2008年3月12日，瑞信中國研究部主管陳昌華在北京發布第四次中國消費市場獨家調查結果。這項調查表明，中國經濟正由投資驅動向消費拉動轉變，已進入消費驅動經濟時代。

　　新聞發布會后，陳昌華接受了訪問。

　　2月份中國CPI同比增長8.7%，那么，通脹與消費之間有何關系？陳昌華稱，在通脹早期，對消費是有正面影響的，因為消費者有一個買漲不買跌的心理。但是當通脹到10%的時候，就轉變成惡性通脹，轉變為一個對消費增長有負面影響的階段。他認為，通脹影響是周期性影響比較大的，要大于它長期的結構性影響。對消費來說最好的是通脹長期在3%-5%，這個程度對消費影響不會很大。

　　當前，美國經濟衰退已經獲得一致認同，那么美國經濟衰退會給中國經濟帶來什么影響？陳昌華表示：如果預期美國經濟衰退一年的話，2008年對中國經濟影響不大。原因有三點：第一，公共消費可以提升的空間很大，政府幾乎沒有財政赤字。第二，去年年底新開工的投資項目非常多，金額加起來年增長40%-50%。如果投資項目增長緩慢，中國政府只要一放寬信貸，很多項目都可以準備上馬。第三，今年前兩個月全國雪災這么厲害，但是前兩個月的零售增長達20%，比去年12月份沒有降低的現象，起碼在現在這個階段，中國整個消費信心還是非常強。所以說，如果2008年美國經濟衰退的話，中國是頂得住的。

　　但陳昌華表示，如果美國經濟衰退三年，到2009、2010年中國可能會遭牽連。現在是投資信心好，消費信心好，政府有錢可以花，幾個因素可以把內需控制得很好。但到2009年變數就會變多。那時投資信心會下降，消費信心會減弱。如果美國經濟運行不佳，全球原材料價格會比現在下降很多，那時不僅對中國，對整個新興市場影響很大。

　　如果美國經濟衰退，那些全球配置的基金會不會減少對美國市場的投資，而把資金轉移到新興資本市場？陳昌華說，主要是看今年第一季度中國企業的盈利數據才能做出進一步判斷，所謂"經濟脫鉤"的說法都是經濟學家的想象。

　　在2008年歲末年初，以高盛為代表的券商曾發表宏觀研究觀點，中美經濟走勢已經"脫鉤"，即美國經濟走衰并不會影響中國經濟走勢。

　　雖然眼下中國經濟在一定程度上沒有受到美國經濟衰退影響，但是去年下半年起，中國A股走勢卻受到美股影響很大。陳昌華表示：經濟脫鉤并不是股市脫鉤，經濟是比較容易脫鉤，但是股市難以脫鉤。股市國際關聯度很大，若將來中國QDII、QFII發行更快的話，國內居民可以到海外買股票，國際投資者可以到國內買股票，那個聯動性會更大。

　　對于股市的表現，陳昌華在2008年初曾出具研究報告，報告稱H股年初到年底上升和下跌幅度都不是很大，現在他仍然保持這個觀點：今年H股波動性會很大，但是年初到年底基本差不多。股市之外，通脹是個很大的風險，且今年H股不是一個牛市。

　　當談到A股市場時，他表示：A股的風險更大，其原因有四個：第一，A股比H股貴很多；第二，H股的資金成本在下降，因為美元匯率在下降；A股的資金成本是上升的，因為人民幣利率只會升不會跌；第三，國內券商對A股總體盈利的預測過高；第四，A股有一個變數，就是大小非減持。如果市場環境好，大小非減持不是問題；如果市場環境不好，大小非減持立即就會變成打壓股市的力量。所以，他認為A股今年從年初到年底表現會比H股差。

　　對于奧運是否會對A股市場造成一定影響，他表示：A股在奧運前會有反彈，但是反彈不會高，因為之前一年時間，A股市場把應該是5年的牛市走完了，這起碼要有一兩年的時間讓股市慢慢消化。(關力培)

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