各界對于呼之欲出的創業板市場抱以極大的熱情，新華社昨日也以“人大代表熱議‘中國的納斯達克’，創業板必須市場化透明化”為題對此進行報道。筆者不得不指出，創業板誕生不可能成為復活節，如果主板市場有疾，創業板不可能獨善其身。鑒于主板市場的發展歷程，鑒于中國股市的特色，創業板要想避免失敗的命運，必須避免重蹈主板的覆轍，使之成為中國股市市場化的回歸之日。

　　首先，要破除積淀已久的工具論，以及大干快上的干擾。

　　創業板尚未推出，已被賦予多重使命，典型的使命包括成為創新企業與中小企業的融資平臺，成為中國高新產業的孵化器，成為撬動金融業發展的杠桿。創業板的大干快上已現端倪，不僅利益攸關的中小投資機構，各地政府也厲兵秣馬，以創業板上市為契機為本地中小企業爭取更多資源。

　　創業板不是靈丹妙藥，既不能成為中小企業的主要融資渠道———據保守估計，我國的中小企業已超過4000萬家，而目前適合在創業板上市的中小企業數約為3000～5000家；我國中小板創立至今，民營中小企業融資難并未得到有效緩解，直接融資比例僅占2%———也不能成為高科技產業的孵化器，創業板不能催生出硅谷，恰恰相反，是硅谷催生出圍繞信息與互聯網產業打轉的華爾街投行家，我國高新產業尚未形成完整的產業鏈條，指望創業板走通華山一條路顯然是不現實的。

　　以市場眼光看，創業板的作用就是為成長性高的中小企業解決融資鏈條的中間環節，前有風險投資、私募進入，待企業較為成熟之后有創業板為之接力，通過風投人士與創業板投資者的篩選，將具有優質基因的種子公司培育成具有活力的大公司。創業板的作用不是為金融中心城市添磚加瓦，不是讓地方政府擁有一次為本地企業包裝融資的機會，不是為風險投資公司接盤，甚至不是為解決中小企業融資難，而是適應成長性企業的發展需要的產物。總而言之，推出創業板不是相關利益階層的一次集體狂歡，而是開拓特定企業的資源配置新渠道。將次要目的當作首要任務，結果是買櫝還珠，有創業板之表而無其實。

　　其次，創業板必須實行嚴格的信息披露與退市機制。

　　從國際上來看，創業板失敗原因有二，投機過盛與行政干預過多。在管制與市場化之間取得均衡，是創業板所要面對的主要問題：市場人士提出政府應該減少管制，增加透明度；一些法律界人士則指出，創業板有必要提高上市門檻，以免創業板市場成為垃圾公司集散地，讓投資者圍著垃圾舞蹈。

　　創業板的監管應該堅持市場原則。我國主板市場一度沉淪，主要原因就是上市公司信息披露造假，假賬橫行，有融資之利而無退市之虞。創業板的特點是風險高門檻低，似乎應該提高門檻降低風險，但此路不通。如果提高上市門檻，則創業板會成為中小板的縮影，如果行政權力處處干預，則創業板不過是翻版的政策市，失去了創業板的價值。

　　筆者建議，在創業板完全可以試行一套不同的監管體制，不必人為拔高門檻，而以嚴格、真實的信息披露與市場透明公平的交易作為監管的重點，同時輔之以嚴厲的退市制度，對于以次充好者堅決摘牌退市，或者打入退市之前的“粉紅市場”以儆效尤。同時推出做市商制度，維持必要的流通性，保證市場的價格發現能力。管理者無須操心價格、交易頻率，也無須人為挑破泡沫，一切讓市場說了算。如此，創業板才能走出主板市場政策市的陰影。

　　創業板是在此地而不在彼地推出，是政府有意選擇金融資源集聚地，對于深圳而言是重大利好。當深圳的創業板市場成為中國金融業規則與市場的典范，也就是深圳成為金融中心城市之日，舍此別無捷徑。

　　□葉檀