張凡

　　2008年，全球高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，發(fā)達(dá)國(guó)家危機(jī)重重。經(jīng)驗(yàn)表明，每當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，總會(huì)引起全球的不穩(wěn)定因素增多，其中戰(zhàn)爭(zhēng)因素或者地區(qū)政治因素就是一個(gè)重要的問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)回落的情況下這兩種因素可能成為國(guó)際市場(chǎng)的焦點(diǎn)。因此我們?cè)诔Ｒ?guī)考慮2008年投資策略之余，也需要進(jìn)行另類(lèi)投資的思考。

　　一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速，我們?cè)O(shè)想美國(guó)可能會(huì)用什么手段來(lái)刺激其經(jīng)濟(jì)？減息？?jī)纱螠p掉75個(gè)基點(diǎn)是不是太多了？對(duì)于其這類(lèi)調(diào)控手段的效果還有待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)這樣做顯然反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的可能性已經(jīng)非常大了，減息只能延緩衰退卻不能避免衰退。除了經(jīng)濟(jì)手段，還有其他方法嗎？戰(zhàn)爭(zhēng)呢？

　　不過(guò)，僅僅出于軍事手段來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)利益已經(jīng)變得不像以前那么容易。在世界經(jīng)濟(jì)一體化和產(chǎn)業(yè)分工國(guó)際化的背景下，形成了資源核心國(guó)、制造核心國(guó)、貨幣(消費(fèi))核心國(guó)互相依賴(lài)而共生的情景。現(xiàn)如今，中國(guó)所扮演的角色正是制造核心國(guó)，而美國(guó)扮演的則是消費(fèi)核心國(guó)，中國(guó)制造業(yè)正在提供給美國(guó)物美價(jià)廉的商品。如果美國(guó)因?yàn)榕_(tái)灣問(wèn)題制裁中國(guó)的話(huà)，那么美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹將會(huì)上升。這是因?yàn)槌�中�?guó)外的發(fā)展中國(guó)家所提供的制造品并不能完全取代中國(guó)的制造業(yè)，原因是產(chǎn)能不足。那么美國(guó)進(jìn)口的制造品在短期內(nèi)價(jià)格會(huì)上升，至少在制裁階段會(huì)上升。眾所周知，抑制通脹的手段是加息或者本幣升值，如果美元升值過(guò)快，則會(huì)嚴(yán)重傷害其本來(lái)就已經(jīng)疲弱的制造業(yè)，從而造成其政策上的矛盾。因此，維持臺(tái)灣現(xiàn)狀必定是美國(guó)的最佳選擇。

　　對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)，實(shí)際上難有明確的預(yù)期，但是僅就2008年來(lái)講，地區(qū)沖突可能會(huì)更加頻繁。臺(tái)灣的“3·20公投”以及科索沃獨(dú)立等局部問(wèn)題的矛盾會(huì)在2008年激化，這是已經(jīng)擺在臺(tái)面上的事情。所以在世界經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，投資市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)很多階段性的機(jī)會(huì)，關(guān)注政治軍事動(dòng)向進(jìn)行事件型投資可能會(huì)令今年的投資業(yè)績(jī)超出平均水平。

　　我們很難去分析戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生的可能性，但是一旦出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)期，各類(lèi)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。這里面風(fēng)險(xiǎn)最大的是外匯市場(chǎng)，其次是股票市場(chǎng)，它們是最難以琢磨的市場(chǎng)，都含有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　歷史表明，股票市場(chǎng)在戰(zhàn)爭(zhēng)中并不一定出現(xiàn)下跌。戰(zhàn)前由于預(yù)期不明確，所以股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌可以理解，而戰(zhàn)后如果戰(zhàn)果對(duì)交戰(zhàn)一方有利，則股票市場(chǎng)就能反映出這種預(yù)期。同時(shí)，即使股票市場(chǎng)出現(xiàn)了系統(tǒng)性下跌，也總有避風(fēng)港存在，比如軍工類(lèi)股票。但是有一點(diǎn)需要注意，軍工類(lèi)股票表現(xiàn)也不完全一樣，這取決于戰(zhàn)爭(zhēng)的過(guò)程使用什么手段以及這些軍工企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么。杜邦的例子告訴我們，基礎(chǔ)類(lèi)化工企業(yè)表現(xiàn)總是受益，而其他武器制造商則不一定。

　　相較之下原油和黃金比較容易判斷方向，它們不存在非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，無(wú)奈國(guó)內(nèi)的公募基金并不能投資這些產(chǎn)品，只能在股票市場(chǎng)里進(jìn)行選擇。另外，債券市場(chǎng)有可能成為公募基金避險(xiǎn)的去處。A股市場(chǎng)在6100點(diǎn)出現(xiàn)大幅下跌后，債券指數(shù)一路上漲。同時(shí)，在中國(guó)沒(méi)有衍生品的情況下，單邊上漲是有可能的。所以今年的債券型基金應(yīng)該有所表現(xiàn)。

　　(作者系長(zhǎng)江證券研究所研究員）