□ 智多盈投資 余凱

　　3萬億的限售股解禁或已成為市場不能承受之輕。進入2008年以來，伴隨著股權分置限售、首發機構配售以及增發配售等股份的陸續解禁，A股市場面臨著自2005年股權分置改革以來最大的規模的解禁壓力。其中，2月份月限售股解禁的高峰集中在月初和月末，2月1日與5日分別解禁501億元與1749億元。正是解禁壓力的打擊下，滬指于2月1日探出了本輪調整以來的最低點4195點。而2月27日也就是周三，市場又迎來新一輪的解禁高峰，屆時市場該如何消化800多億的解禁壓力讓人不得不再度繃緊已經高度緊張的神經。

　　招行掀起限售解禁高潮

　　據統計，2月份總共有19個行業涉及限售股解禁，總市值3780億元左右，其中解禁市值最大的行業是銀行業2292億元、能源行業519億元、運輸業318億元、房地產行業224億元以及資本貨物行業109億元等。其中2月27日，兩市有長征電氣、華聞傳媒、嘉寶集團、山東藥玻、風帆股份、三維通信、柳鋼股份、招商銀行、寧夏恒力和交大昂立共10家上市公司的限售股解凍。在這幾家上市公司中，招商銀行將有25.32億有限售流通股上市流通，屆時招商銀行的流通股本將從47.11億增加到72.44億股，流通股本規模增長幅度高達53.75%。如果以周二的收盤價計算，招商銀行明日將有望成為滬深兩市第一大流通市值權重股。

　　其后，3月1日中國平安有19.63億股解禁，相當于目前流通盤的2.4倍。按照解禁安排，今年3月和8月是兩個解禁高峰期，最高峰在8月份，共有220.74億股限售股解禁。實際上，2008年全年解禁總數將達到1353.64億股，解禁總市值可能接近3萬億元，占到目前兩市總市值約1/10，流通股總市值約1/3。這應該說，對目前弱不禁風的滬深兩市來說，確實是一個巨大的壓力。

　　解禁與市場走勢關系

　　股市的漲跌說到底是受供需關系決定的，是資金與籌碼的對決，一旦增量資金多于擴容股市便會大漲，而增量資金小于擴容則會造成股市下跌。2007年，市場一共限售股解禁2.31萬億，而同期基金擴容超過1.5萬億，它們加上外部持續涌入的熱錢，共同盈造了一個繁榮的牛市。

　　有資料顯示，根據2008年1月28日收盤價計算，2008年總共解禁市值3.04萬億，有兩個月單月解禁市值超過4000億，分別為3月和8月。2009年總共解禁市值7.7萬億，有6個月單月解禁市值超過4000億，分別為3、4、5、7、8、10月。

　　統計顯示，近一個月來已有多達23家公司推出再融資計劃，涉及金額超過2000億元。我們認為，相對于這些成百上千億元的資金需求而言，市場已遠非發行幾只基金那么簡單。特別是在3月132家解禁公司中，3月1日中國平安有19.63億股解禁，相當于目前流通盤的2.4倍，需要1400多億元資金承接。我們建議，投資者應該在這幾個月特別是3月份保持一定謹慎。

　　解禁其實具備雙刃劍作用