●政府之“手”反復對市場實施調控，牛市進程無疑將面臨更多的動蕩與不確定性。

　　●隨著基金的膨脹和對市場的左右，最直接的風險則來自于對基金的直接干預。

　　●上市公司的經營業績一旦和市場預期相差太大，擠壓股指泡沫的行為則勢在必行。

　　★采寫/《小康》記者 李冬潔

　　在中國的證券史上，2007年注定是不平凡的一年。這一年，中國首發新股和融資規模一躍成為世界第一，股指從年初的2600點狂飆至了6100點，最終使股市總市值與GDP比率從42%上升并超過了100%，締造了中國資本大國崛起的奇跡。

　　然而，對于參與這一市場的大部分中小散戶而言，在這一系列“奇跡”的后面，并不都是對等的收益。最近，有媒體對眾多中小散戶進行了一次調查，結果顯示，在2007年中國股市創下2500點長陽的史無前例大牛市中，多數投資者全年跑輸大盤，全年盈利在90%以上的比例不足兩成，有近三成的投資者出現虧損。

　　大牛市并不意味著高收益和無風險，回顧2007年的市場，幾乎每一次轉折點的背后都是政策或市場環境的突變，這寓示著風險時刻覬覦著這一市場，即使是歷史罕見的大牛市。2008年市場仍將延續牛市格局，這已成為市場共識，但時過境遷，與2007年相比，2008年證券市場將面臨著比之前更加復雜的經濟和政策環境。由此，有專家預計，2008年證券市場的風險可能將更加急促而猛烈。

　　股市調控的一只只“靴子”

　　元月9日早晨，在北京東四一家證券交易廳，56歲的趙先生盯著大盤，看著當日開盤探底回升而又小幅回落的走勢圖，嘴里小聲嘀咕著，“又是一個弱勢整理”。雖然各大主流機構和專業人士都分析，今年仍然會維持震蕩盤升的趨勢，但在趙先生看來，散戶能否賺到錢與趨勢并不是正相關的。

　　趙先生這樣的結論來自于對2007年操作的總結。去年4月下旬，趙先生看到低價股行情看好，一些個股在短短一個月內就翻了一番，于是就將銀行的閑錢拿出來，以9元多的價格買進了5000股浙江東方。買完之后，該股便一路竄升，沒幾天就到了12元，這讓趙先生一陣狂喜。當時市場叫好聲四起，這更堅定了趙先生繼續持股的決心。然而，天有不測風云，5月30日凌晨，財政部公布了調整交易印花稅的通知，由此便開啟了中低價個股的“噩運”。浙江東方也未能幸免，狂跌了5天之后，股價被打到了7元附近，趙先生也由賬面凈賺2元變成了凈虧2元。第6天，趙先生實在“繃”不住了，幾天之內巨大的利潤得失讓他備受煎熬，最后終于下決心在7元多一點的位置割肉出局了。

　　這一次操作讓趙先生“元氣”大傷，有大半年的時間，他都未敢再買股票，上一次的調控至今還讓他心有余悸。他擔心，不可預知的調控可能會隨時降臨，尤其是在股指節節創出新高，股市泡沫論四起的當口。

　　趙先生的擔憂不是沒有道理的。事實上，有專家分析，2008年宏觀調控的力度可能還會加大，而下此結論的背景是：經濟發展趨熱的勢頭依然沒有得到緩解，投資增長一直高居不下，資金流動性問題仍然是經濟良性發展的隱憂，而通貨膨脹還處于加速擴散的階段。

　　“宏觀政策面收緊是一種必然”，曾先后擔任過世界銀行分析師和摩根士丹利亞太區首席經濟學家，目前正投身于私募股權投資(PE)行業的謝國忠向《小康》記者表示，“政策緊縮，尤其是貨幣政策緊縮必然會引起資產價格下降。美國就是這樣一個循環的過程。”

　　謝國忠認為，在具體實施中，繼續收緊信貸規模將是央行對付流動性過剩的有效工具，但此舉直接會影響到股市資金量的供給，從而對股市帶來負面影響。

　　此外，有專家預計，繼續提高利率和存款準備金率也將會在2008年的宏觀調控中再次啟用。

　　事實上，收緊信貸規模、提高利息率和存款準備金率等調控手段的直接實施對象主要是整個宏觀經濟層面，并不直接針對股市。對于股市而言，有時這些政策僅代表和傳達著管理層的意圖，調控“失靈”的現象也屢屢發生，像去年幾次提高利率和存款準備金率實際上并沒有明顯起到抑制銀行儲蓄搬家的作用。

　　與宏觀調控政策相比，直接針對股市的調控政策則顯得立竿見影。歷數去年幾次大規模的調整，大部分背后都隱藏著或明或暗的政府調控的“有形之手”。有專家預計，2008年政府的“有形之手”一定會隱藏起來反復對市場實施調控，牛市進程也肯定會面臨更多的動蕩與不確定性。

　　首當其沖的當屬股指期貨的推出及時機選擇。“最近黃金期貨已經推出了，這意味著股指期貨推出的步伐將明顯加快，”西部證券高級分析師樊少杰向《小康》記者分析，“股指期貨一旦推出，市場波動肯定會加快，大起大落的局面可能會難以避免。”至于推出的時機，有專家分析，對于一個新的金融衍生工具，管理層不會不加選擇地冒然推出，可能會在某個“關鍵點”上推出。

　　其次是新股發行的規模和速度以及創業版的推出。有專家分析，從2008年全年看，“大非”、“小非”解禁量將達到2.8萬億元，比去年增加八成，這需要極大的資金供應，但在美國利率降低所造就的寬松的國際貨幣環境下，國內資金可能仍較充沛，流動性過剩還有條件對牛市上漲的速率起到強有力的支撐作用。作為對這一現象的對沖，管理層有可能會采取通過控制新股發行規模和速度的辦法來平衡市場。而且，事實證明，控制新股發行和再融資歷來都是管理層用來調控股市運行的重要手段之一。同理，創業版的推出也可作為調節市場的重要手段。畢竟，它的推出肯定會分流主板市場的資金，而且，創業板的新股發行如果采取“打包發行”的話，對主板市場資金的分流將進一步加劇。

　　“此外，‘為奧運預留空間’有可能會成為政策調控的首選目標。”北京邦和財富研究所所長韓志國認為，在2008年一季度，市場的業績預期與反轉預期會帶動股市向高位沖擊并且很可能再創新高，在可能的政策干預下，進入二季度以后，市場的動蕩就很可能加劇。