財富時評　　

　　賈肖明　　

　　距離春節只有一周的時間了，但是同往年相比，人們的心情有些黯淡。突如奇來的暴風雪，打亂了很多人回家和出游的計劃，飛機停飛、火車停運的消息此起彼伏。貴州一些交通不便省份，甚至已經出現停電停水的情形。對于股民來說，近期股市無疑也在狂刮“暴風雪”，在上周無力的反彈后，周一大盤再度暴跌342點，10個交易日已經跌去了1000多點，周二的反彈依然乏力，讓人無法相信，牛市還在持續。

　　面對天災，政府在積極應對，部署保障煤電油的生產與運輸工作、積極調配物資、讓人民群眾能過上祥和喜慶的春節。然而面臨“股災”，管理層卻保持了沉默。雖然周二公布了放行券商個人專戶理財以及又批準了一只拆分基金，但旗幟并不鮮明，而是晦澀含蓄。換言之，在管理層的調控預期當中，即使在出現了短期恐慌性暴跌之后，管理層仍吝嗇手中的救市“王牌”，依然選擇平抑市場資產價格泡沫作為當前政策主導，積極推動擴大實際可流通股比例(平安巨額增發)、加速新股上市(中煤能源、紫金礦業)。而A股股票型基金停發已經達到5個月之久。市場昨日的反映也顯示出對“救市”力度的不認可。

　　對于全球市盈率水平而言，A股目前估值依然偏高，但是這是否意味著必須快速把泡沫擠干凈，而不是用時間來消化估值壓力？既然管理層對股市定義是不成熟、缺乏理性，而積極加以行政引導，那就必須根據市場的變化來不斷修正調控的目標和方法。在境外次債風波加劇演化、國內宏觀調控壓力日緊的情況下，A股的市場心態已經開始發生變化。“六成賬戶空倉”對應“1600億巨額增發”，說明管理層在不斷“加面”的同時，可能忽略了“水”已經開始減少。多家機構投資者表示難以理解平安的“瘋狂”，并積極用腳投票，導致曾入選多家機構“金股”的平安，已經連續3個跌停。

　　我們相信管理層調控股市的根本目的，是為了資本市場的長治久安，但歷史經驗證明，簡單的政策手段很容易在錯綜復雜的內外因素共同作用下，導致市場的崩潰，從而帶來投資者和政策的雙輸。在2007年2月初、6月初市場兩次出現恐慌性暴跌中，管理層兩次緊急恢復暫停股票型基金發行，成功地打造了2541點、3403點政策底。但至今管理層依然不愿打出“救市王牌”(批準新基金、叫停平安巨額融資、加快合規資金入市、印花稅單邊征收等)。

　　股市要防止暴漲、同時也要防止暴跌。管理層也許高估了市場的承受能力，在連續暴跌之后，許多投資者對長期牛市的信心已經動搖，資金在加劇流出市場。難以想象，在投資者風險厭惡情緒主導的市場中，如何完成今年紅籌股回歸、創業板推出等歷史使命？“水能載舟，也能覆舟”，如果投資者對牛市的信心已經徹底淪喪，即使管理層屆時打出“王牌”，依然無效，市盈率從高估到合理的代價是長期的熊市，未免本末倒置。

　　從2001年到2005年經歷了5年熊市后，管理層以極大之勇氣和魄力啟動股改，將股市送上了牛市的軌跡。現在面臨全球金融風暴、經濟可能放緩、A股估值壓力等新的復雜局面，管理層應同樣拿出大智慧，針對市場變化積極應對，片面的僵硬的調控政策也許將釀成難以預測的后果。