專(zhuān)家激辯當(dāng)前股市熱點(diǎn)問(wèn)題———資本聯(lián)動(dòng)趨強(qiáng)分紅抵御波動(dòng)

　　證券時(shí)報(bào)記者 鄭曉波

　　本報(bào)訊 美國(guó)次級(jí)債危機(jī)問(wèn)題對(duì)A股市場(chǎng)影響有多大？巨額融資陰影下，股市將何去何從？在指數(shù)波動(dòng)幅度加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的情況下，基礎(chǔ)性制度建設(shè)應(yīng)如何加強(qiáng)？在周六舉行的“首屆恩必特經(jīng)濟(jì)論壇”上，多位專(zhuān)家就當(dāng)前股市熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。

　　次債危機(jī)對(duì)A股影響有多大？

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所副所長(zhǎng)王國(guó)剛教授認(rèn)為，次級(jí)債危機(jī)不是最近我國(guó)股市下跌的原因。他表示，如果美國(guó)次級(jí)債危機(jī)果真對(duì)中國(guó)股市有直接影響，那么它只有兩個(gè)內(nèi)在渠道：第一個(gè)渠道是中國(guó)股市中有大量的外國(guó)資金，可實(shí)際上中國(guó)股市外資極少，QFII在近期也沒(méi)有大量減倉(cāng)，即使QFII減倉(cāng)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響也不大，因?yàn)槠滟Y金量不多。第二個(gè)渠道是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟，導(dǎo)致了中國(guó)出口回落，影響到我國(guó)一些具有出口業(yè)務(wù)的公司，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)不好。可事實(shí)上中國(guó)去年出口狀況很好，今年第1月份依然不錯(cuò)。所以，中國(guó)股市走低的理由不在于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)。

　　與王國(guó)剛觀(guān)點(diǎn)不同，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)則認(rèn)為，雖然現(xiàn)在美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響并不是很大，但對(duì)中國(guó)的出口還是造成了一定影響，盡管影響不會(huì)特別大。對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)使市場(chǎng)信心受到了打擊，次級(jí)債危機(jī)通過(guò)香港股市傳導(dǎo)，間接影響A股市場(chǎng)。

　　下一步股市將如何走？

　　對(duì)于今后股市走勢(shì)如何，賀強(qiáng)分析說(shuō)，去年四季度以來(lái)，管理層通過(guò)看不見(jiàn)的手對(duì)股市進(jìn)行了間接調(diào)控，一方面不斷加大股票發(fā)行速度，將大量的股票推向市場(chǎng)，另一方面把股票型基金的發(fā)行停止，使流入股市的資金大幅度減少，使得股市供求關(guān)系已經(jīng)悄悄發(fā)生了變化，從而導(dǎo)致股指的大幅下跌。另外，今年解禁股的數(shù)量非常大，大額再融資時(shí)有出現(xiàn)，在這種情況下，股市僅僅依靠自身力量難以好轉(zhuǎn)。他擔(dān)憂(yōu)，如果國(guó)際股市繼續(xù)暴跌，那么上證指數(shù)有可能擊穿4000點(diǎn)，這種危險(xiǎn)是存在的。

　　宏源證券公司董事長(zhǎng)湯世生并不這么悲觀(guān)。他認(rèn)為，目前二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，主要原因在于：盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年受到雪災(zāi)影響，以及未來(lái)匯率、通脹、就業(yè)也存在一些問(wèn)題，但總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的主要矛盾仍是需要通過(guò)高速的發(fā)展來(lái)解決，只有通過(guò)高速發(fā)展才能緩解就業(yè)壓力，才能緩解地區(qū)發(fā)展不平衡的壓力以及由此帶來(lái)的各種問(wèn)題。所以，未來(lái)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展仍有動(dòng)力，在這種情況下，中國(guó)資本市場(chǎng)依然是非常好的投資渠道。湯世生進(jìn)而表示，對(duì)于未來(lái)高速發(fā)展的大部分公司，當(dāng)前的市盈率是可以支撐的，因此體現(xiàn)出很好的投資機(jī)會(huì)。隨著證監(jiān)會(huì)最近加速基金的發(fā)行和券商專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù)的開(kāi)放，以及很多熱錢(qián)流入，相信未來(lái)股市會(huì)慢慢走出一個(gè)比較健康的上升通道。

　　銀河證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家苑德軍認(rèn)為，從目前來(lái)看，有四個(gè)“不確定”因素將影響股市未來(lái)走向：一是美國(guó)次貸危機(jī)的影響時(shí)間有多長(zhǎng)、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響多大？如果美國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)惡化，H股、A股肯定受拖累。二是擴(kuò)容的壓力多大？現(xiàn)在股市資金面已經(jīng)明顯緊張，今年解禁高峰的到來(lái)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)是個(gè)重大壓力，同時(shí)人保等巨型公司A股上市以及平安等巨額再融資，擴(kuò)容壓力相當(dāng)大。三是宏觀(guān)調(diào)控政策如何變化？由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)？CPI居高不下的情況下，下一步宏觀(guān)調(diào)控還會(huì)有哪些新舉措？四是上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)能否持續(xù)？去年上市公司業(yè)績(jī)爆炸式增長(zhǎng)，但也是不可持續(xù)的，因?yàn)樯鲜泄�司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中有30%來(lái)自于投資收益。

　　建立分紅機(jī)制抵御市場(chǎng)波動(dòng)

　　雖然近幾年來(lái)股市發(fā)展取得不少成績(jī)，但不少專(zhuān)家也對(duì)基礎(chǔ)性制度建設(shè)表示關(guān)注。

　　國(guó)家重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)原主席丁先覺(jué)表示，股權(quán)分置改革以后，雖然在資本結(jié)構(gòu)形態(tài)上實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)股東與非流動(dòng)股東利益的統(tǒng)一，但由于市場(chǎng)強(qiáng)制性的分紅派現(xiàn)機(jī)制尚未建立，缺乏有效的分紅派現(xiàn)機(jī)制，投資者不以上市公司的紅利為主要投資目的，主要在于獲取二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差，受此影響，二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)難免，價(jià)值投資理念難以根本形成。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席周道炯對(duì)此表示認(rèn)同。他說(shuō)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)大都是短期投資，而國(guó)外都是長(zhǎng)期投資。國(guó)內(nèi)的投資者很多人今天買(mǎi)了明天就想賣(mài)。造成這種情況的一個(gè)很大原因是我國(guó)沒(méi)有分紅制度，如果建立了分紅制度，那就會(huì)好得多。

　　周道炯指出，正是由于長(zhǎng)效的分紅派現(xiàn)機(jī)制尚未建立，導(dǎo)致了短期投資者居多，市場(chǎng)運(yùn)行波動(dòng)幅度較大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突出。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)由2007年年初的2675點(diǎn)最高沖至6124點(diǎn)，而后開(kāi)始回落，到今年1月底，上證指數(shù)回至4200點(diǎn)附近，市場(chǎng)波動(dòng)幅度之大，堪稱(chēng)全球之最。周道炯為此呼吁，一定要建立完善上市公司的分紅機(jī)制。

　　丁先覺(jué)認(rèn)為，資本利得與分紅派現(xiàn)的抉擇機(jī)制是成熟市場(chǎng)價(jià)值投資理念生成的土壤，只有建立穩(wěn)定的分紅派現(xiàn)機(jī)制，投資者才能在資本利得與分紅派現(xiàn)之間做出抉擇，價(jià)值投資理念才能夠形成。同樣，只有建立穩(wěn)定的分紅派現(xiàn)機(jī)制，才能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策行為構(gòu)成硬約束，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。