重慶當地金融監管機構負責人也講道，西南證券主要優勢是在研究能力上，網點布局和投資銀行業務都還需加強。

　　*ST長運：期待愛

　　□ 本報記者 李 冰

　　盡管滬深股市近期波動不斷，但*ST長運(600369)完全無視大盤臉色，從2.43元飆至21.86元，進行了45天漲停之旅，刷新此前*ST金泰創造的A股市場42個漲停板紀錄。

　　1月27日，記者采訪了*ST長運的董秘饒正力女士。對方只是答道“這個為什么漲停這么多，你看公告。”

　　1月23日*ST長運公告對連續漲停的原因稱是披露吸收合并西南證券相關信息后，投資者信心大幅提升所致。而就在第二天，1月24日*ST長運晚間發布公告，稱由于2006年和2007年連續兩個會計年度出現虧損，公司面臨退市風險。

　　如此怪局，個中迷局不是一般人所能了解的。但西南證券想借殼上市，在業界早已是公開的秘密，其多方接觸也是公開的秘密。所以對于西南證券選新娘進行時，其過程到底有多少個候選對象，不少股市老鬼在接受采訪時都表示無法給出判斷答案

　　西南證券不一定帶來金娃娃

　　*ST長運2007年年報顯示，本報告期內，實現主營業務收入6705.8萬元，較去年同期增加14.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-7077.11萬元；基本每股收益-0.289，扣除非經常性損益后的基本每股收益-0.29元，每股凈資產-0.082元。

　　根據上海證券交易所《關于對存在股票退市風險的公司加強風險警示等有關問題的通知》，ST長運將于1月25日停牌一天，并自1月28日起實行退市風險警示的特別處理，公司股票簡稱相應變更為*ST長運。根據《上海證券交易所股票上市規則》，如*ST長運2008年繼續出現虧損，將面臨退市風險。雖然*ST長運連續45個漲停板的飆升勢頭絲毫不遜色*ST金泰42個漲停板，但*ST長運還是暫時落得“披星”的下場。

　　“08年我們最迫切的事情肯定是公司的重組了，能不能通過，要看證監會了，但是我們這邊肯定是盡力去做。”饒正力表示。

　　雖然公司經營業績并未有明顯改善的信號，但市場對西南證券欲借殼*ST長運上市的期待確是異常的火爆。

　　西南證券總部位于重慶市，于1999年12月在重慶國際信托投資公司、重慶有價證券公司、重慶市(財政)證券公司和重慶證券登記有限公司的基礎上籌建完成。經過2006年的一次增資擴股，公司的注冊資本達到23.36億元。西南證券現有27家證券營業部及6家證券服務部。中央匯金旗下中國建銀投資有限責任公司目前是西南證券的控股股東，擁有其50.93%的股份。*ST長運重大資產出售暨新增股份吸收合并西南證券有限責任公司報告書(草案摘要)顯示，西南證券2005年度虧損4.86億元，這或許是西南證券需要通過借殼方式上市的重要原因。

　　此外，西南證券2006年全年扭虧，實現凈利潤2.87億元；2007年上半年，西南證券凈利潤為6.37億元。

　　2007年11月23日，西南證券欲借殼*ST長運實現上市的計劃浮出水面。*ST長運發布公告稱，已與西南證券簽署《吸收合并協議書》，擬以新增股份吸收合并西南證券，西南證券全體股東以其持有的權益折為公司的股本，成為公司股東，西南證券借殼公司整體上市。

　　消息一出，這只ST股即開始其漲停之旅，漲幅達899.5%。自去年11月23日以來，*ST長運共計13次發布交易異常波動公告和1次風險提示公告。即便在上周一和周二滬市接連創下5.87%及7.22%的巨大跌幅之時，亦未撼其奔牛之勢。

　　但一位深入過西南證券的人士講道，西南證券在熊市時一度面臨困境，后經過重慶當地政府的重組得以新生，但其盈利能力并不強。重慶當地金融監管機構負責人也講道，西南證券主要優勢是在研究能力上，網點布局和投資銀行業務都還需加強。

