申銀萬國 桂浩明

　　最近幾天來，股市頻吹政策暖風。譬如不斷有新的基金和券商理財產(chǎn)品獲批發(fā)行。針對目前市場議論比較多的上市股市再融資問題，日前管理層也發(fā)表談話，明確表示將視市場情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對發(fā)行人的融資申請進行嚴格審核。在投資者看來，這無疑是表明管理層并不愿意看到上市公司無節(jié)制地進行再融資，并且表達了對市場的某種呵護之情。

　　但是，這些利好的推出，并沒有使得一些股票得以從疲弱的走勢之中擺脫出來。本周一，雖然有新批準兩個股票型基金產(chǎn)品發(fā)行的消息，但大盤只是稍微上漲一點就告回落。昨天，盡管管理層對再融資等問題的表態(tài)曾經(jīng)使得股市出現(xiàn)大幅上漲，但就大盤表現(xiàn)來說，卻是呈現(xiàn)沖高回落之勢。其中當天深市的跌幅也還是比較大的。有人說，這是市場對利多麻木的表現(xiàn)，反映出了某種過度看淡后市的情緒。這當然是有道理的，但是客觀來說，情況卻又是不那么簡單。

　　今年以來，已經(jīng)有三批新基金獲準發(fā)行，可這三批基金發(fā)行的消息，對市場的向上推動力一次比一次小。至于說到對再融資要嚴格審核，這本來就是管理層的職責所在。盡管人們確實應(yīng)該承認，無論是批準新的基金的發(fā)行還是重申再融資要顧及規(guī)模、時機和市場承受力等，都具有利多的傾向，在某種程度上確實是在向股市吹政策暖風。可是，現(xiàn)實的問題是，其力度是太有限了。

　　對于當前的市場問題來說，最核心的是供求失衡，再融資之所以會引起市場的反感，主要也是因為供應(yīng)超過了需求。而因為宏觀以及微觀上的各種因素，客觀上使得股市的資金面出現(xiàn)了緊張，至少就這一個局部來說，流動性過剩已經(jīng)不復(fù)存在。簡單來說，成交量遲遲放不出，大市值股票一直領(lǐng)跌于大盤，就是供求關(guān)系失衡的表現(xiàn)。在這種情況下，發(fā)行幾個新的基金等，由此引入的資金恐怕未必會很多。而即便全面暫停上市公司的融資與再融資(這應(yīng)該是不現(xiàn)實的)，也無從改變現(xiàn)在股票供應(yīng)急劇擴大的現(xiàn)實，畢竟時下每個月就有市值高達數(shù)千億元的限售股解禁流通。在這樣全方位擴容的背景下，如果沒有有效的手段來積極引導(dǎo)增量資金入場，那么就不可能達成供求上的基本平衡，不但場外資金不可能進入，場內(nèi)資金也會大量外流。

　　到后來，不但擴大直接融資的目標無法實現(xiàn)，還可能因為市場的過度低迷引發(fā)金融上的不穩(wěn)定。這樣說，并不是危言聳聽，而是提示當前市場所存在問題的嚴重性。顯然，面對這樣的問題，通過發(fā)行幾個額度有限的基金，或者加強對再融資的審核等，都不可能予以解決。所以，也就出現(xiàn)了這些政策利好作用有限，市場甚至遇利多卻下跌的局面。

　　在某種角度上，股市的漲跌是由供求關(guān)系決定的。現(xiàn)在，市場的供求關(guān)系可以說是股改以來最為嚴峻的，股票擴容大大超過了資金擴容。因此，目前的調(diào)整在本質(zhì)上，是供求失衡的表現(xiàn)。因此，有關(guān)方面在改變供求關(guān)系上，還要下更大的工夫，拿出更多的實質(zhì)性舉措，這樣才能充分營造出供求對稱、和諧運行的市場氛圍。