□ 本報記者 呂 東

　　近期，滬深股指劇烈振蕩，從年初5522.78高位，一直下跌創(chuàng)出4123.31的年內新低，市場疲態(tài)盡顯。而“巨額再融資”、“限售股解禁”這兩大因素無疑成為此次A股指數(shù)重創(chuàng)的主要推手，宛如兩把快刀，在08年初的滬深股市中大砍大殺，讓市場元氣大失，重創(chuàng)投資者信心。

　　針對市場各方關注的權重股巨額融資，近期證監(jiān)會和相關上市公司紛紛作出了積極和有效的反應。證監(jiān)會在表示再融資是資本市場重要功能的同時，也明確強調絕不允許惡意“圈錢”行為的出現(xiàn)。而有再融資需求的中國平安也公告稱，公司會根據(jù)市場情況，慎重考慮籌資時機、規(guī)模及資本市場的承受力。此外，中國聯(lián)通、中國人壽也雙雙否認了巨額再融資傳聞。

　　在“再融資”潮獲得解釋與澄清之時，如何正確看待天量解禁限售股的集中上市也應成引起各方重視。

　　“2008年2月份118.18億股限售股解禁”、“招商銀行25.32億股解禁上市”等一系列重磅新聞的出現(xiàn)，同樣使得市場聞“解禁”色變。那么如何看待“限售股解禁”這一引起市場低迷的熱點現(xiàn)象，它真的會帶給市場如此大的沖擊嗎？充分了解目前解禁股上市，對于投資者在今后限售股集中上市時的正確操作、避免盲目跟風將有所幫助。

　　首先，限售股解禁有著不同類型的區(qū)別，由于目前兩市正處于股改后的集中解禁期，不少投資者容易產(chǎn)生誤區(qū)，易將限售股解禁一概等同于股改限售股解禁，這顯然是不正確的。限售股類型除股權分置限售股份外，還包括了IPO配售限售股、公開增發(fā)的限售股、戰(zhàn)略投資者限售股份等不同種類。而這不同類型的限售股在解禁的程度及市場走勢上會有明顯差異，投資者應區(qū)別對待。近期限售股上市流通后個股的表現(xiàn)可以說是冰火兩重天：中石油首發(fā)10億戰(zhàn)略配售限售股的流通，致使其股價當日下跌6.37%；大秦鐵路9.09億股限售股上市流通后，連續(xù)兩個交易日其股價分別上漲了7.26%和5.29%；北大荒股改解禁后，股價創(chuàng)出歷史新高。這些個股不同的表現(xiàn)，也正是不同類型解禁股市場表現(xiàn)的真實寫照。

　　據(jù)統(tǒng)計，以2007年為例，對于市場沖擊較大的限售股解禁為公開增發(fā)限售股和IPO配售股，這兩類在限售股上市后對于個股走勢沖擊明顯。定向增發(fā)機構配售股份和內部職工股解禁后對股價影響有限。而股改限售股的沖擊則小于上述類型限售股解禁的沖擊力度。以昨日股改限售股解禁的招商銀行為例，25.32億股改限售股上市，但公司股價當日卻上漲4.87%。

　　從“大小非”解禁對比數(shù)據(jù)上看，2007年“小非”累計減持市值合計約471.27億元，“大非”累計減持市值合計約237.92億元。顯然“小非”的拋售沖動更大。

　　做為股改解禁股，由于“大非”通常是國有股東持有，股改時，國資委就要求國有經(jīng)濟應對關系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域保持絕對控制力，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(yè)。因此，股改解禁的沖擊力度將得到相應緩解。而考慮到對于公司持股比例的控制，也是各家股改公司特別是中小板公司相關股東謹慎減持的又一原因。

　　其次，對于股改限售股解禁，因公司內在質地不同，其二級市場走勢也將有所區(qū)別。解禁不應僅僅成為非流通股和流通股的數(shù)量及價格的博弈，更多是雙方對公司質量的判斷。質地較差、成長性較差的個股，拋售的動能肯定明顯。而對于成長性不錯，基金持有數(shù)量較多的公司，減持的動力則短期內不會大幅釋放。以招商銀行為例，招商銀行股東雖然數(shù)量眾多，但是大多數(shù)持股較多的股東仍堅持長期持股，所以解禁的壓力不會像想象中的大。在2007年基金四季報所公布的重倉股中，基金所持招商銀行流通股的比例高達61.94%。因此，基金對于昨日招商銀行限售股解禁時股價的穩(wěn)定起到了一定作用。

　　此外，投資者在認清限售解禁的不同類型及公司質地外，還應對于股改公司的大股東的特別承諾多加留意。盡管股改辦法規(guī)定，股改方案實施后的12個月內，股改限售股將獲流通上市。但各上市公司的不同股改方案中，非流通股東出于市場考慮，在推出股改對價的同時，還附加了不同的特別承諾，如將解禁期限延長至24個月或36個月，秦川發(fā)展(000837)非流股東承諾的限售時間更是高達48個月之久。即使解禁上市，還會提出一定期間內的減持比例。這些措施都成了保證公司股價平穩(wěn)運行的手段。

　　自2008年起，A股市場將進入限售股解禁的三年高峰期，充分認清限售股解禁類型及時間比例，對于投資者規(guī)避市場風險，理性判斷公司股價，將有著非常重要的意義。