袁季

　　理財周報的讀者朋友：

　　你們好！

　　去年四季度眾多機構在展望今年行情時，有個觀點頗具共識：2008年要重點把握跌出來的機會。但即便是策略研究員在闡述上述觀點時，也未能料到新年初始的大跌會來得那么猛烈。

　　始于1月15日的最新一輪下跌具有極強的殺傷力，對投資者信心構成極大打擊。隨著心理底線被一次次刷新，恐慌性拋售的痕跡已經越來越明顯——急跌時屢屢放量，牛熊分界線(年線)也未能顯示出任何支撐力，表明人氣已經非常淡薄。

　　這次調整緣于“內憂外患”：次貸風暴愈演愈烈；美國經濟頻亮紅燈；金融巨頭不斷爆出“黑洞”。道瓊斯指數開年之后就一路下瀉，跌幅創歷史開年之最。而在美國市場的“指引”下，其他市場的憂慮迅速加重，并有演繹為“全球股災”的跡象。

　　禍不單行的是，前期發生的雪災影響重大。根據公開信息，截至1月31日因災造成的直接經濟損失已經達到537.9億元，對眾多行業、企業造成不利影響，專家預計這場暴風雪可能拉低一季度GDP增速0.5個百分點，部分上市公司開始披露因暴風雪而影響生產經營的信息，投資者的擔憂不斷加劇。

　　面對2008年，投資者需要更理性地看待短期與中期之間存在的矛盾。機會與風險之間的轉變和演繹極可能是今年市場的一大特點。在消息面未有重大變化的情況下，投資者心態的脆弱和浮躁可能加劇市場波動，恐慌性和非理性的拋售行為使得對短期股指運行進行預測更加困難。但應提醒的是，在年線以下，經歷長期調整的以金融、地產為代表的主流品種已具備突出的比價和估值優勢，在做空動能快速釋放之后，市場機會會日顯突出。當然，如果市場較長時間運行于年線之下，需要防范中期轉勢的風險。

　　1月中旬以前，A股市場對次債危機表現出很強的免疫力，但1月中下旬以來A股市場的階段性調整幅度甚至已超過美國市場。需要指出的是，次債問題對中國市場乃至中國經濟尚未構成大的實質性影響，中國直接受影響的金融機構較少，且總量相對有限，但我們應對中長期可能形成的影響有足夠的清醒和準備。

　　由于全球經濟和金融體系的一體化程度不斷提高，次債問題已成為全球性危機。根據歷史經驗，美國曾經出現的三次經濟衰退都經歷了兩個季度左右，因此至少用半年到一年的時間進行觀察，對未來的判斷才有更可靠的依據。次債危機加劇了中國經濟宏觀調控的復雜性和艱巨性。經歷持續數年的經濟高增長之后，中國經濟運行不可避免地累積了過熱和通脹的風險，在此背景下去年11月中央政治局會議提出“雙防”，不僅要繼續“防止經濟增長由偏快轉為過熱”，還要“防止價格由結構性上漲演變為明顯通脹”。“雙防”和調控力度適度加大成為今年宏觀調控的重要基調。同時，美聯儲不斷降息化解次債危機，使得中國貨幣政策操作難度加大。

　　今年中國最重要的事件是北京奧運會。對于奧運與中國股市，我們注意到，市場又一次體現了逆向思維的有效性。大眾的共識是奧運年有大的機會，大概的邏輯是“奧運前市場沒問題，機構將大舉拉抬；奧運后市場會大跌”。顯然，所謂的“大機會”有強烈的投機色彩，如果這種頗具共性的“預期”在市場中逐步兌現，難免出現大起大落的走勢，這顯然和管理層防止股市大起大落的愿望有很大的出入。

　　雖然2008年剛剛開始，但1月份的市場似乎已告訴投資者：投機奧運恐怕要落空。我認為，在牛市氛圍中，投資者對奧運寄予美好的預期有合理的邏輯，但要注意，市場環境已有所變化，奧運題材所體現的是主題性機會，如果期望過高難免遭遇失望。但此前市場的大幅下跌，在一定程度上消除了堆積的泡沫，也許奧運年最值得把握的就是“跌出來的機會”。

　　綜合來看，2008年仍是值得期盼的一年，但2008年更是充滿挑戰的一年。無論是經濟或是市場層面都存在眾多不確定因素，我們面對的市場環境將日趨復雜，證券市場波動將進一步加劇。我們對中國證券市場的未來充滿信心，但作為穩健的投資顧問，仍然要強調理性投資的重要性。

　　在一個全球金融環境聯系越來越緊密、投資品種越來越豐富、機遇和風險并存的市場環境中，冷靜分析、控制風險是投資制勝的基本法則。對于中產家庭的投資理財，筆者有兩個建議：減少直接投資，學會借助理財產品和工具，參與相應的投資領域；合理進行資產配置，適度控制股票投資規模，增加債券投資的配置。

　　祝各位投資穩中有漲，家庭生活甜美。