　　持續經營存在不確定性

　　公司年報值得關注的是，會計師事務所給予了非標意見。會計師認為，長運股份涉及訴訟的銀行借款逾期25,298.45萬元未能償還，累計對外擔保總額12,920萬元，其中涉及訴訟的擔保總額8,720萬元，涉及訴訟的債務本金總額37,252.23萬元；長運股份2007年度虧損7,077.11萬元，累計未彌補虧損60,145.00萬元。長運股份雖在財務報表披露了擬采取的改善措施，但其持續經營能力存在重大不確定性。

　　同時，“長運股份上海聯運樞紐基地”項目預付款18,390萬元，“重慶黃旗港碼頭”項目預付款余額7,190.51萬元，兩項目未能按原計劃開發，其對長運股份的影響存在不確定性。另外還有800多萬元因欠款金額較大，時間較長，其對長運股份的影響存在不確定性。

　　公司獨立董事認為，若不采取改善措施，其持續經營能力確實存在重大不確定性。為了改善這一狀況，公司在重慶市和涪陵區兩級政府的支持下，積極與西南證券進行戰略性重大重組，已取得了實質性進展。目前，重組方案及重大資產出售協議、吸收合并西南證券協議已上報中國證監會。若能獲得中國證監會的批準，成功重組，將徹底改變公司的財務狀況和經營狀況，化解債務風險和對外擔保危機，增強公司持續經營能力。同時，公司預付款和欠款影響存在不確定性的問題將得到徹底消除。

　　*ST長運的重組方案是，出售全部資產和負債，同時以新增股份吸收合并西南證券。根據去年11月21日簽署的《重大資產出售協議》對過渡期損益的安排，自轉讓基準日2007年6月30日起至交割日這段過渡期間，*ST長運實現的全部盈虧均由資產承接方承擔。而西南證券在過渡期間發生的任何損益(包括可分配利潤或實際發生的虧損)，在扣除吸收合并稅費及其他開支費用后的剩余部分，均由*ST長運及存續公司享有。

　　因此，*ST長運年報披露的財務數據，包括2007年度虧損7077萬元、凈資產為負2008萬元，已經與*ST長運的投資者不相干。其實，投資者倒是應該回過頭去看看*ST長運2007年半年報，其中披露的負1萬元凈資產、負58138萬元未分配利潤，是*ST長運重組的起點。西南證券尚未公布其2007年經營業績，公開資料可以查到的是其2007年上半年的財務數據。《中國證券報》曾推算按西南證券去年上半年63736萬元凈利潤、*ST長運吸收合并西南證券后總股本28.15億股模擬計算，*ST長運2007年上半年的每股收益為0.226元。

　　“我們沒有假設，如果批準不了，公司還是要尋求機遇。如果批準不了公司還要繼續謀求發展。”饒正力表示。

　　重蹈*ST金泰的覆轍？

　　據相關媒體報道曾有業內人士預計，*ST長運很可能重蹈*ST金泰連續42個漲停后即迎來7個跌停的覆轍。

　　《北京青年報》曾報道，*ST長運主力成本極為低廉，這將增加*ST長運的不穩定因素，加上目前市場環境，不排除主力隨時拋售的可能。而一旦打開漲停，類似*ST金泰連續暴跌走勢極有可能重演。*ST金泰2007年8月31日創下42個連續漲停后，在26.58元的高價上掉頭直下，之后一路砸出7個跌停，2007年9月13日被停牌至今。

　　中信建投證券分析師劉楊表示，目前該股的風險已經很大，主力如何出局也成了難題。

　　“對于這點我不發表任何看法，無可奉告。”當記者問及這個問題時，饒正力回答的很謹慎。

　　渤海證券分析師張海東卻認為，區別于*ST金泰的概念炒作，*ST長運具有西南證券借殼上市的實質性題材，目前該股股價只是小幅偏高，具有技術性調整需求。

　　*ST長運究竟還有幾個漲停，后市股價將如何演繹成為一大懸念。*ST長運近期換手率為0.55%,成交了11000手，盡管只有1萬多手，但創下近期換手率最高。與前期動輒全天交易僅幾手相比，顯示籌碼已經開始松動，部分投資者已經對目前股價有所猶疑。而就在記者發稿的1月29日，*ST長運已經在高換手率中跌停。

　　南京證券研究報告指出，*ST長運重組后，每股收益估計在0.45元左右，其合理的價位應該在16元至18元之間。