新股申購制度改革勢在必行

　　申購后應設定允許交易時限

　　取消網下配售改為網上配售

　　解決大盤藍籌流通比例過低

　　目前，新股發行制度的改革引起了大家的共鳴，連中國證監會主席都表示了改革的態度。筆者認為，新股發行制度的改革不是一個單項改革，而是一項綜合改革。因此，筆者提出新股發行制度配套改革的五條建議。

　　一、新股申購制度必須改革。可以考慮的方法有兩種：一種方法，就是效仿香港聯交所的“按戶分配”，即“人手1000股”。這種方法比較簡單易行，但在技術上可能還有一些問題需要解決。另一種方法，就是筆者之前提出的新股發行采取“市值配售+資金搖號”。它的原理是這樣的，新股發行時，先將新股發行量的絕大部分預留下來(比如發行20000萬股，預留16000萬股)作為市值配售，由于大量的資金涌向一級市場申購新股，所以對每個賬戶都按其擁有的市值進行配售是不切實際的，沒有這么多的股票可供配售，我們可以在這個環節中引入搖號機制，只有在你的資金賬號中簽的情況下，你才有資格按市值進行配售，但配售數量也需設置上限，比如大機構最多100萬股，中小機構最多10萬股，個人最多2萬股為宜(具體多少可以探討)，以此來避免重蹈“資金為王”的覆轍；剩下的一部分則通過資金搖號進行申購，以此來照顧空倉者以及新股民，這里需要強調的是，二者必須同時進行，如果某個賬號參與了市值配售，那么他就無權參與資金搖號，或者其參與了資金搖號，那么他就會被市值配售排除在外。

　　二、新股申購后10個交易日才允許交易。這樣做的目的有二：其一，避免一級市場流動性資金泛濫，這也是監管部門為了控制或減少股市流動性風險的重要舉措。其二，有利于適當減少二級市場的瘋狂炒作。

　　三、新股上市后，在二級市場進一步做一些具體規定：其一，新股第一天交易時最好設一個上限，比如不超過150%；其二，在5個交易日漲跌幅不超過300%。當然具體辦法還可以討論。

　　四、建議取消網下配售，一律網上配售。目前，新股發行制度一方面通過網下配售從而向機構投資者進行利益輸送，另一方面在進入二級市場前的網上申購中又奉行“資金為王”的策略。現行新股申購方式等于在金融系統中提供了一個完全無風險收益的機會，因而每到新股發行時，都有幾萬億的資金蜂擁而出，以致造成金融系統某方面的扭曲。因此，這種不合理的制度不斷引起業界和廣大股民的強烈不滿和嚴厲批評。建議取消網下配售，一律網上配售。

　　五、逐步解決大盤藍籌流通比例過低問題。目前，許多大盤藍籌公司上市時的流通股比例只有2%-3%，這樣創造出來的市值是不可能持續的。現在國內證券市場最大的風險就是頭重腳輕。因此，大盤藍籌股的流通比例一定要逐步提高，讓大盤藍籌股變成名副其實的有價值的股票。同時，這也有利于股指期貨推出時維持一個健康的市場基礎。

　　(何維達 北京科技大學經濟管理學院教授)