葉檀

　　如果因為股市的幾天暴跌就認定中國股市已經步入熊市，是被最近市場的煙幕彈蒙蔽擊中了雙眼。

　　狂歡的酒盞被撤走，壞消息一樁接一樁，投資者心情與天氣一樣糟。

　　A股市場盡墨，黑色星期一再次摧殘股民的信心。與此同時，次貸壓力體現在資金流向上，近期，國際資金因為基金贖回壓力而離開內地市場，引人注目的是，為了應對物價上漲的緊急情況，政府繼續實行緊縮政策。甚至近日雪災導致的物價上漲也成為資本市場的重要影響因素。

　　越是這樣的時刻，越是應該保持冷靜。中國的市場由此走熊了嗎？不可能。次貸危機促成亞洲貨幣單位浮出水面、促成人民幣盡快成為自由兌換貨幣的目的遠未達到。

　　1月24號下午，溫家寶總理在聽取對《政府工作報告(征求意見稿)》的意見時說，08年恐怕是經濟上最為困難的一年。“為什么說它困難？這種困難還不在經濟本身，而在國際形勢、經濟環境有許多不確定的因素，國內經濟發展還有許多新的困難和矛盾，所以這就需要我們政府更好地實行科學民主決策。”

　　困難主要在于不確定，在于無法防范。能夠確定的風險不是風險，無法確定的不可知的風險才是風險。比如，次貸對中國經濟影響究竟有多深？究竟會有多少資金為應付贖回壓力回流到歐美？房價會有多大程度的下跌，銀行系統是否能夠承受？

　　筆者從來不認為中國股市已經進入下行通道，如果說熊，也是人造熊市。是為了擺脫周期困擾，而對市場的提前調節。一月份所有投資者全都看好的無風險，一場末路狂奔，招致股市提前擠泡階段的到來，以避免讓所有人言中了奧運節點；二是避免資產泡沫催生通脹。

　　如果說中國股市受到國際影響，那么這個影響應該是正面的，絕不是比周邊市場尤其是香港市場暴跌得更厲害。

　　原因簡單。人民幣快速升值一幕正在真實上演。1月28日，人民幣兌美元中間價突破7.20關口，中間價為人民幣7.1996元，大升69個基點，再度創出新高。匯改以來人民幣累計升值12.645%，08年以來第11次刷新新高，2008年以來升值幅度已經達到1.62%。匯率如此大幅升值，毫無疑問是政府發出的強烈測試信號。人民幣匯率市場化的腳步會越來越快，以此對抗全球通脹的影響。

　　在眾人意料之中的升值，實在是賺錢的好機會，普通投資者卻無法參與其中，分享升值紅利。通過資本市場分享升值紅利的渠道被堵死，金融與地產等最能體現人民幣升值預期的上市公司遭到刻意打壓。地產股自不必說，金融股被平安再融資野心與農行上市的雄心拖入谷底。

　　除非政府出臺瘋狂的擴張政策，否則A股市場不至于崩潰。貨幣的趨勢反應的是實體經濟的發展，貨幣升值開始啟動，股市馬上陷入暴跌，無論用哪國的經驗都很難說得通。在東南亞、韓國等地，人民幣已經成為實際上的硬通貨。在我國的臺灣地區，根據臺灣銀行業主管估計，人民幣在臺灣地下交易猖獗，粗估 “臺灣擁有三、四百億以上的人民幣”。

　　有兩個動向值得關注：第一，國際資金近期流入香港市場大增，這是否意味著香港市場會是中國資本市場的另一個增長點。資金提前在港布局說明了今年香港市場的機會，這一機會來源于人民幣匯率市場化無法繞過香港市場；第二，近期機構與管理層對于大盤股產生分歧，平安與中石油等大盤股已經成為調節股市與資金流向的現成工具。

　　對于普通投資者而言，危險的不是A股市場與港股市場——真正的風險是，管理層掌握不住火候，硬生生將市場往熊群里趕；投資者通過一幫生手將資金投資于熟悉的市場，承受人民幣上升的成本，替國內金融機構海外理財交學費，那才是愚不可及。