葉檀 評論員

　　天量融資是在制造巨型金融炸彈，后果是危險的。如果我們迷戀于做大，而忘了做大的根基是什么，中國資本市場將在同一個泥潭跌倒兩次。

　　有許多人在為平安融資搖旗吶喊，因為平安融資可以發(fā)揮民間“中投”的作用，讓境內(nèi)資金走出去，并且可以得到境內(nèi)外資金的叫好聲，在壓低了估值之后可以吸引外資前來；第三，可以鍛煉中國金融機構(gòu)。必須指出，這都是基于目前中國經(jīng)濟上升期產(chǎn)生的幻覺，中國經(jīng)濟的紅利金箔被不恰當(dāng)?shù)刭N到了金融機構(gòu)的臉上。對于平安而言，他要做的就是兩件事，提高贏利能力，善待股東。

　　我國資本市場目前的核心是做大市值，做大市值，在做大市值的同時，完成A股與H市場的統(tǒng)一。正是為了做大市值，增大市場容量，才增加QFII額度，金融機構(gòu)才進(jìn)行天量融資，管理層才要將H股與紅籌股吸引回內(nèi)地市場，最終將允許境外公司在A股上市。紅籌股、境外在內(nèi)地法人公司A股上市、港股直通車，與香港市場打通，最終與國際市場接軌，A股市場的鏈條已經(jīng)非常清晰。

　　有人說資金不夠，如果我們的眼光還局限在公募基金，實在過于狹隘。別忘了海外資金，以及融資融券試行之后的資金杠桿作用。誰說管理層沒有工具？大部分還藏在武器庫中沒有動用呢。

　　中國股市盤子有多大？據(jù)統(tǒng)計，2006年，我國證券市場A股市值為87992億元；到2007年底，A股市值超30萬億元；預(yù)測到2008年底，A股市值有望突破50萬億元。中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會會長王建預(yù)測，到2020年，中國股市總市值將達(dá)到650多萬億，成為全球最大的資本市場。這是以國際市場長期平均市盈率的3倍與中國企業(yè)的預(yù)測盈利能力增長，參照生產(chǎn)要素價格的提升所得出的結(jié)論。巧合的是，這與中國貨幣增長量計算所得出的結(jié)論大致一致。

　　A股市場絕不止是證監(jiān)會的事，而是事關(guān)中國金融前程的整體決策。但是，即便有上述種種利益，筆者仍然堅決反對人為制作金融巨型炸彈，以為短期投機之利可以收藏于長遠(yuǎn)；更別說，這些利益的實現(xiàn)還是鏡花水月。

　　被人為吹大的泡沫公司，其資金規(guī)模與掌控能力極不相稱。幼兒懷璧，徒然勾起各色人等的覬覦之心。

　　最有希望成為中國金融混業(yè)帝國的中國平安能力如何？據(jù)清議先生的統(tǒng)計，中國平安2007年度前三季度實現(xiàn)的利潤增長主要來自于投資收益以及相應(yīng)的公允價值變動收益，二者合計增加值是當(dāng)期全部營業(yè)利潤增加值合計的5倍以上。鑒于二者合計收入高達(dá)546億元，加上該等業(yè)務(wù)所涉及的中間費用較少，而當(dāng)期營業(yè)利潤僅為124億元，相信其單純的保險業(yè)務(wù)以及銀行業(yè)務(wù)很可能處在虧損狀態(tài)。平安不是個案，銀行股以及其他金融股的凈資產(chǎn)增長總是大大落后于總資產(chǎn)增長，決定其利潤增長的力量更多地是總資產(chǎn)。

　　說白了，平安2007年的高收益得益于投資市場的火爆，以及會計制度與稅收制度變化之后從天而降的溢價。當(dāng)然，這并不是平安獨家享有，而是中國金融機構(gòu)的常態(tài)，他們總是需要定期補充資本金來保持資產(chǎn)規(guī)模，就像蚊子定期吸血。

　　這些公司還欠缺最起碼的信托責(zé)任意識。中國平安的表現(xiàn)說明對于股市下挫導(dǎo)致投資者損失三分之一的損失并無歉疚之心，甚至在證監(jiān)會副主席范福春表示 “他此前已和中國平安董事長馬明哲進(jìn)行過當(dāng)面溝通，希望中國平安能夠主動和市場溝通，聽取市場的意見，并對市場的質(zhì)疑及時地進(jìn)行實事求是的回應(yīng)”之后依然故我。平安不肯低下高貴的頭顱，是因為這些公司實際上并非真正負(fù)責(zé)的紳士，他們利用資金在境內(nèi)資本市場的生財之道也談不上高貴二字。

　　中國股市的承受力有限。市場可以被戲弄一時，但不會被長久玩弄。中國資本市場的第一次洗心革面緣于中小投資者用腳投票，新的不公將會掀起新一輪用腳投票的高潮。外資沒有扶危濟困的任務(wù)，巴菲特在中國石油價格上漲到預(yù)期的兩倍半時，堅決清倉，平安即便注入了境外資產(chǎn)，也不能保住公司價值不失。

　　在國際與國內(nèi)市場發(fā)生深刻變動的時刻，最重要的是不被各種投機主義的說辭所左右，而在市場基礎(chǔ)、內(nèi)部市場的效率與公平上，確保人民幣資產(chǎn)的長久價值。