主持人：李 南 嘉賓：李 馳 王群航

　　主持人：今天(2月1日)兩位嘉賓是王群航和深圳同威資產管理公司總經理李馳。李總在業界應該說是威名遠揚，而且是以奉行價值投資為大家所推崇的。這幾天，我們大家的心情很沉重，因為我們的股票跌得很慘。您之前說，A股市場已經快有投資價值了。

　　李馳：對，原來的市盈率偏高，現在市場慢慢向中市盈率和低市盈率區間靠，對于一個還沒有買進的投資人來說，應該是越來越接近可以買入的點位了。里面的人和外面的人看得不一樣，里面的人想出去，外面的人想進來。

　　用4毛買1塊錢的股票

　　主持人：你現在很想進來，對嗎？您覺得A股什么樣的平均市盈率有價值投資？

　　李馳：只談一個局部的市場是很難的，因為A股的市盈率，從十幾倍亢奮到60多倍，現在往40倍左右回歸。實際上巴菲特的做法，就是按4毛錢的價格，去買一個價格1塊錢的股票。如果按這個標準，我覺得還要等。

　　主持人：也就是說打個四五折。

　　李馳：對，但確實難。所以，如果要做中國特色的價值投資，那只能把這個標準放寬，可能你的收益率就下降了。

　　主持人：您預計收益是多少？

　　李馳：我們去年已經清零了，今年現在是零。而且目標也是零，不把原來賺的吐回去就是勝利。目前來看，還是耐心地等待機會，在等待機會之前，收益就是零。

　　主持人：那你會有一個標準，比如說22日，滬深300平均市盈率是29倍。

　　李馳：到中軸線附近了，慢慢地離買入點越來越近。

　　主持人：那你心目中的中軸線是多少倍呢？

　　李馳：如果說是已經成熟的市場，可能它的波動范圍，就從10到40了，中位數就是25了。

　　買股不是買歷史是買未來

　　主持人：比如今年，你要能夠預測到2009年、2010年是一個上升趨勢的時候，再折現，發現這個價格是打了折的，覺得這時候它就是有價值的，是吧？

　　李馳：實際上，美國花旗現在巨虧了，你能買嗎？我說為什么不能買，因為你不是買它的過去，是買它的未來，如果花旗明年就盈利，后年盈利更多，那現在很可能是個非常好的買入點。買股票不是買歷史，是買它的未來，這一點可能是好多朋友沒注意到的。

　　主持人：經過這樣的調整之后，難道就沒有這樣一只值得李總去買的股票和公司嗎？

　　王群航：可能有，可能會很多，只是暫時沒有發現而已。

　　李馳：我們的水平還不夠，還沒有發現新的目標。

　　主持人：你們怎么去找呢？

　　李馳：如果在二級市場找不到，作為私募，我們可能把目光放在一級市場，私募股權里面，也可能有一些便宜的。另外香港的股市，也相對越來越便宜，可能機會就在眼前。

　　主持人：你覺得香港那邊的估值，可能比起A股來說它更為合理？

　　李馳：同股同權的都很便宜，中國石油是最明顯的一個例子。

　　王群航：公募基金和私募基金是有區別的。現在市場上，老百姓所談的基金是公募基金，那么像李總這樣的基金，就屬于私募基金，公募基金投資范圍是固定的，而且在招募說明書都寫得很明白，證監會也有很明確的規定，可以做什么，不可以做什么。

　　怎么評價公司是否有價值

　　主持人：你說現在是錢沒有在市場里。但是心和眼睛在市場里面，我想知道，你怎么去評價一個公司是否有價值？

　　李馳：靜態地看，如果是29倍了，那你離機會就越來越近了。當然即使有一些股票跌到十多倍市盈率，可能在某種意義上，它也不值得投資。為什么呢？假如這個十多倍市盈率的公司，未來幾年的增長放緩，甚至進入衰退，它就不值得投資。投資是個非常動態的事情，所以，你要不斷去發覺到未來一段時間，能夠迅速成長的東西。

　　主持人：我們關心的是怎么長這個本事？

　　李馳：我想多種方法都是可以的�？纯囱芯繄蟾�，跟基金經理通通電話等等。另外，你在市場上找找感覺，比如北京的東西是不是在漲價，這都預示著一些市場的轉變和可能產生的一些機會。重要的不在于信息源，而是你對這個信息源的判斷。