價急挫相呼應的是，該股的成交量也同時放出天量，換手率更達到17.26%。這種明顯的減持行為無疑嚴重打擊了投資者的信心，也讓具有限售股的個股蒙上了一層揮不去的陰影。

　　海通證券分析師張崎表示，隨著限售股解禁和上市公司再融資等擴容要求，市場的供求關系發生了根本性轉變，正是由于這種失衡，使目前A股的運行已經進入到一個下降趨勢中。

　　估值爭議漸起

　　另一方面，在國內通貨膨脹勢頭漸起的壓力下，A股本身的估值系統也受到考驗。事實上，市場估值的爭論往往就是市場走到了一個關鍵的調整點。6000點時估值泡沫爭論后大盤一路向下尋求支撐點，由于外圍市場以及國內宏觀經濟緊縮的影響，25倍到30倍市盈率是否合理，市場是否該再次向下尋求支撐，再度引發爭議。

　　對此，張崎表示，目前的估值體系正處于一個重新確立的過程。前段時間市場對于25倍市盈率的認可，是建立在上市公司2008年至少要保持25%至30%的增長速度上。目前看來，以美國為代表的外圍市場經濟陷入衰退，國內CPI再創新高，這些不利因素實際上都給市場一個信號，那就是企業未來盈利水平的下調，原先預期的企業增長速度預計達不到，這樣一來，25倍的市盈率就很難站住腳。因此，市場也正在探明真正的估值底線。

　　由于投資者對估值的判斷已經產生了分歧，因此，有分析師認為，市場要走出調整，就需要等待宏觀政策面有明顯利好。

　　宏觀政策不明

　　目前，國內外經濟的未來走勢仍不明朗，國內宏觀政策的實施方式等有待確認。昨日，金融、地產兩大板塊聯手殺跌。金融板塊中的大部分個股跌幅都在2%以上。而地產股也全線走弱，保利地產跌停，萬科A跌幅超過4%。市場人士認為，銀行、地產股的領跌，反映了投資者對宏觀緊縮政策的憂慮情緒，由于市場對進一步加強緊縮的預期很高，在市場熱點和政策面還沒有出現明確信號之前，大盤暫時還不具備改變原來調整趨勢的條件。

　　華林證券認為，目前從整體來看，大盤在CPI高企、宏觀調控預期強烈的背景下，指數在短期內將難以擺脫弱勢運行的格局。

　　貝貝